主題：萬東醫(yī)療 X線機龍頭企業(yè) 中性


1、公司基本情況：萬東醫(yī)療是我國醫(yī)學影像設備的龍頭企業(yè)，X線機在低端市場占有率第一，在40%以上。擁有年產6000套醫(yī)學影像設備的能力，是世界第二大醫(yī)學影像設備生產商。醫(yī)學影像類設備包括四大領域：X線機、磁共振影像設備、CT和超聲。公司目前在前兩大領域擁有較大優(yōu)勢，公司收入與利潤幾乎全部來自這兩大領域。公司目前沒有CT和超聲類產品，但公司方面表示未來會通過可行的方式介入這兩大領域，目前正在做一些前期的市場調研工作。專注醫(yī)學影像類設備是公司的戰(zhàn)略目標，未來公司將立足國內市場，有針對性的開發(fā)國際市場。

2、X線機產品線豐富，技術國內領先。公司擁有的X線機類產品包括：高頻胃腸診斷設備、血管介入治療設備、直接數(shù)字化成像ＤＲ設備、高頻專用攝影設備和常規(guī)X射線診斷設備等。上述產品在技術上與國內產品相比擁有絕對的優(yōu)勢，公司已經(jīng)掌握了高端X射線機的核心技術即高頻機技術，走在了國內同行的前列。相對于工頻機，高頻機出線波譜單純，雜散射線少，成像清晰，體積小，效率高。

3、常規(guī)X線機毛利率較低，中高端產品是公司未來重點發(fā)展方向。常規(guī)X線機的投標銷售價格在7萬元/臺左右，非投標銷售價格在9萬元/臺左右，對于大型醫(yī)療設備來說，這是一個比較低廉的價格，中低端產品占公司收入的60%左右。過去，公司為了占領市場，在投標的過程中，較多的使用了價格戰(zhàn)，公司在國內市場站穩(wěn)之后，戰(zhàn)略發(fā)生了變化，在投標過程中，更多的考慮是利潤，其次才是是否能中標。而公司其它的中高端產品價格在一百萬元/臺到幾百萬元/臺不等，利潤較高。近兩年市場的主要需求是填補空白，而未來的主要需求是升級換代，填補空白的需求包括各檔次產品，而升級換代的主要需求是中高檔產品。因此，公司在占領空白市場的同時，正在積極研究占領升級換代市場的方案。

4、磁共振影像設備出口穩(wěn)定，國內銷售平淡。公司生產的磁共振產品的價格在300萬元/臺-400萬元/臺之間，2008年出口10臺左右，主要銷往獨聯(lián)體國家和美國。公司目前的產品為0.36T(T值越大，產品技術含量越高)，公司目前已經(jīng)研制成功0.4T的產品并積極研發(fā)0.5T及以上的產品。由于國內醫(yī)療機構對進口產品的偏好，公司磁共振產品在國內市場的進展較緩慢。

5、醫(yī)改對公司的影響。國家加大對基層醫(yī)療機構的投資，短期內刺激了基層醫(yī)療機構購買醫(yī)療設備的能力，但這塊基本通過政府招標的方式購買，中標價格一般都不高。因此，我們認為醫(yī)改短期內對公司是一個利好，但利好作用有限。長期來看，國家加大醫(yī)療保障的投入，人們的看病的積極性提高，醫(yī)院對醫(yī)療設備的需求也水漲船高，醫(yī)改對公司的長期利好將逐步體現(xiàn)。

6、廠區(qū)搬遷已基本完成。根據(jù)北京市整體規(guī)劃要求，公司位于郎家園6號用地屬于非工業(yè)用地，工業(yè)企業(yè)需進行搬遷，為了解決公司自上市以來房地分離的狀況，公司將郎家園廠區(qū)內的全部生產、研發(fā)和設備等陸續(xù)搬遷至酒仙橋東路9號和朝陽區(qū)三間房南里7號。其中酒仙橋為公司辦公和研發(fā)所在地，三間房為公司生產所在地。大股東北藥集團承諾承擔公司的搬遷過程中的所有損失，2008年已經(jīng)兌現(xiàn)了部分承諾。

而搬遷的損失不是一次體現(xiàn)出來的，如搬遷后產品的重新認證費用等是一個較長的過程，這部分損失大股東將在未來逐步補償公司。

7、與上海醫(yī)療器械集團存在整合預期。上海醫(yī)療器械集團是公司在低端市場的主要競爭對手，兩者之間競爭較為激烈，由于公司與其都是華潤旗下的公司，長期來看，整合是一種趨勢。但由于重組涉及到集團之間和政府之間的關系，關系的理順需要時間，短期內完成整合的可能性較小。

8、一季度經(jīng)營情況。我們預計公司2009年一季度收入同比穩(wěn)定增長。

9、盈利預測與投資評級。公司是國內醫(yī)學影像設備的龍頭企業(yè)，未來幾年內將持續(xù)受益于醫(yī)改帶來的器械市場的擴容。但由于目前公司中低端產品毛利率較低，我們維持對公司2009年和2010年EPS0.20元和0.23元的盈利預測，對應上一個交易日8.31元的收盤價，動態(tài)市盈率分別為42倍和36倍，維持對公司“中性”的投資評級。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。