主題： 中新藥業(yè)：調(diào)高盈利預(yù)測并再次調(diào)入重點(diǎn)股票池



　　一、公司亮點(diǎn)

　　1、公司經(jīng)營情況不斷轉(zhuǎn)好。通過對企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、營銷渠道改革、產(chǎn)品價格控制以及出血點(diǎn)剝離,公司經(jīng)營業(yè)績逐漸向好,毛利率有所提高,三費(fèi)比例不斷下降,并于2009 年4 月24 日順利摘星摘帽。

　　2、中新藥業(yè)將是國家基本藥物制度的受益者,政策鼓勵中藥進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端,借此公司啟動津藥走向全國戰(zhàn)略,未來業(yè)績值得期待。公司中藥資源豐富,擁有過億元產(chǎn)品1 個,過5000萬元產(chǎn)品6 個,過1000 萬元產(chǎn)品9 個,大部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長。預(yù)計將有6 個獨(dú)家品種進(jìn)入基本藥物目錄,由于公司80%的銷售來自于OTC 渠道,70%的銷售來自于天津及周邊地區(qū),因此未來放量提升的空間很大。目前,公司已建立了一支400 余人的專業(yè)銷售隊伍,通過從傳統(tǒng)的商業(yè)調(diào)撥方式轉(zhuǎn)變?yōu)榱⒆阌诮K端拉動的深度分銷模式,實(shí)現(xiàn)天津及周邊地區(qū)和其他省市的銷售占比從7:3 轉(zhuǎn)變?yōu)?:7、OTC 渠道銷售占比從原來的90%下降到55%的目標(biāo)。

　　3、公司最主要的中藥生產(chǎn)分廠第六中藥廠一季度銷售收入同比增長88.63%,利潤同比增長167.88%,貢獻(xiàn)EPS0.15 元。我們分析了原因,除了一季度屬于速效救心丸銷售旺季,銷售情況較好外,還受到去年12 月份公司暫停下游經(jīng)銷商銷售的影響。第六中藥廠08 年收入近5 個億,占公司整個醫(yī)藥工業(yè)收入的近50%。正常情況的話,速效救心丸的收入增速應(yīng)在15-20%左右。

　　4、公司參股公司較多,且未來具有較好的盈利前景。除了中美史克每年向公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的投資收益外,公司還參股了天津百特(大輸液產(chǎn)品生產(chǎn),09 年將完成產(chǎn)能擴(kuò)張)、天津華立達(dá)(以色列Teva 已經(jīng)注入以抗腫瘤藥為主的4 個新產(chǎn)品,目前正在報批中)、賽諾制藥(中法合資企業(yè),主導(dǎo)產(chǎn)品黃芪多糖粉針劑供不應(yīng)求,2009 年將擴(kuò)建產(chǎn)能)、中新科炬和天津芯片(基因檢測技術(shù))等。

　　二、風(fēng)險點(diǎn)1、公司營銷和管理改革后的業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性有待進(jìn)一步確認(rèn)。

　　三、刺激因素

　　1、業(yè)績增長超出之前市場預(yù)期。

　　2、公司有509 個注冊品種,其中國家機(jī)密品種1 個,中藥保護(hù)品種18 個,獨(dú)家生產(chǎn)品種82個,中新藥業(yè)是全國擁有獨(dú)家品種最多的企業(yè)?；舅帢I(yè)目錄公布,品牌中藥很可能享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價和單獨(dú)定價保護(hù)。

　　3、國家政策對中醫(yī)藥的扶持。

　　四、業(yè)績預(yù)測

　　海通證券調(diào)高2009 年和2010 年盈利預(yù)測值到0.80 元和1.02 元,該預(yù)測未考慮北菜園土地以及補(bǔ)貼款增厚的0.15 元業(yè)績,若未來新新制藥土地處置也將增厚業(yè)績0.21 元。有其他券商也開始調(diào)高該公司的盈利預(yù)期。公司業(yè)績彈性較大,市場對公司的認(rèn)識會有一個逐漸深入的過程。


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