主題：南鋼股份整體上市 盈利能力仍堪憂

整體上市對市場來說，無疑是大利好，然而昨日推出整體上市計劃的南鋼股份 （600282，收盤價4.58元）并沒有受到市場青睞，股價高開5%以后，便開始震蕩回落，隨著大盤尾盤跳水，南鋼股份報收于4.58元，下跌1.51%。

　　
　　 業(yè)內(nèi)人士認為，南鋼股份此次增發(fā)股將稀釋每股凈資產(chǎn)，此外公司注入的安徽金安礦業(yè)在鐵礦石價格大幅下跌后，今年高盈利能力也難以延續(xù)。

　　
　　收購后凈資產(chǎn)攤薄10%

　　
　　 昨日南鋼股份發(fā)布公告稱，擬以4.23元/股的發(fā)行價收購南鋼發(fā)展100%股權(quán)，從而使南鋼聯(lián)合下屬10家公司股權(quán)以及煉鐵新廠、鐵路運輸公司、能源中心等資產(chǎn)進入上市公司，實現(xiàn)南京鋼鐵聯(lián)合有限公司的整體上市，這部分資產(chǎn)評估價值為86億元。

　　
　　 中銀國際行業(yè)分析師許民樂告訴記者，此次收購完成后，南鋼股份鋼鐵產(chǎn)能將增長20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將更加完善。

　　
　　 許民樂認為，此次交易前南鋼股份主要產(chǎn)品是中板、中厚板卷、棒材（小于50mm）、鋼帶。注入資產(chǎn)后主要產(chǎn)品將增加線材、棒材（大于50mm）以及型鋼產(chǎn)品，產(chǎn)品體系將進一步豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化，公司將具備年產(chǎn)650萬噸鋼、615萬噸材的綜合生產(chǎn)能力。

　　
　　 按照公告顯示的資產(chǎn)估值數(shù)據(jù)來看，目標資產(chǎn)未經(jīng)審計模擬合并口徑的總資產(chǎn)為170.29億元，目標資產(chǎn)主要增值項目為土地使用權(quán)增值及金安礦業(yè)的草樓鐵礦采礦權(quán)增值，歸屬于母公司股東的權(quán)益為43.2億元，資產(chǎn)預估值約為86億元。

　　
　　 有業(yè)內(nèi)人士稱，就鋼鐵公司來說，評估增值率接近100%，相比香港二級市場增值率僅有50%~80%來看，這個比例相對較高。

　　
　　 渤海證券行業(yè)分析師蘇立峰認為，按照4.23元/股的增發(fā)價將發(fā)行約20.33億股，折合每股凈資產(chǎn)為2.12元，按今年一季度2.6元的每股凈資產(chǎn)測算，公司每股凈資產(chǎn)將攤薄10%。

　　
　　收購資產(chǎn)盈利能力將回落

　　
　　 公司此次擬注入資產(chǎn)中礦山是另一個亮點，若重組完成，公司將持有安徽金安礦業(yè)公司100%股權(quán)。

　　
　　 金安礦業(yè)擁有國內(nèi)罕見的優(yōu)質(zhì)鋼鐵冶金原料，2008年共采出原礦226萬噸，精礦63萬噸，經(jīng)過擴產(chǎn)改造，即將達到年采選300萬噸，年精礦約90萬噸。

　　
　　 許民樂認為，南鋼股份每年鐵礦石需求大約在950萬噸，礦山注入將使得公司礦石自給率達到10%左右，然而鐵礦石價格從去年高位到目前為止，跌幅在50%以上，這將導致金安礦業(yè)今年的凈利潤至少將縮減2/3，這也就是說，注入資產(chǎn)的高盈利能力今年不可能延續(xù)。

　　
　　 在南鋼發(fā)展最近兩年一期模擬合并財務報表中（未經(jīng)審計），記者看到2008年凈利潤為9.76億元，而金安礦業(yè)去年的凈利潤5.53億元占到其一半以上，而在鋼鐵行業(yè)仍舊陷入全行業(yè)虧損的時候，合并報表中顯示一季度凈利潤也僅有1.32億元。

　　
　　 國信證券研究報告認為，模擬合并南鋼發(fā)展和南鋼股份一季度報表后，一季度凈資產(chǎn)收益率僅1.66%，業(yè)績僅0.039元/股，公司處于微利狀態(tài)。




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