主題：南鋼股份：資產(chǎn)注入增厚EPS，攤薄BPS，維持中性評(píng)級(jí)

　　投資要點(diǎn):

　　南鋼公布整體上市預(yù)案,注入大股東南鋼聯(lián)下面其余的鋼鐵及配套資產(chǎn)。目標(biāo)資產(chǎn)包括10家公司的股權(quán)和煉鐵廠、鐵道及能源中心等非股權(quán)類資產(chǎn)。目標(biāo)資產(chǎn)1Q09末凈資產(chǎn)為43億,收購對(duì)價(jià)為86億,100%定向增發(fā)方式進(jìn)行,股價(jià)定為4.23元/股,增發(fā)股數(shù)約20億股。增發(fā)后,公司股本從16.8億擴(kuò)至37.1億,南鋼聯(lián)控股增至83%。

　　此次資產(chǎn)注入為完成股改承諾,大幅減少關(guān)聯(lián)交易(08年向關(guān)聯(lián)方銷售占公司營業(yè)收入的26.6%;從關(guān)聯(lián)方采購原料等占營業(yè)成本的43.3%),提高公司盈利的可預(yù)測性。完成注入后,南鋼聯(lián)的鋼鐵類資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)整體上市,形成粗鋼產(chǎn)能650萬噸,鋼材615萬噸。　

　　核心注入資產(chǎn)為安徽金安鐵礦。礦石地質(zhì)儲(chǔ)量為8600萬噸,原礦產(chǎn)能達(dá)到300萬噸。08年精礦產(chǎn)量63萬噸,實(shí)現(xiàn)凈利潤5.6億元。完全達(dá)產(chǎn)后,公司的鐵礦石自給率能達(dá)到10%左右。

　　注入資產(chǎn)將增厚09年EPS。除了礦山,其他資產(chǎn)主體為棒線型材,將是公司09年實(shí)現(xiàn)盈利的最大保障。待注入資產(chǎn)總體08年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.6億元,粗略預(yù)計(jì)09年會(huì)大幅下降至6.7億元(1Q09實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億),合并后EPS為0.24元,增厚 83%。

　　南鋼整體上市預(yù)案的出臺(tái)或重新激發(fā)市場對(duì)鋼鐵兼并股的熱情。建議關(guān)注邯鋼、萊鋼、杭鋼、包鋼、本鋼、韶鋼、凌鋼、三鋼等有并購預(yù)期的鋼鐵股。


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