主題： 廣發(fā)證券:峨眉山Ａ 索道提價利好在即 買入



2008年5.12汶川大地震發(fā)生后，景區(qū)接待游客人數(shù)迅速下降，最差的情況下日進山游客不足30人。2008年9、10月起，景區(qū)接待人數(shù)恢復(fù)明顯，截止目前景區(qū)接待川、渝兩地游客人數(shù)同比已超過2007年同期水平。2009年至今景區(qū)接待人數(shù)恢復(fù)良好，1季度景區(qū)接待游客數(shù)量達(dá)到27.9萬人次，同比增長28%。如果世界范圍內(nèi)甲型H1N1流感得到合理控制并且在國內(nèi)不會大規(guī)模爆發(fā)，則我們預(yù)計2009年景區(qū)接待游客人數(shù)有望超過2007年192萬人次的水平，達(dá)到200萬。

三季度內(nèi)索道提價方案獲批執(zhí)行可能性大

我們預(yù)計三季度，索道提價方案將獲批執(zhí)行。考慮到四川省委打造價格洼地的戰(zhàn)略，索道提價幅度超過100%的可能性不大，按照實地調(diào)研情況分析，上行、下行各提價30元，即上行票價調(diào)整至70元，下行價格調(diào)整至60元的方案可能性比較大。

酒店業(yè)務(wù)潛力大，短期內(nèi)難以體現(xiàn)業(yè)績

公司酒店業(yè)務(wù)主要由四家酒店構(gòu)成：成都峨眉山賓館、紅珠山賓館、峨眉山大酒店以及金頂大酒店。自2003年以來公司多次對四家酒店實施了裝修、改造，目前各酒店軟、硬件設(shè)施設(shè)備均處于比較理想的狀況，短期內(nèi)無大規(guī)模資本性投入的需求。

管委會合并將利于資產(chǎn)注入及公司業(yè)績釋放

政府主導(dǎo)下峨眉山-樂山大佛景區(qū)管委會整合以后，公司極有可能有效利用資本市場實現(xiàn)旅游資源的整合與升級，提升資產(chǎn)的盈利能力。

估值及評級

我們預(yù)計公司2009-2011年每股收益分別為0.22、0.25與0.28元，假設(shè)金頂索道與萬年索道今年7月開始提價至130元，公司2009、2010年業(yè)績有望達(dá)到0.31、0.50，合理目標(biāo)價格在12.6-15元，當(dāng)前股價存在一定程度的低估?？紤]到峨樂管委會合并后，資產(chǎn)注入非常值得期待，加上景區(qū)本身的資源吸引力優(yōu)勢突出，現(xiàn)金流穩(wěn)定，短期內(nèi)資本性支出少，我們維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

由于景區(qū)類公司的管理體制以及公司股改時承諾的股權(quán)激勵機制遲遲未能實施，公司管理層釋放業(yè)績的動力不足。索道提價的時間、幅度存在不確定性。公司目前執(zhí)行的西部大開發(fā)15%的優(yōu)惠所得稅將于2010年終止，所得稅稅率變化對公司業(yè)績形成壓力。



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