主題：哈藥股份：醫(yī)藥旗艦 穩(wěn)定增長

　哈藥的核心競爭優(yōu)勢在于：一支優(yōu)秀穩(wěn)定的管理團(tuán)隊；一個全國馳名的醫(yī)藥品牌；一種出色的營銷模式；一群有競爭力的拳頭產(chǎn)品。哈藥并不是以研發(fā)為核心，而是以營銷為核心競爭力。

　　哈藥下屬多個子公司，覆蓋醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上下游。我們認(rèn)為哈藥股份業(yè)務(wù)全面，應(yīng)該分業(yè)務(wù)、分子公司進(jìn)行研究，核心的利潤來源包括：哈藥總廠、哈藥六廠、中藥公司、醫(yī)藥商業(yè)和對三精制藥(600829)的股權(quán)投資。

　　困擾發(fā)展的障礙解決，集團(tuán)未來注資。受原南方證券違規(guī)持股問題影響，公司發(fā)展受困，與資本市場的交流也不足，影響到企業(yè)估值。隨著股改完成，原南方持股得以解決，大股東也愿意將哈藥股份作為核心醫(yī)藥平臺來經(jīng)營，承諾未來注入26億經(jīng)營性資產(chǎn)和現(xiàn)金，這將增厚公司業(yè)績。

　　業(yè)績預(yù)期。公司各項業(yè)務(wù)都處于成熟期，規(guī)模大，因此很難出現(xiàn)高速增長。在不考慮集團(tuán)注入資產(chǎn)的前提下，我們預(yù)計2009－2011年EPS分別是：0.73、0.84和0.94元，維持“推薦”評級。



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