主題：南鋼股份整體上市-形象提升作用更甚于業(yè)績提升

　公司發(fā)布公告,擬向南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司定向發(fā)行股份,購買其持有的南鋼發(fā)展100%股權(quán),從而實(shí)現(xiàn)南鋼聯(lián)合鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)的整體上市。從此次擬收購的資產(chǎn)構(gòu)成來看,在目前的鐵礦石、鋼材市場狀況下,對公司的盈利貢獻(xiàn)是相當(dāng)有限的。實(shí)現(xiàn)整體上市更為重要的意義在于解決大額關(guān)聯(lián)交易問題,這對提升公司在證券市場的形象是有一定正面影響的。但以南鋼發(fā)展和南鋼股份2009年第一季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單計(jì)算,收購資產(chǎn)后,公司每股凈資產(chǎn)將由原先的2.60元下降至2.34元,這不利于公司估值水平的提升。

　　收購?fù)瓿珊竽箱摴煞輰⒅苯?、間接擁有安徽金安礦業(yè)100%的股權(quán)。根據(jù)中國礦業(yè)網(wǎng)的資料,金安礦業(yè)經(jīng)營的草樓鐵礦的礦石品位為31.65%,選礦回收率75%,礦床埋藏深度130-492米。在目前的鐵礦石價(jià)格情況下,這樣的地質(zhì)品位、選礦回收率及礦床埋藏深度條件,我們猜測金安礦業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了相當(dāng)明顯的下降。

　　主要下游行業(yè)景氣的恢復(fù)還未充分的傳導(dǎo)至鋼鐵行業(yè),板材產(chǎn)品在訂單組織上存在一定的難度。目前國內(nèi)板材產(chǎn)品的主要壓力來自于出口的大幅縮減以及嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能。我們相信隨著國際鋼鐵需求的逐步企穩(wěn)和國內(nèi)鋼鐵主要下游行業(yè)景氣程度回升向鋼鐵行業(yè)的傳導(dǎo),鋼鐵行業(yè)的景氣程度出現(xiàn)一定的回暖是值得我們期盼的。

　　我們下調(diào)公司2009-2010年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2009-2011年每股收益分別為0.13、0.14、0.18元,目前動(dòng)態(tài)市盈率分別為36.9、33.0、25.9倍;市凈率分別為2.5、2.3、2.2倍。由于此次的方案較為復(fù)雜,我們猜測或許2010年方能完成整體上市,若考慮收購南鋼發(fā)展,預(yù)計(jì)2010、2011年每股收益分別為0.15元、0.20元。由于目前公司的股價(jià)已經(jīng)超出我們的目標(biāo)區(qū)間,我們調(diào)整公司的投資評級(jí)至“中性-B”,維持目標(biāo)價(jià)4元。


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