主題：股份回購(gòu)的完成時(shí)和進(jìn)行時(shí)


　　6月9日15：00，海馬股份(5.30,-0.22,-3.99%)收于5.57元，深成指收于10740點(diǎn)，此時(shí)距離海馬股份宣布實(shí)施股份回購(gòu)計(jì)劃已半年之久。這期間，無論是海馬股份還是深成指，都有了不小的漲幅。

　　近日，天音控股、麗珠集團(tuán)(26.20,0.20,0.77%)和海馬股份紛紛發(fā)布回購(gòu)進(jìn)展公告。不同的回購(gòu)路徑、不同的回購(gòu)結(jié)果，讓股份回購(gòu)再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　“股份回購(gòu)在成熟資本市場(chǎng)實(shí)屬常見，雖然在中國(guó)還處于起步階段，但它的積極意義已經(jīng)顯現(xiàn)?！蔽髂献C券(16.36,-0.54,-3.20%)研究員王大力對(duì)《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》記者如是說。

　　一樣的夢(mèng)想不一樣的回購(gòu)

　　海馬股份似乎和市場(chǎng)開了個(gè)玩笑。

　　6月2日，海馬股份發(fā)布公告稱，公司截至2009年5月31日，回購(gòu)股份總數(shù)為0股，支付回購(gòu)資金額為0元。因回購(gòu)目的不單純而一直為各方猜測(cè)的海馬股份再次被推向了風(fēng)口浪尖。

　　“不能因?yàn)榛刭?gòu)不成功就否定上市公司的回購(gòu)行為?！敝袊?guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)梅君在接受《中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司的股份回購(gòu)是在一定期限內(nèi)進(jìn)行的，而且股票市場(chǎng)的情況隨時(shí)在變，公司要根據(jù)市場(chǎng)情況行動(dòng)，而不是為了實(shí)現(xiàn)某種承諾去實(shí)施回購(gòu)。

　　海馬股份2008年12月9日發(fā)布了回購(gòu)報(bào)告書，其中明確了公司將以不超過3.6元／股的價(jià)格回購(gòu)不超過3000萬股股票，回購(gòu)資金不超過1億元。海馬股份的回購(gòu)期有1年之長(zhǎng)，回購(gòu)數(shù)量方面則只有3000萬股的上限，而沒有下限?；刭?gòu)期限過半，海馬股份的回購(gòu)似乎成了一紙“空頭支票”。

　　號(hào)稱“A股回購(gòu)第一股”的天音控股似乎比海馬股份實(shí)在了許多。

　　5月19日，天音控股發(fā)布關(guān)于股份回購(gòu)實(shí)施完畢的公告顯示，截至5月17日，天音控股一共在二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)358.89萬股(占公司總股本的0.378%)，耗資1241.6326萬元。天音控股的回購(gòu)價(jià)格上限為3.5元／股。全部收購(gòu)均在第一期完成。由于第二期回購(gòu)期間公司股價(jià)一直運(yùn)行于回購(gòu)最高限價(jià)上方，因此公司董事會(huì)未對(duì)第二期股份回購(gòu)做出具體安排。

　　作為B股回購(gòu)首例的麗珠集團(tuán)，在去年股指深幅下跌、市場(chǎng)低迷之時(shí)，宣布公司自2008年12月5日起正式實(shí)施回購(gòu)部分B股方案。此舉在當(dāng)時(shí)引起了巨大的反響，更激起各方對(duì)于B股改革的熱切期望。

　　半年后，麗珠集團(tuán)也向市場(chǎng)交出了答卷。截至5月31日，公司累計(jì)回購(gòu)B股數(shù)量為720萬股，占公司總股本的比例為2.3527%，購(gòu)買的最高價(jià)為港幣10.50元／股，最低價(jià)為港幣8.38元／股，支付總金額約為港幣6884.21萬元(含稅費(fèi))。

　　回購(gòu)是穩(wěn)定股價(jià)的積極之舉

　　縱觀天音控股、海馬股份與麗珠集團(tuán)的回購(gòu)之舉，雖實(shí)現(xiàn)的路徑不一，但其回購(gòu)的原因都是驚人的一致：全球金融危機(jī)及國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)深度調(diào)整，公司股價(jià)因持續(xù)下跌已嚴(yán)重低估，為了體現(xiàn)公司對(duì)未來發(fā)展的信心，回購(gòu)公司公開發(fā)行的社會(huì)公眾股份。

　　“一般而言，上市公司回購(gòu)其股份是由于公司認(rèn)為股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的內(nèi)在價(jià)值，希望通過股份回購(gòu)將公司價(jià)值被嚴(yán)重低估這一信息傳遞給市場(chǎng)，從而穩(wěn)定股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者信心。”王大力分析道。事實(shí)上，上市公司通過回購(gòu)確實(shí)也達(dá)到了預(yù)期目的。

　　就在天音控股去年發(fā)布回購(gòu)股份的消息之后，10月31日和11月3日天音控股連續(xù)2天放出巨量漲停，其股價(jià)也從未公布回購(gòu)時(shí)的2.6元最高沖到3.29元。海馬股份更是在公司正式發(fā)布回購(gòu)公告之前，股價(jià)就已經(jīng)超過了3.7元／股，12月8日漲到了4元／股，12月9日宣布當(dāng)天更是沖至4.27元／股。麗珠集團(tuán)在發(fā)布回購(gòu)公告當(dāng)天，A股、B股均以漲停報(bào)收，且麗珠集團(tuán)回購(gòu)B股還引發(fā)了滬深兩市B股的強(qiáng)勁反彈。

　　股份回購(gòu)要牢記“現(xiàn)金為王”

　　自2005年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法》(試行)，至去年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定(征求意見稿)》，從最初的非全流通股到今天的全流通股，從股份回購(gòu)仍需行政審核許可到今天只需備案、完全市場(chǎng)化運(yùn)作，上市公司的股份回購(gòu)已蹣跚走過了四個(gè)春秋，歷經(jīng)了多次摸索。在市場(chǎng)的跌宕起伏中，股份回購(gòu)不時(shí)成為熱點(diǎn)，受到市場(chǎng)的追捧。

　　雖然上述三家上市公司的股份回購(gòu)對(duì)維護(hù)公司的股價(jià)都起到了積極作用，但是其他上市公司如要效仿也要考慮自己的實(shí)際情況。

　　“股份回購(gòu)需要足夠的現(xiàn)金支持。”在王大力看來，這是決定上市公司是否股份回購(gòu)的重要因素之一。在天音控股發(fā)布的去年第三季度的公告中，記者找到了其在哀鴻遍野的世道中依然豪擲千金的原因所在。公告中顯示，天音控股總資產(chǎn)為69.71億元，所有者權(quán)益為15.26億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為4.97億元，貨幣資金余額20.91億元。正是因?yàn)橛腥绱顺渑娴默F(xiàn)金流作為靠山，天音控股才敢投入7000萬元資金用于回購(gòu)股份。

　　“上市公司回購(gòu)股份一定要根據(jù)外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)綜合判斷?！蓖醮罅ψ詈笳f。



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