主題：新洋豐(000902)一體化帶來(lái)成本支撐、政策驅(qū)動(dòng)助力公司騰飛

興農(nóng)戰(zhàn)略與政策刺激農(nóng)化行業(yè)，公司作為行業(yè)龍頭受益明顯：國(guó)家主要部門近期制定并印發(fā)了《國(guó)家質(zhì)量興農(nóng)戰(zhàn)略規(guī)劃(2018—2022年)》五年規(guī)劃，農(nóng)化行業(yè)相關(guān)企業(yè)將獲得持續(xù)利好，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，擁有將近800 萬(wàn)噸磷復(fù)肥產(chǎn)能，未來(lái)將充分享受政策紅利。
原材料高度自給，公司成本端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯：公司的成本優(yōu)勢(shì)得益于其原材料的自給優(yōu)勢(shì)—磷酸一銨的完全自給以及鉀肥的進(jìn)口權(quán)。一方面，公司具有磷酸一銨產(chǎn)能235 萬(wàn)噸，其中40%自用，60%外銷，成本端優(yōu)勢(shì)明顯，加之由于磷酸一銨在產(chǎn)企業(yè)較少，業(yè)內(nèi)同行通過(guò)兼并收購(gòu)相應(yīng)磷酸一銨企業(yè)難度較大；另一方面，公司擁有鉀肥的進(jìn)口權(quán)，進(jìn)口鉀肥的價(jià)格一般比國(guó)內(nèi)價(jià)格要低200-300 元/噸，降低了公司原材料的成本，公司成本端優(yōu)勢(shì)凸顯。
科研投入穩(wěn)中有升，助力公司產(chǎn)品的不斷升級(jí)：公司科研投入穩(wěn)中有升，研究中心與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)、四川大學(xué)、華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、武漢工程大學(xué)等，建立密切的技術(shù)合作關(guān)系，成功開發(fā)出了多種新型復(fù)合肥。新型復(fù)合肥具有針對(duì)性強(qiáng)、功效好、施用量少的特點(diǎn)，且毛利率比傳統(tǒng)磷復(fù)肥高5%，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
布局下游果業(yè)，實(shí)現(xiàn)下游產(chǎn)業(yè)鏈的拓展延伸：2016 年，公司成立洛川果業(yè)公司。17 年果業(yè)營(yíng)收1304.99 萬(wàn)元，并且2018 年上半年就達(dá)到了1691 萬(wàn)元。公司布局下游果業(yè)市場(chǎng)，一方面實(shí)現(xiàn)了對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和延伸，另一方面，2017 年果業(yè)的毛利率為33.47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司傳統(tǒng)磷復(fù)肥20.52%的毛利率。公司也與京東等電商平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來(lái)公司這一塊業(yè)務(wù)將會(huì)實(shí)現(xiàn)放量，給公司業(yè)績(jī)提供穩(wěn)定增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2019 年、2020 年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.33 億、10.44 億，對(duì)應(yīng)EPS(最新股本)為0.72 元、0.80元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為12.53 倍、11.20 倍；首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：復(fù)合肥價(jià)格大幅下降，復(fù)合肥銷量不達(dá)預(yù)期，下游農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降等。

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