主題：新洋豐:業(yè)績持續(xù)逆勢高增長,農(nóng)資消費品龍頭競爭優(yōu)勢彰顯！

量利齊升,助推公司業(yè)績逆勢增長。

2018年,公司產(chǎn)業(yè)一體化的優(yōu)勢進一步凸顯,依托于成本、產(chǎn)品、渠道和營銷優(yōu)勢,公司2018年銷售量穩(wěn)步增長。2018年,公司磷復肥銷售量達到440萬噸,同比增長2.74%,其中常規(guī)復合肥銷售276萬噸,同比增長5.67%,新型復合肥銷售55萬噸,同比增長12.17%,公司新型肥的銷售量增速較高,促進公司產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化,盈利能力也不斷提升。根據(jù)我們測算,2018年,公司單噸常規(guī)復合肥、新型復合肥、磷肥的毛利分別達到392元、601元和399元,同比增加11元、48元和103元。2019年一季度,公司繼續(xù)保持了收入和利潤的持續(xù)增長,凸顯出公司在行業(yè)不景氣之下的競爭優(yōu)勢。

行業(yè)層面:農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化加速,種植產(chǎn)業(yè)鏈龍頭迎黃金發(fā)展期。

十九大提出的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略將加速我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程,而我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化尤其是規(guī)?；N植戶的崛起將為農(nóng)資龍頭企業(yè)帶來良好的發(fā)展機遇。過去10年養(yǎng)殖規(guī)?；铀俚倪M程中,涌現(xiàn)出如海大集團這樣優(yōu)秀的飼料龍頭企業(yè),憑借卓越的成本管控能力、高性價比的產(chǎn)品力、完善的渠道服務能力,獲得產(chǎn)業(yè)及資本市場的高度認可。未來10年,隨著土地政策的完善,種植產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)?；M程將加速推進,我們認為在種植產(chǎn)業(yè)鏈條中,也必將出現(xiàn)類似海大集團的農(nóng)資服務商。

公司層面:核心競爭優(yōu)勢突出,持續(xù)成長能力強。

與海大集團類似,公司也具備突出的核心競爭優(yōu)勢:一是成本控制能力強,磷復肥較同行低150-200元/噸(參見深度報告:種植產(chǎn)業(yè)鏈中的海大集團:農(nóng)資必需消費品龍頭穩(wěn)健成長！);二是研發(fā)和技術能力業(yè)內(nèi)領先,構成公司產(chǎn)品創(chuàng)新的核心依托,公司新型肥業(yè)內(nèi)領先;三是公司產(chǎn)品差異化程度較高,尤其是主打的新型專用復合肥,競爭力較強;四是渠道建設完善,黏性強。2019年2月,公司成立合資公司引入行業(yè)營銷專家羅文勝,將公司成本與產(chǎn)品優(yōu)勢與羅文勝的營銷和品牌建設能力結合,將使得公司競爭力進一步突出,不僅能夠促進公司銷售的增長,而且有望通過品牌的建立有效提升公司的單噸盈利,為公司的業(yè)績持續(xù)高增長提供保障！

給予“買入”評級:

我們預計2019-2021年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.32/120.48/135.27億元,同比增長9.98%/9.21%/12.27%,實現(xiàn)歸母凈利潤為9.90/11.90/14.28億元,對應的EPS分別為0.76/0.91/1.09元,同比增長20.94%/20.14%/20.01%,繼續(xù)給予“買入”評級。

風險提示:1、農(nóng)產(chǎn)品價格波動;2、原材料價格波動;3、競爭加劇。

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