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主題：中金環(huán)境2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng)
事件:公司發(fā)布2018年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.63億元,同比增長(zhǎng)14.36%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.30億元,同比減少27.17%。
各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利,資產(chǎn)減值短期拖累業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利:公司作為國(guó)內(nèi)不銹鋼離心泵龍頭,在2018年宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行時(shí)水泵產(chǎn)品銷(xiāo)量仍保持增長(zhǎng),帶動(dòng)通用設(shè)備制造板塊營(yíng)業(yè)收入同比+15.40%至27.07億元,但受原材料價(jià)格處于高位影響,毛利率減少2.5個(gè)pct至38.71%。環(huán)保業(yè)務(wù)在環(huán)保咨詢業(yè)務(wù)前端導(dǎo)流的作用下維持高速發(fā)展,營(yíng)業(yè)收入同比+94.16%至12.89億元,毛利率則隨著EPC業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)下滑至33.18%。在營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)的同時(shí),公司依據(jù)審慎性原則計(jì)提了9800萬(wàn)元資產(chǎn)減值,同時(shí)確認(rèn)了1200萬(wàn)元金山環(huán)保的股權(quán)投資損失,使得報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)同比-27.17%至4.30億元。
“一減一加”順利完成,甩掉包袱輕裝前進(jìn)。公司在2018年上半年完成“業(yè)務(wù)減法”(金山環(huán)保股權(quán)轉(zhuǎn)讓),通過(guò)保留部分運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡;同時(shí)順利完成“業(yè)務(wù)加法”(金泰萊并表),全年累計(jì)處理危廢11.87萬(wàn)噸,危廢處置資質(zhì)增加,市場(chǎng)開(kāi)拓力度不減,較好的實(shí)現(xiàn)了“由重到輕”(污水污泥處理重資產(chǎn)到設(shè)計(jì)咨詢、運(yùn)營(yíng)等輕資產(chǎn))的轉(zhuǎn)型。
國(guó)資入主,未來(lái)可期。公司于2018年12月發(fā)布公告,原實(shí)控人沈金浩先生轉(zhuǎn)讓1.28億股至無(wú)錫市政(交易作價(jià)5.65億元),同時(shí)將其持有的公司12.13%的股票表決權(quán)委托給無(wú)錫市政行使,公司控股股東變更為無(wú)錫市政,實(shí)際控制人變更為無(wú)錫市國(guó)資委。國(guó)資的順利入主一方面可以更好的幫助公司實(shí)現(xiàn)環(huán)保咨詢?cè)O(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展,另一方面也可以在融資方面給予公司更好的支持,保障公司危廢和綜合治理工程業(yè)務(wù)有序推進(jìn)。
維持“增持”評(píng)級(jí):根據(jù)公司污水污泥板塊過(guò)渡實(shí)際情況,以及公司低毛利率業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比的提升情況,我們下調(diào)公司19-20年歸母凈利潤(rùn)至5.42/6.51億元(原值為8.44/10.07億元),新增2021年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.73億元,預(yù)計(jì)公司19-21年的EPS分別為0.28/0.34/0.40元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/17/14倍。公司不銹鋼離心泵龍頭地位穩(wěn)固,國(guó)資入主有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司環(huán)保業(yè)務(wù)未來(lái)盈利能力,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致傳統(tǒng)水泵銷(xiāo)量、危廢處置量低于預(yù)期,環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期導(dǎo)致公司訂單釋放慢于預(yù)期等。
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