主題：華誼兄弟：掐點(diǎn)完成增持又質(zhì)押，這家企業(yè)價(jià)值有多大？

6月13日晚間，華誼兄弟（300027.SZ）發(fā)布公告稱：實(shí)際控制人、董事長王忠軍先生計(jì)劃自2018年6月19日起12個(gè)月內(nèi)以自籌資金通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份，累計(jì)增持金額不低于人民幣1億元。在6月13日收到實(shí)際控制人、董事長王忠軍先生的通知，獲悉王忠軍先生已完成本次股份增持計(jì)劃，增持金額為人民幣10,004.73萬元。

這次承諾增持的時(shí)間2018年6月19日到2019年6月14日，增持完成的時(shí)間剛好恰到點(diǎn)上。增持價(jià)格分別是6.4426元和5.63元，以集中競價(jià)的方式通過西藏信托－盛景18號單一資金信托和陜國投·金元寶58號證券投資集合資金信托計(jì)劃。


這一年的時(shí)期內(nèi)華誼兄弟的股價(jià)跌幅近10%，股價(jià)上市以來的低點(diǎn)4.22元，那么這次王中軍拋出增持計(jì)劃原因在哪？

華誼兄弟在2009年登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國影視娛樂第一股”，影視娛樂是其主要業(yè)務(wù)，在2018年該業(yè)務(wù)收入在36.56億，占營收比重在94%。

股價(jià)持續(xù)下滑，市值蒸發(fā)上百億：

運(yùn)營戰(zhàn)略失誤導(dǎo)致高商譽(yù)：華誼兄弟在前幾年一直“綁定IP明星”戰(zhàn)略的步伐，簡單理解為是明星公司并簽署業(yè)績承諾協(xié)議的方式。

從2015年10月宣布以7.56億元收購浩瀚影視70%股權(quán)。收購案對外公布時(shí)，浩瀚影視僅成立一天。成立一天就能估值10億，源于其股東為李晨、馮紹峰、鄭愷、杜淳、陳赫等影視明星。在2015年11月，華誼兄弟再以10.5億元收購東陽美拉傳媒70%的股權(quán)。東陽美拉傳媒的實(shí)控人是知名導(dǎo)演馮小剛。

這些高商譽(yù)的操作直接導(dǎo)致2018年業(yè)績暴雷，2018年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.91億元，同比下降1.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損10.93億元，同比下降231.97%；這是上市以來首次虧損?？鄯莾衾麧櫶潛p11.81億，同比下降1001.40%。


償債壓力大，不得不向阿里借款：華誼兄弟曾于2016年1月發(fā)行了金額為22億元的中期票據(jù)，即“16華誼兄弟MTN001”，發(fā)行期限為3年，兌付日為2019年1月29日；2018年12月24日，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（以下簡稱“中誠信國際”）決定將該債項(xiàng)評級列入觀察名單，原因是認(rèn)為“華誼兄弟面臨較大的債券到期償付壓力”。

2019年持續(xù)借款，1月8日用自身資產(chǎn)擔(dān)保質(zhì)押共向浙商銀行、平安銀行、中信銀行和民生銀行4家銀行申請23億元的綜合授信，并為2018年10月向招商銀行申請的2億元綜合授信提供補(bǔ)充擔(dān)保，5筆綜合授信金額總計(jì)約25億元。

在1月24日阿里影業(yè)其附屬公司北京中聯(lián)華盟文化傳媒投資有限公司（以下簡稱“北京中聯(lián)華盟”）已同意向華誼兄弟（300027.SZ）授出一筆7億元人民幣的借款，借期為5年。

此外，最重要的問題便是在去年在2018年”陰陽合同“掀起的行業(yè)整頓讓華誼兄弟處于眾矢之的。股價(jià)自2017年以來下滑不止。董事長王中軍不得不拋出增持計(jì)劃穩(wěn)定股價(jià)。


質(zhì)押爆倉危機(jī)初緩解后重新質(zhì)押，華誼兄弟的高質(zhì)押一直被市場詬病，截至2018年12月24日，王中軍和王中磊合計(jì)持有華誼兄弟28.02%的股份，其中超過九成已被質(zhì)押。在今年5月9日王中軍剛剛解除質(zhì)押部分股權(quán)，在1500萬股。

但是6月11日王忠軍向長安國際信托質(zhì)押2200萬股，從時(shí)間點(diǎn)來看，與王忠軍上述第二次增持的時(shí)間點(diǎn)剛好吻合。這兩兄弟股權(quán)質(zhì)押率基本在85%以上。其中相當(dāng)一部分質(zhì)押價(jià)與如今股價(jià)，跌幅在30%以上。


而從最新的業(yè)績來看，華誼兄弟似乎還沒有走出泥潭，2019年一季度實(shí)現(xiàn)5.92億收入，同比下降58.21%，扣非凈利潤虧損0.94億，同比下降136.33%。主要原因在于缺席春節(jié)檔，兩部重磅影片票房不及預(yù)期外加電視劇業(yè)務(wù)收入也同比下滑。

小結(jié)：

華誼兄弟董事長完成增持，至少可以說明這個(gè)舉動比A股一些企業(yè)說要增持而最后不了了之的企業(yè)強(qiáng)，但是這家企業(yè)未來要面對的問題頗多，尤其償債壓力。

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