主題：中國建筑進入滬深標(biāo)榜 信貸釋疑后成長加速？



　 周二的市場借助昨日尾盤強勢回抽動能，小幅高開后圍繞期待數(shù)據(jù)的心理旋繞呈現(xiàn)出了小幅拉鋸格局。隨同數(shù)據(jù)擲地有聲之后，相應(yīng)受到出口復(fù)蘇拉動影響的外貿(mào)板塊以及受期貨市場封漲推動下的農(nóng)業(yè)板塊都走出了高調(diào)收復(fù)失地的趨勢。此外，受益刺激消費和漲價預(yù)期的釀酒食品以及電器板塊領(lǐng)漲兩市，緊跟著智能電網(wǎng)、煤炭石油、地產(chǎn)等權(quán)重藍籌呈現(xiàn)輪攻局勢，市場午后出現(xiàn)一番強拉修復(fù)走勢。整體上來看，在新基審批以及中房協(xié)表示維護房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展的背景下，做多氛圍凝聚在三部委的明確表態(tài)中。唯一不足的地方是兩市的成交量急速下降至2000億水平，充分顯露了謹慎的觀望心理。此外，7月新增貸款僅3559億元，環(huán)比下降77%，顯露了實質(zhì)性的收縮缺口成為了市場脈壓，但M1同比增長26.37%，環(huán)比增長1.6%達到了19.59萬億元等充分表露了當(dāng)前投放力度項目間的平衡化。而就當(dāng)前數(shù)據(jù)披露來看，投資適度的收縮以及出口增長回暖的背景下，我們認定了下階段信貸在恢復(fù)正常水平下將重點傾向消費刺激方面。CPI和PPI有望在四季度實現(xiàn)轉(zhuǎn)正的現(xiàn)象將是當(dāng)前關(guān)注環(huán)比增速上帶來通脹預(yù)期的關(guān)鍵之一。而周二央行通過公開市場操作回籠1050億元，較上周減少350億元，利率較上期上漲2個基點。充分顯露了政策的靈活調(diào)控。此外，逾七成公司二季度凈利潤環(huán)比上升，在下半年政策加碼突出“補丁效應(yīng)”的基礎(chǔ)上，“三駕馬車”同向奔馳將加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及增速迸發(fā)。故在先前我們提示本周作為重要的拐點時刻背景下，今日結(jié)合有關(guān)消息面解讀如下：

　　一、央行7月信貸數(shù)據(jù)解讀 季節(jié)性因素影響



　 11日公布的7月系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，除了CPI和PPI的焦點外，信貸增長額度也成為了當(dāng)前驗證央行關(guān)于貨幣政策操作的微調(diào)程度。其中，前7月人民幣各項貸款增加7.73萬億元，同比增加4.89萬億元，其中7月份人民幣各項貸款增加3559億元。但從數(shù)據(jù)表面上來看，明顯的收縮顯現(xiàn)。但是央行人士就此詳解道：我國銀行投放通常呈現(xiàn)季節(jié)波動特點，全年來看，上半年往往多余下半年；從季度看，3月、6月、9月等季末月份新增貸款額度往往較多，4月、7月、10月等季初新增貸款額度往往較少。若從同期增量比較來看，目前7也的新增大款已大大超出了前7年當(dāng)月平均水平。另外，在貸款結(jié)構(gòu)改善過程中，7月居民戶貸款同比多增1887億元，中長期貸款同比多增3404億元，而票據(jù)融資同比多減2749億元。此外，7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年末提高10.6個百分點，比上月末低0.03個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬億元,同比增長26.37%，比上月末高1.6個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元，同比增長11.59%等都表明了在結(jié)構(gòu)性改良的過程中，當(dāng)前信貸增長保持了適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有力地配合支持實體經(jīng)濟發(fā)展。綜合來看，我們認為信貸的理性回歸在當(dāng)前抑制部分行業(yè)的投資過熱現(xiàn)象有利于平衡產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)發(fā)展，同時也為實現(xiàn)出口回暖下的經(jīng)濟全面轉(zhuǎn)型帶來了新的思考。而相對預(yù)期未來月度信貸額度理性回歸至3000-4000億水平來看，保持經(jīng)濟增速發(fā)展的動能仍沒有發(fā)生本質(zhì)改變，全年9-10萬億的信貸增量整體效應(yīng)將在下半年乃至明年初集中顯現(xiàn)。

　　二、央行公開市場微調(diào)料將暫告段落 靈活節(jié)奏初顯



　　周二央行通過市場公開操作回籠了1050億資金，除了在節(jié)奏上放緩之外，央票的收益率升幅較前周減半預(yù)示著歷時6周的公開市場微調(diào)行為將暫告一段落。其中，一年期央票收益率僅較前周上漲了2個基點至1.7605%，逼近了市場預(yù)期的1.8%至2%的調(diào)整目標(biāo)區(qū)間的下限；28天正回購利率的升幅也由上周的4個基點下降至2個基點，為1.18%。受該調(diào)整，銀行間回購市場利率水平全線攀升，天回購利率水平穩(wěn)定在1.5%至1.6%，超過大行資金成本線20個基點，扭轉(zhuǎn)了困擾銀行半年之久的資金成本與市場收益倒掛現(xiàn)象。另外本周央行通過公開市場到期釋放資金量達2200億元，而一年期央票發(fā)行量僅200億元，表明了當(dāng)前央行在減少長期資金鎖定量，并沒有出現(xiàn)加速回籠市場流動性。充分體現(xiàn)了維持寬松貨幣政策持續(xù)性與穩(wěn)定性的政策落實。相對于下半年1.71萬億到期央票即將投放市場，我們認為靈活調(diào)整的節(jié)奏將迎合市場展開新的攻堅。此外，7月的新增居民存款出現(xiàn)了大幅下降至3993億元的趨勢亦表明了當(dāng)前選擇性改變儲備方式，由定存轉(zhuǎn)向投資的線路更為清晰，尤其是在IPO重啟后的市場容量擴大化背景下，市場賺錢效應(yīng)更加激發(fā)多頭熱情的涌入。



　　三、基金看市 結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型索引下的復(fù)蘇撬動“輸入型通脹”



　 根據(jù)昨日數(shù)據(jù)的揭露，基金眾說紛紜，對下半年的市場及經(jīng)濟進行了一輪的號脈。其中，泰達荷銀認為，CPI和PPI符合市場預(yù)期，對市場的影響屬正面，而工業(yè)增加值以及固定資產(chǎn)投資增速減緩揭露經(jīng)濟有望現(xiàn)出“W”型復(fù)蘇態(tài)勢，就當(dāng)前鞏固階段來看，市場有望進入由流動性行情向業(yè)績助推型換擋期；華商基金則表示，為了實現(xiàn)“保八”的核心目標(biāo)，投資增速仍需維持在一個比較高的水平，從而拉動經(jīng)濟增長。其中通過對“三駕馬車”的貢獻剖析指出，未來一階段將維持“消費穩(wěn)定增長、投資隱性回落，外貿(mào)底部回升”的趨勢；東方基金則指出，當(dāng)前自愛政策推動和經(jīng)濟自我修復(fù)進程進一步兌現(xiàn)的規(guī)程中，隨著投資維持向好、內(nèi)需成功啟動、出口逐步復(fù)蘇，預(yù)計我國下半年宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇將加快，中國經(jīng)濟進入“U”型回升階段的可能性在不斷加大。東方核心動力基金經(jīng)理鄭軍恒亦認為，當(dāng)前推動A股市場攀升的兩股動力源〔股吧 行情〕集中在流動性和對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期中，由于經(jīng)濟企穩(wěn)基礎(chǔ)還不扎實，政策不會輕易放松，而復(fù)蘇的驅(qū)動因素則有望從當(dāng)前的投資、消費逐步轉(zhuǎn)向出口拉動，并拋出了中國經(jīng)濟將進入新一輪高速發(fā)展階段的預(yù)期；中歐基金指出了下階段資源型產(chǎn)品價格的上漲將推高PPI；易方達、信誠基金、天治基金等都表示了當(dāng)前經(jīng)濟鞏固階段的政策導(dǎo)向不會發(fā)生偏轉(zhuǎn)，流動性充裕仍是主要的特征之一。其中博時基金研究部總經(jīng)理夏春認為，經(jīng)濟回升趨勢并未改變，但下半年投資的拉動力將逐漸變?nèi)?，?jīng)濟回升驅(qū)動力可能將逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)需。并從五個方面揭示年底前CPI有望轉(zhuǎn)正當(dāng)中的公用事業(yè)品政策性漲價當(dāng)前已經(jīng)顯露；而CPI較M1、M2大約之后2到3個季度迎來轉(zhuǎn)折有待進一步考驗；但需要重點支出的國際大宗商品價格步入上升通道，輸入性通脹卷土重來已經(jīng)在一定程度上成為了市場的共識。眾說紛紜當(dāng)中，我們應(yīng)該清晰的看到基金目前唱多后市的基調(diào)是一致的，同時從基金公司年內(nèi)8億認購偏股型基金以及當(dāng)前保持逾86%的高倉位，募集規(guī)模創(chuàng)出年內(nèi)新高等跡象來看，言行步履正在加速吻合，不妨多關(guān)注當(dāng)前基金重倉股擦出的火花。

　　四、地產(chǎn)股二季業(yè)績環(huán)比增116% 結(jié)構(gòu)化裸露



　 在房價年內(nèi)一度高漲的背景下，量價齊升為房地產(chǎn)上市公司送上了溫馨的二季報、中報。截至8月11日，披露中報的414家上市公司累計實現(xiàn)凈利潤420億元，同比下降23%左右，但有逾七成實現(xiàn)了二季度單季環(huán)比增長的勢頭，其中房地產(chǎn)行業(yè)掠奪了第一位。目前披露的24家房企中報中，在同比下降7%的表層覆蓋下，二季度卻實現(xiàn)了環(huán)比116%的高速增長，現(xiàn)金流亦同比增長25%，達到了465億元。其中包括萬科A、臥龍地產(chǎn)、金地集團〔股吧 行情〕等10家公司業(yè)績環(huán)比增幅超過一倍。兩市僅一家房地產(chǎn)企業(yè)二季度利潤出現(xiàn)了環(huán)比下降。這揭露了上半年8000億信貸資金流入以及項目資本金下調(diào)后市場所迎來的一個爆發(fā)性的成長過程。而昨日中房協(xié)在強調(diào)維持當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性的過程中明確的指出了“促進房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)健發(fā)展”更加強化了市場當(dāng)前的結(jié)構(gòu)化裸露。就地產(chǎn)板塊昨日呈現(xiàn)出的修復(fù)性來看，短期的量能未能得到有效的維護仍遺留后遺癥，重點關(guān)注“招寶萬金”的導(dǎo)航作用。另根據(jù)社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心最新發(fā)布的報告指出，隨著國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲趨勢圈定后，熱點有可能加速涌入國內(nèi)。就上半年外儲首次突破2萬億水平以及目前千億熱錢涌入香港來看，隨著經(jīng)濟增長點的確立，歷史上推升股市、樓市的另一主力“熱錢效應(yīng)”將呈現(xiàn)出裸露的現(xiàn)象。

　　五、寶鋼批量提價公告 數(shù)據(jù)下的投資洼地將現(xiàn)


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。