主題：華聯(lián)股份：2018年公司債三度獲上海新世紀(jì)AA評(píng)級(jí)

6月24日晚間，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱“上海新世紀(jì)”）發(fā)布對(duì)北京華聯(lián)商廈股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華聯(lián)股份”，SZ000882）及其發(fā)行的18華聯(lián)01的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。經(jīng)審定，上海新世紀(jì)維持華聯(lián)股份主題體信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；維持2018年公司債券（第一期）信用等級(jí)為AA+。這是繼2017年和2018年之后，華聯(lián)股份三度獲得該機(jī)構(gòu)AA信用認(rèn)可。

據(jù)了解，“AA”的等級(jí)符號(hào)定義為“償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低”。

截至本報(bào)告出具日，華聯(lián)股份已發(fā)行未到期債券為“18華聯(lián)01”及“19華聯(lián)股CP001”，發(fā)行金額合計(jì)14.70億元，余額合計(jì) 11.00 億元。其中“18華聯(lián)01”附債券存續(xù)期內(nèi)第1年和第3年末發(fā)行人贖回選擇權(quán)、調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，公司在“18 華聯(lián) 01”債券存續(xù)期第 1 年末選擇不行 使贖回選擇權(quán)并上調(diào)本期債券票面利率 100 個(gè)基點(diǎn)至 8.00%，并在存續(xù)期的第2年和第3年固定不變。截至2019年1月29日，“18華聯(lián)01”回售數(shù)量為3,700,000張，回售金額3.7億元，債券余額為4億元。

上海新世紀(jì)認(rèn)為，華聯(lián)股份零售行業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，近年來(lái)通過(guò)專注于社區(qū)型購(gòu)物中心業(yè)務(wù)的發(fā)展，已在客戶及物業(yè)資源、 門店運(yùn)營(yíng)等方面形成較好積累，并已形成一定規(guī)模。且公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可獲得股東在零售資源、融資等方面的一定支持。跟蹤期內(nèi)，公司繼續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)化戰(zhàn)略，完成多家項(xiàng)目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，加之前期財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的陸續(xù)退出，為公司帶來(lái)較大規(guī)模資金回籠。

不過(guò)，報(bào)告同時(shí)指出，隨著華聯(lián)股份近年來(lái)輕資產(chǎn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司在當(dāng)期利潤(rùn)得到增厚的同時(shí)，由于大量成熟購(gòu)物中心門店的轉(zhuǎn)讓，主業(yè)盈利水平有所弱化。跟蹤期內(nèi)，公司盈利對(duì)非經(jīng)常性損益的依賴程度仍較大。從華聯(lián)股份購(gòu)物中心及影院業(yè)務(wù)方面看，華聯(lián)控股在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲取、縮短門店培育期、租賃及人工成本費(fèi)用控制等方面存在持續(xù)的壓力；從華聯(lián)股份推行“平臺(tái)+內(nèi)容” 發(fā)展思路方面看，在購(gòu)物中心主業(yè)關(guān)聯(lián)業(yè)態(tài)，以及股權(quán)投資方面存在投入，需關(guān)注相關(guān)投資回報(bào)情況。 此外，華聯(lián)股份負(fù)債中剛性債務(wù)占比高，跟蹤期內(nèi)比重超過(guò)80%，面臨一定剛性債務(wù)償付壓力。

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