主題：缺錢的華誼兄弟能度過眼下這一關(guān)嗎？

原標(biāo)題：華誼兄弟缺錢

　　華誼兄弟在流動(dòng)負(fù)債，非流動(dòng)負(fù)債，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等多方面，表現(xiàn)均不佳。

圖片來源：視覺中國(guó)圖片來源：視覺中國(guó)
　　記者 | 梅嶺

　　編輯 | 曾福斌

　　抵押設(shè)備進(jìn)行融資、實(shí)控人繼續(xù)質(zhì)押股權(quán)，曾經(jīng)風(fēng)頭無兩的“影視第一股”華誼兄弟（300027.SZ）現(xiàn)在很“缺錢”。

　　這家經(jīng)歷了資本市場(chǎng)喜悲的公司，10年間不僅圍繞電影業(yè)務(wù)進(jìn)行騰挪，更耗資實(shí)景娛樂、游戲等業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在，“醒悟”的華誼兄弟要重建電影主營(yíng)優(yōu)勢(shì)，卻也不得不面對(duì)巨額債務(wù)和不良資產(chǎn)問題。

　　華誼兄弟能度過眼下這一關(guān)嗎？

　　影片撤檔票房堪憂

　　在明星光環(huán)、掌門人高調(diào)風(fēng)格的帶動(dòng)下，華誼兄弟一直是不折不扣的明星上市公司。然而對(duì)于昔日巨頭，諸多影視圈業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎荆喝A誼兄弟，早已出現(xiàn)問題。

　　“華誼兄弟在影片儲(chǔ)備上出現(xiàn)了很嚴(yán)重的問題，《八佰》沒有如期上映，給資金回收帶來了很大的資金壓力，這對(duì)華誼來說是非常意外的事情，影片投入太大，如果能順利上映票房會(huì)非常好，最起碼在7月是這樣。”國(guó)內(nèi)某影片制作公司副總裁對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?br />
　　該人士同時(shí)還透露：“《八佰》對(duì)賭了華誼兄弟三年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)?！?br />
　　《八佰》拍攝于2017年9月，根據(jù)此前市場(chǎng)消息，其制作成本高達(dá)5億元，是目前亞洲首部全程使用IMAX攝影機(jī)拍攝的作品。

　　有券商從業(yè)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆捍饲邦A(yù)測(cè)《八佰》票房或?qū)⑼黄?0億元。這部電影被視為華誼兄弟是否能在2019年翻身之作，對(duì)華誼影響巨大。

　　讓華誼兄弟遭受打擊的不止《八佰》。此前，引發(fā)爭(zhēng)議的《手機(jī)2》上映無期。華誼兄弟聯(lián)合投資的《小小的愿望》也遭遇撤檔。

　　2018年，華誼兄弟旗下電影《芳華》、《前任三》拿下2.2億元、16.4億元的票房。但進(jìn)入2019年一季度后，華誼兄弟出品的《云南蟲谷》票房1.5億元，《把哥哥退貨可以嗎》票房?jī)H175萬元。目前暑期檔華誼兄弟的“存貨”僅剩下《灰猴》、《美人魚2》。

　　在華誼兄弟一季報(bào)中，《灰猴》，《美人魚2》公映檔期時(shí)間為6月、7月。最新情況是，《灰猴》定于7月18日上映，而《美人魚2》則尚無上映安排。

　　“華誼兄弟轉(zhuǎn)型過頭，不好好弄主業(yè)拍電影，弄實(shí)景娛樂，投資游戲公司等，現(xiàn)在嘗到惡果了?！眹?guó)內(nèi)一影業(yè)公司人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?duì)此，有行業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示了認(rèn)同：“華誼兄弟的步子邁太大了，它生產(chǎn)的內(nèi)容并不具備IP迭代的屬性，并沒有辦法形成鏈條?！?br />
　　抵押設(shè)備進(jìn)行融資

　　7月4日，華誼兄弟公告，將全資下屬的4家影院放映設(shè)備及附屬設(shè)備、設(shè)施與河北省金融租賃有限公司開展售后回租融資租賃業(yè)務(wù)，融資金額4000萬元，租賃期限24個(gè)月。華誼兄弟表示，本次售后回租融資租賃業(yè)務(wù)，有利于全資下屬公司拓寬融資渠道，盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，滿足經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的資金需要。

　　“此前確實(shí)有非上市的影院進(jìn)行融資租賃，但一般來說都是做新放映設(shè)備的直接租賃，售后回租是用已有的設(shè)備來做的。簡(jiǎn)單來說，售后回租，就是用設(shè)備做抵押貸款。應(yīng)該來說，租賃公司愿意和華誼做這個(gè)業(yè)務(wù)，說明它的信用情況還行，但缺少一些現(xiàn)金流，因此通過售后回租來補(bǔ)充現(xiàn)金流?！眹?guó)內(nèi)一融資租賃行業(yè)資深人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?br />
　　該資深人士還稱，“此舉說明華誼兄弟非常缺錢，4個(gè)影院2年4000萬的價(jià)格，從設(shè)備角度來說有點(diǎn)多。一般來說，一個(gè)影院的設(shè)備價(jià)值大約在500萬左右。華誼兄弟此次一個(gè)影院1000萬，或許華誼將燈光、屏幕等等都拿來融資了?！?br />
　　另有行業(yè)資深人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，“華誼兄弟資金壓力很早之前我們就已經(jīng)聽說了，今年華誼有很多錢要還，也融了很多錢來還債?！?br />
　　華誼兄弟到底多缺錢？

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，華誼兄弟流動(dòng)負(fù)債達(dá)60.42億元，其中短期借款12.85億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為14.41億元；非流動(dòng)負(fù)債21.69億元，其中長(zhǎng)期借款20.9億元。另有商譽(yù)20.96億元。

　　而截至一季度末，華誼兄弟持有的貨幣資金為18.17億元，較上年同期的26.41億元大幅減少8.24億元。一季度，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.45億元，較上年同期大幅下滑120.99%。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額13.06億元，較去年底的21.55億元，大幅減少8.49億元。

　　界面新聞?dòng)浾哒砹瞬糠稚鲜杏耙暪举Y產(chǎn)負(fù)債情況，可以看出，截至今年一季度，華誼兄弟在流動(dòng)負(fù)債，非流動(dòng)負(fù)債，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等多方面，表現(xiàn)均不佳。

制圖：界面新聞制圖：界面新聞
　　華誼兄弟的王忠軍王忠磊兄弟也同樣資金緊張。

　　經(jīng)界面新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，2019年上半年，華誼兄弟共發(fā)布了7次股東部分股份質(zhì)押公告。在公告下屬4家影院進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)的當(dāng)日，華誼兄弟公告稱：公司實(shí)際控制人王忠軍將2000萬股華誼兄弟質(zhì)押予長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司，占其所持股份的3.18%，用途為個(gè)人融資需求，擬用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資。

　　截至7月4日，王忠軍持有華誼兄弟6.295億股，累計(jì)質(zhì)押5.714億股，質(zhì)押比例達(dá)90.77%。而在一季度報(bào)表中，王忠軍質(zhì)押股數(shù)為4.84億股，質(zhì)押比例83.6%。這意味著，整個(gè)二季度，王忠軍質(zhì)押了超8000萬股。而公司另一掌門人王忠磊的股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)早早達(dá)100%。

　　什么導(dǎo)致了華誼兄弟的困局？

　　界面新聞?dòng)浾哒砹私陙聿糠钟耙曨惿鲜泄緺I(yíng)收凈利潤(rùn)表現(xiàn)情況，可以看出，目前的華誼兄弟，早已不復(fù)往日風(fēng)采。2018年，華誼兄弟巨虧超10億元。2019年一季度，華誼兄弟凈利潤(rùn)為-9393萬元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)幾乎墊底。

什么造成了昔日影視老大華誼兄弟今日的困局？

　　上述國(guó)內(nèi)某影片制作公司副總裁對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，“華誼兄弟影片儲(chǔ)備出了很嚴(yán)重的問題”。在華誼兄弟2009年的招股書中，電影業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)49.53%，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比31.1%。但在2013年，王忠軍提出去電影單一化。這一年，華誼兄弟還手握《西游降魔篇》等爆款電影。而到了2014年，華誼兄弟讓位于光線傳媒，后者在這一年登頂年度民營(yíng)電影公司票房冠軍。

　　根據(jù)界面新聞此前統(tǒng)計(jì)，到了2018年，華誼兄弟出品電影總票房已位列全國(guó)電影公司第14位。

　　“華誼兄弟的發(fā)行一直比較弱，這在上市前就已經(jīng)存在隱患了，這也導(dǎo)致《我不是潘金蓮》上映時(shí)，會(huì)因排片引發(fā)爭(zhēng)議。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?。截?018年，華誼兄弟影院總數(shù)量?jī)H為30家，同期，萬達(dá)院線全國(guó)已超過546家，橫店院線超過399家，金逸珠江373家。

　　去電影單一化，并非華誼兄弟的獨(dú)家行為，但如何找到下一個(gè)業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)？華誼兄弟選擇的答案是實(shí)景娛樂，以及加大對(duì)游戲等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的投資，后者在一定程度上，為華誼貢獻(xiàn)了不少的業(yè)績(jī)收入。

　　華誼兄弟的實(shí)景娛樂相關(guān)業(yè)務(wù)在2016年前后拉開序幕。王忠軍曾表示：華誼兄弟不只是一家電影公司，迪士尼才是榜樣。其寄希望于將華誼的影視作品結(jié)合地方特色文化，打造成為影視文旅實(shí)景項(xiàng)目，電影小鎮(zhèn)為這一模式的體現(xiàn)形式之一。

　　2018年8月，投資總額高達(dá)35億元的華誼兄弟電影世界（蘇州）開業(yè)，官網(wǎng)信息顯示，標(biāo)準(zhǔn)票價(jià)為218元/人，其中的場(chǎng)景表現(xiàn)包括華誼兄弟出品電影《集結(jié)號(hào)》等。2018年12月22日，華誼兄弟電影小鎮(zhèn)（長(zhǎng)沙）也對(duì)外開放，項(xiàng)目總投資超30億元。根據(jù)公司信息，2019年，還將有2-3個(gè)實(shí)景娛樂項(xiàng)目陸續(xù)開業(yè)。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸叭A誼兄弟生產(chǎn)的內(nèi)容，并不具備IP迭代的屬性，沒有辦法形成一個(gè)鏈條，都是短期收益的項(xiàng)目，并不具備可持續(xù)發(fā)展的文化價(jià)值?！?br />
　　實(shí)景娛樂耗費(fèi)大量資金，卻尚未能給華誼兄弟帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2018年公司品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂部分營(yíng)收僅為1.5億元，占收入比重3.84%，同比減少42%。國(guó)海證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，華誼兄弟品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂板塊的發(fā)展是依托于電影主業(yè)的發(fā)展。

　　無奈之下，華誼兄弟宣布重新聚焦電影，提出的概念卻是“明星驅(qū)動(dòng)IP”，通過收購(gòu)明星控股公司，深度捆綁明星和公司的關(guān)系，但這卻帶來了商譽(yù)計(jì)提的重大風(fēng)險(xiǎn)。2018年，馮小剛的東陽美拉商譽(yù)計(jì)提超3億元。

　　自2010年開始，華誼兄弟開始布局游戲領(lǐng)域的投資，并先后參股掌趣科技，銀漢游戲，英雄互娛等項(xiàng)目。從2018年年報(bào)可以看到，上述幾個(gè)游戲類公司投資收益成績(jī)良好，并且通過多次股權(quán)出售，支撐了華誼兄弟已不太亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2016年，華誼兄弟出售掌趣科技股份獲得超10億元收益，當(dāng)年公司凈利潤(rùn)為8.08億元。2017年，華誼兄弟6.47億元出售銀漢科技25.88%的股份，收益超過當(dāng)年凈利潤(rùn)的六成。

圖片來源：華誼兄弟2018年年報(bào)圖片來源：華誼兄弟2018年年報(bào)　　

　　不管實(shí)景娛樂還是明星IP綁定，一番折騰后，華誼兄弟現(xiàn)金大量消耗，資金已越來越緊張。目前重新聚焦電影主業(yè)又屢受打擊，一旦造血能力不足導(dǎo)致資金鏈斷裂，華誼兄弟靠什么復(fù)活？

　　目前，華誼兄弟最新股價(jià)為4.68元/股，總市值為131億元。從2018年年初至今，華誼兄弟累計(jì)已經(jīng)下跌超過46%。

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