主題：中金環(huán)境:業(yè)績低于預期,期待業(yè)務(wù)整合后發(fā)力

公司發(fā)布2019年中報。報告期公司實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為18.42億元、2.41億元,同比下滑分別為12.11%、25.07%,原預期凈利潤下滑15%,低于預期。

投資要點:

環(huán)評改革競爭加劇業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊,污水及污泥仍在重整,最終低于預期。報告期,制造板塊繼續(xù)推進,市占率提升,實現(xiàn)營業(yè)收入12.19億元,同比增長1.98%,但原材料價格上升,實現(xiàn)凈利潤1.92億元,同比增長1.32%;危廢順利進入中石化、巴斯夫和富士康的供應(yīng)商體系,實現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元,同比增長21.18%,實現(xiàn)凈利潤8987萬元,同比增長20%,這兩大板塊推進順利。然而污水及污項目集中投運,折舊攤銷較高,板塊尚未實現(xiàn)盈利,凈利潤虧損2196萬元;設(shè)計咨詢方面由于環(huán)評資質(zhì)改革,取消資質(zhì)要求,競爭加劇,同時謹慎推進PPP,板塊實現(xiàn)收入4.38億元,同比下滑39.99%,實現(xiàn)凈利潤5541萬元,同比下降48.19%,最終公司報告期業(yè)績低預期。加之受2018年上半年確認股權(quán)出售非經(jīng)常性收益的影響,2019年上半年凈利潤同比下滑25.07%,下滑幅度大于營業(yè)收入,扣非后凈利潤下滑15.70%。

國資進入,提升核心競爭力。2018年沈金浩先生與無錫市市政公用產(chǎn)業(yè)集團有限公司達成戰(zhàn)略合作,無錫市政集團系國有獨資公司,實力雄厚,且可與公司協(xié)同。一方面,無錫市政集團在環(huán)保及水務(wù)方面具備市場、經(jīng)驗及人才積累;另一方面,無錫市政集團國企的身份有利于公司未來在環(huán)保咨詢設(shè)計及工程業(yè)務(wù)的市場拓展。2018年年報中披露,無錫市政集團未來不排除將借助上市公司平臺并購、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),進一步提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量,提升上市公司核心競爭力。

開展貴金屬資源化業(yè)務(wù),形成新增長動力。為提高危險廢物(特別是含鉑族金屬廢物)的綜合回收處理水平,公司董事會2019年4月26日通過《關(guān)于子公司投資開展貴金屬資源再生利用技改項目的議案》決定以金泰萊為主體,擬投資1.8億元,開展貴金屬資源再生利用技改項目,預計技改將于2019年年底正式建成投產(chǎn)。公司利用現(xiàn)有車間已于5月完成首單物料試運行成功。貴金屬具有稀缺性,同時應(yīng)用場景廣泛,公司新產(chǎn)能達產(chǎn)后有望成為公司一大業(yè)務(wù)增量。

盈利預測及評級:結(jié)合中報,我們下調(diào)19-21年公司歸母凈利潤分別為4.6、5.29、5.82(5.16、6.19、7.43億元),對應(yīng)19年P(guān)E為15倍,我們認為公司依托核心環(huán)保設(shè)備制造能力轉(zhuǎn)型為環(huán)境治理綜合服務(wù)商的邏輯仍在,同時公司危廢業(yè)務(wù)推進良好,且牌照稀缺,,項目落地后利好公司長期發(fā)展,但短期公司部分業(yè)務(wù)處于調(diào)整期,下調(diào)至“增持”評級。

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