主題：長(zhǎng)虹美菱：Q2業(yè)績(jī)承壓，冰箱業(yè)務(wù)亮眼

長(zhǎng)虹美菱發(fā)布2019年半年度報(bào)告，公司2019H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91億，同比下降1.5%，歸母凈利潤(rùn)0.54億，同比增長(zhǎng)7.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)450萬(wàn)，較去年同期虧損660，有較大改善。　　分季度看，2019Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49億，同比下降2.3%，歸母凈利潤(rùn)虧損620萬(wàn)，較去年同期560萬(wàn)的虧損有所擴(kuò)大，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損3191萬(wàn)，較去年同期2961萬(wàn)有所擴(kuò)大?！　『?jiǎn)評(píng)　　行業(yè)景氣下行，公司業(yè)務(wù)承壓　　行業(yè)層面，今年上半年普遍承壓。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019H1空調(diào)零售額規(guī)模1137億，同比下滑1.4%，零售量3370萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.5%，量增價(jià)跌；冰箱零售額458億，同比下滑0.3%，零售量1631萬(wàn)臺(tái)，同比提升2.0%，量增價(jià)跌；洗衣機(jī)零售額335億，同比提升3.7%，零售量1685萬(wàn)臺(tái)，同比提升5%，以價(jià)換量?！　」緦用妫?019H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91億，同比下降1.5%，其中，一季度同比下滑0.5%，二季度同比下滑2.3%。　　分產(chǎn)品看，2019H1空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40億，同比下滑8.8%，其中，四川長(zhǎng)虹(2.690, -0.04, -1.47%)空調(diào)30億，同比下降7.0%，中山長(zhǎng)虹電器13億，同比下滑12%。報(bào)告期內(nèi)，公司抓住了戰(zhàn)略O(shè)DM品牌的合作機(jī)遇，ODM業(yè)務(wù)增長(zhǎng)205%?！　”錁I(yè)務(wù)38億，同比提升3.7%，逆勢(shì)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，但份額并未丟失。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，公司線上份額提升0.9pct，線下份額基本持平。　　小家電及廚衛(wèi)業(yè)務(wù)4.6億，同比提升33.6%，優(yōu)于行業(yè)增速。洗衣機(jī)業(yè)務(wù)2億，同比下滑16.7%，略低于預(yù)期?！　”涮醿r(jià)成功，推動(dòng)毛利率上行　　2019H1公司毛利率為18.0%，同比提升1.67pct。其中，一季度毛利率20.0%，同比下降0.03pct，二季度16.3%，同比提升3.06pct?！　”錁I(yè)務(wù)毛利率為22.4%，同比提升5.4pct，公司冰箱產(chǎn)品2019H1線上市場(chǎng)均價(jià)提升11.7%，冰箱線下市場(chǎng)均價(jià)提升8.2%，助推毛利率上行?！　】照{(diào)業(yè)務(wù)毛利率為15.7%，同比下降0.9pct；小家電及廚衛(wèi)毛利率為15.1%，同比下降0.5pct；洗衣機(jī)為毛利率21.3%，同比提升0.5pct。雖然報(bào)告期內(nèi)，石油、銅、鋁等大宗原材料價(jià)格較2018年同期分別下降5%、6%、3%，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品終端售價(jià)普遍下探較多?！　′N售費(fèi)用增加較多，匯率風(fēng)險(xiǎn)可控　　公司2019H1銷售費(fèi)用率為13.6%，同比上升0.79pct，一季度同比下降1.00pct，二季度同比上升2.29pct。主因是，報(bào)告期內(nèi)廣告費(fèi)用同比下降了28%，絕對(duì)額減少了570萬(wàn)的同時(shí)，市場(chǎng)支持費(fèi)同比增長(zhǎng)了62%，絕對(duì)額增加了7400萬(wàn)?！　?019H1管理費(fèi)用率為3.1%，同比上升0.51pct，一季度同比上升0.43pct，二季度同比上升0.57pct。主因是，上半年管理人員工資費(fèi)用增長(zhǎng)較多，同比增長(zhǎng)37%，研發(fā)投入加大，研發(fā)費(fèi)用同比增加29.4%。2019H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.19%，同比上升0.34pct，一季度同比上升0.33pct，二季度0.34pct。主要系本期公司匯兌損失同比增加所致。結(jié)合公司開展遠(yuǎn)期外匯合約產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)來(lái)看，2019H1因外匯波動(dòng)產(chǎn)生的損失為720萬(wàn)，較去年同期1030萬(wàn)小，匯率風(fēng)險(xiǎn)可控?！　?019H1公司凈利率0.51%，一季度為1.31%，二季度-0.19%。子公司中，中美美菱低溫科技、綿陽(yáng)美菱制冷盈利能力較強(qiáng)，凈利率分別為5.84%、3.25%，美菱卡迪洗衣機(jī)、合肥美菱集團(tuán)控股較弱，凈利率分別為-5.94%，-2.99%。　　冰箱新品持續(xù)推出，抓住消費(fèi)升級(jí)潮流　　近年來(lái)，在行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，公司堅(jiān)持智能、變頻兩大產(chǎn)品策略，通過(guò)抓住“保鮮”、“薄壁”、風(fēng)冷、能效升級(jí)的契機(jī)并切實(shí)解決用戶痛點(diǎn)，推動(dòng)公司冰箱產(chǎn)品向智能化、高端化轉(zhuǎn)型升級(jí)，全面提升產(chǎn)品在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力?！　?019年2月，公司發(fā)布了“M鮮生”全面薄系列產(chǎn)品，既傳承了M鮮生超強(qiáng)的保鮮技術(shù)，又首創(chuàng)了“冰箱1厘米自由嵌入”的行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)。2019年6月，伴隨著年輕消費(fèi)群體的崛起，公司推出針對(duì)年輕消費(fèi)者的NBA球迷定制冰箱，創(chuàng)新性地將公司產(chǎn)品、社群及品牌相融合。　　海外業(yè)務(wù)向追求規(guī)模和利潤(rùn)并重轉(zhuǎn)型　　在海外市場(chǎng)上，公司努力從追求規(guī)模向追求規(guī)模和利潤(rùn)并重，從訂單驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，從外貿(mào)思維向營(yíng)銷思維轉(zhuǎn)型，并逐步加大品牌的團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品投入，推進(jìn)海外自有品牌的建設(shè)。　　通過(guò)加大中、高端冰箱的產(chǎn)品開發(fā)和規(guī)劃，提升銷售結(jié)構(gòu)，提升銷售均價(jià)，理清價(jià)值，將海外工廠、研發(fā)、銷售等全價(jià)值鏈拉通，公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，提高了盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，風(fēng)冷冰箱產(chǎn)品占比已達(dá)18%，同比提升了6個(gè)百分點(diǎn)，海外冰箱柜經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善。海外空調(diào)業(yè)務(wù)則通過(guò)梳理防控海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好?！　⊥顿Y建議：我們看好公司冰箱業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力和海外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的前景，預(yù)計(jì)公司2019―2020年?duì)I業(yè)收入為175.8億、185.4億，分別同比增長(zhǎng)0.5%、5.5%，凈利潤(rùn)為0.61億、1.1億，對(duì)應(yīng)PE為56X、31X，維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、匯率大幅波動(dòng)

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。