主題:宇通客車(600066.SH):業(yè)績符合預(yù)期,盈利能力改善事件:公司發(fā)布2019年半年度報告,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.05億元,同比增長4.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.83億元,同比增長10.78%。
公司業(yè)績逆勢增長,行業(yè)龍頭地位顯著。2019年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.05億元,同比增長4.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.83億元,同比增長10.78%。銷量方面,公司2019H1實現(xiàn)客車銷售2.54萬臺,同比增長2.62%,其中傳統(tǒng)客車1.66萬臺,同比增長3.62%,新能源客車0.88萬臺,同比基本持平,而同期國內(nèi)大中型客車市場的銷量同比下滑了5.90%,公司客車銷量實現(xiàn)了逆勢增長。市占率方面,公司2019年上半年市占率為39.18%,相比去年同期提高了3.48個百分點,行業(yè)龍頭地位進一步提高。
盈利能力改善,費用率略增。報告期內(nèi),公司綜合毛利率22.94%,比上年同期提高了1.52個百分點;凈利率5.54%,比上年同期提高了0.33個百分點。公司盈利能力改善的主要原因是上半年公司整體價格管理工作成效已見。費用率方面,公司上半年總體費用率為18.04%,比去年同期提高2.13個百分點,其中銷售費用同比基本持平,管理費用由于管理人工費增加從而同比增長7.77%,研發(fā)費用由于公司研發(fā)項目增加從而同比增長27.56%。
高研發(fā)投入助力公司產(chǎn)品高端升級,客車行業(yè)龍頭地位不斷鞏固。公司從2018年開始進一步加大研發(fā)投入,2019年上半年公司研發(fā)費用7.92億元,占營業(yè)收入的比例為6.33%,在客車行業(yè)中處于較高的水平。公司在新能源、智能化、安全和節(jié)能等方面的技術(shù)優(yōu)勢明顯,并轉(zhuǎn)化為公司的產(chǎn)品優(yōu)勢。高研發(fā)投入下公司客車產(chǎn)品高端化趨勢明顯,進一步提高了公司競爭力,行業(yè)龍頭地位不斷加強。
盈利預(yù)測及評級:預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為24.12億、25.81億、27.11億,EPS分別為1.09元、1.17元、1.22元,市盈率分別為13.34倍、12.46倍、11.87倍,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:新能源客車銷量不及預(yù)期、海外出口不及預(yù)期。
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