主題：背負(fù)巨額商譽(yù) 永安林業(yè)轉(zhuǎn)型之路

永安林業(yè)是國(guó)內(nèi)上市較早的以森林資源為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象的公司，企業(yè)發(fā)展中主營(yíng)業(yè)務(wù)有所變化，營(yíng)業(yè)收入也有較大波動(dòng)性，行業(yè)內(nèi)對(duì)此較為關(guān)注。

為了充分解讀這家企業(yè)，億歐智庫(kù)研讀了永安林業(yè)公開(kāi)披露的財(cái)報(bào)，并對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，供業(yè)內(nèi)參考。

關(guān)于永安林業(yè)

福建省永安林業(yè)(集團(tuán))股份有限公司創(chuàng)立于1994年1月，1996年12月6日公司股票在深交所掛牌上市，是全國(guó)首家以森林資源為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象的上市公司。

截至2019年6月末，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：林木培育經(jīng)營(yíng)、人造板經(jīng)營(yíng)、定制家具經(jīng)營(yíng)等。

營(yíng)業(yè)總收入、歸屬凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯

筆者整理了永安林業(yè)自2010年至2019年上半年的營(yíng)業(yè)總收入及歸屬凈利潤(rùn)，發(fā)現(xiàn)二者均存在波動(dòng)明顯的現(xiàn)象。

營(yíng)業(yè)總收入方面，2014-2015年為明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2010-2014年前，營(yíng)業(yè)總收入相對(duì)來(lái)說(shuō)較為穩(wěn)定，數(shù)值維持在4億上下，2015-2016年?duì)I業(yè)總收入增速較為明顯，2015年?duì)I業(yè)總收入增速為93.84%，2016年?duì)I業(yè)總收入增速為70.21%，2016年?duì)I業(yè)總收入迎來(lái)峰值，約為15.2億元，而2017-2018年?duì)I業(yè)總收入呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，2018年?duì)I業(yè)總收入增速為-36.66%。


歸屬凈利潤(rùn)方面，從2010-2018年，歸屬凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)“增長(zhǎng)與下滑交替出現(xiàn)”的情況，下滑趨勢(shì)更為明顯，尤其是2018年，歸屬凈利潤(rùn)為-13.3億元，歸屬凈利潤(rùn)增速為-3401.03%。2018年的業(yè)績(jī)下滑原因是：其一，木材市場(chǎng)需求萎縮，銷(xiāo)售價(jià)格下滑；其二，家具市場(chǎng)受房產(chǎn)調(diào)控影響，開(kāi)工量明顯減少，導(dǎo)致收入大幅降低。


主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變

下表為2010-2018年永安林業(yè)的主營(yíng)收入構(gòu)成，通過(guò)對(duì)永安林業(yè)主營(yíng)收入的分析，大致可總結(jié)出以下三個(gè)特點(diǎn)：

1)自2010年起，公司在森林經(jīng)營(yíng)方面的收入連年下降。林業(yè)收入占主營(yíng)總收入的比重從2010年的31.69%下降到2018年的3.04%。

2)2015年公司開(kāi)始增加家具裝飾業(yè)務(wù)，且家具裝飾業(yè)務(wù)收入占比較高。2015-2018年，家具裝飾業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)總收入的比重分別為54.08%、71.44%、60.40%、37.40%，其中2015-2017年家具裝飾業(yè)收入均為各年份永安林業(yè)的最主要收入。

3)2015年后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為家具裝飾業(yè)和人造板制造業(yè)。2015-2018年，各年份家具裝飾業(yè)和人造板制造業(yè)的總收入均可占到主營(yíng)總收入的90%以上。


(圖中數(shù)據(jù)為根據(jù)年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算而得出，若出現(xiàn)偏差請(qǐng)聯(lián)系作者)

由收購(gòu)帶來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)大轉(zhuǎn)變

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的最大變動(dòng)當(dāng)屬2015年增加的家具裝飾業(yè)務(wù)。永安林業(yè)為延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以13億元收購(gòu)森源家具。森源家具是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的定制化家具供應(yīng)商，為國(guó)內(nèi)外中高檔酒店、商品住宅、辦公樓提供系統(tǒng)的固定家具、活動(dòng)家具解決方案。

對(duì)于此次收購(gòu)，永安林業(yè)曾表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司?jīng)營(yíng)范圍將從林木采伐、人造板生產(chǎn)向產(chǎn)業(yè)下游延伸至木質(zhì)家具的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與組裝，進(jìn)而逐步成為國(guó)內(nèi)具有知名度和影響力的家具制造商。

值得一提的是，安林業(yè)以近13億元高溢價(jià)收購(gòu)森源家具，由此產(chǎn)生了9.94億元的巨額商譽(yù)。但收購(gòu)后森源家具的營(yíng)業(yè)收入并不可觀。

整理森源家具2015-2018年?duì)I業(yè)收入及增速后不難發(fā)現(xiàn)，2016年是森源家具業(yè)績(jī)最好的一年，營(yíng)業(yè)收入為11.10億元，凈利潤(rùn)1.44億元，同時(shí)營(yíng)業(yè)收入增速及凈利潤(rùn)增速分別為130.3%和157.1%。然而在2017年和2018年，森源家具的收入及凈利潤(rùn)并沒(méi)有持續(xù)增長(zhǎng)，而是出現(xiàn)了明顯下滑趨勢(shì)，尤其是2018年，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了3.06億元的虧損。


從業(yè)績(jī)方面看，永安林業(yè)并沒(méi)有因?yàn)榇舜问召?gòu)而實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)的爆發(fā)，對(duì)于長(zhǎng)期發(fā)展性的作用也未顯現(xiàn)。

寫(xiě)在最后

收購(gòu)森源家具是永安林業(yè)邁出轉(zhuǎn)型之路的重要一步，然而從目前的情況看，這一步似乎不但沒(méi)有收到較好的收益，反而在某種程度上拖了永安林業(yè)的后腿。雖說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及上下游行業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況不景氣對(duì)公司收入的影響較大，但最重要的問(wèn)題還是出自企業(yè)自身。

2018年歸屬凈利潤(rùn)虧損13.3億元，2019年上半年歸屬凈利潤(rùn)虧損2491萬(wàn)元。因此，對(duì)于永安林業(yè)來(lái)說(shuō)還沒(méi)有時(shí)間來(lái)探討收購(gòu)森源家具的合理性，當(dāng)前首要問(wèn)題是在歸屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損后如何定位企業(yè)未來(lái)的發(fā)展路徑。

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