主題：上海機場：主業(yè)成長性良好 業(yè)績增長趨勢確定



　　 主業(yè)成長性良好，業(yè)績增長趨勢確定2019年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 54.55億元，同比增長 21.11%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 27.00億元，同比增長 33.54%， 實現(xiàn)每股收益1.4元。公司航空性業(yè)務穩(wěn)定增長，非航業(yè)務大幅提升，投資收益持續(xù)穩(wěn)定，公司業(yè)績呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。

　　三期擴建工程即將投入使用，資源緊缺依舊是常態(tài)2019年上半年，浦東機場完成飛機起降架次 255,576架次，同比增長1.92%，旅客吞吐量 3,821.97萬人次，同比增長 4.16%，貨郵吞吐量 170.19萬噸，同比減少 8.05%。 三期擴建工程將于 2019年下半年投入使用，可以提高地面處理能力，空管系統(tǒng)也在通過空域精細化管理等多方面措施推進航班正?；謻|機場現(xiàn)有各方面能力基本滿足需求，大幅度的能力提升還需要新設施的投入使用。 未來一段時間，民航業(yè)將繼續(xù)維持良好的景氣狀況，而核心樞紐機場的浦東機場則會呈現(xiàn)高位運行和資源緊缺的狀態(tài)。


　　流量帶來商業(yè)價值，非航業(yè)務盈利可觀非航空性業(yè)務成為盈利提升的重要來源，非航業(yè)務定價市場化進程的開啟將為機場非航業(yè)務盈利能力的提升打開更大的市場空間。 2019年上半年，公司實現(xiàn)非航空性收入 34.3億元，占比達到 62.90%， 同比增長 35%， 其中商業(yè)餐飲收入 27.7億元，占比達到 50.85%， 同比增長 46%，《免稅店項目經營權轉讓合同》的如期落地有效地推動了機場非航業(yè)務的收入增長，非航業(yè)務收入占比持續(xù)提升。伴隨上海浦東國際機場國際樞紐的進一步建設以及國際旅客和中轉旅客占比提升，非航業(yè)務會獲得更好的發(fā)展，對公司的盈利貢獻持續(xù)提升。

　　樞紐夯實價值，商業(yè)提升盈利公司作為國際航空樞紐地位具有長遠的發(fā)展空間和良好的成長潛力。雖然新設施投入使用帶來了新增成本，但是非航業(yè)務的新增盈利能夠覆蓋新增成本，使得公司的業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。預計 2018-2020年，公司將實現(xiàn) EPS 分別為 2.42元、 2.51元和 2.82元， PE 分別為 36x、 35x、 31x，并且在 2021年之后進入更好的盈利狀態(tài)?？紤]到公司資產的優(yōu)質屬性，能夠賦予公司寬大的護城河，航空性業(yè)務呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，非航業(yè)務具有良好的成長性和盈利能力， 維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示： 宏觀經濟增速低于預期、 民航發(fā)生突發(fā)事件、 旅客消費需求低于預期、 政策風險。

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