主題：天神娛樂陷10億債券違約風波

天神娛樂成為新春債市第一雷。

日前，天神娛樂發(fā)布公告稱，公司2017年公開發(fā)行的總額為10億元的公司債券“17天神01”由于流動資金緊張，未能支付本期債券的回售款和未回售部分利息。公司將設立專門的償付工作小組，負責利息和本金的償付及與之相關的工作。

2019年年初，因預披露虧損近80億而被市場稱為“2018虧損之王”的天神娛樂，伴隨評級下調，債券交易價格持續(xù)下探之后，市場已對其債務違約早有心理準備。但是在2018年因計提49億元商譽損失而導致虧損的基礎上，該公司預披露的2019年報顯示凈利潤為-10.5億元至-8.5億元，已連續(xù)兩年虧損。對此，多數投資者擔心公司不能及時扭轉困局而面臨退市風險。

對此，《華夏時報》記者于近日多次撥打投資者熱線詢問上述事件進展情況，皆無人接聽。截至記者發(fā)稿前，對方也沒對發(fā)送的提綱作出任何回應。

10億債券違約

1月20日，天神娛樂發(fā)布公告稱，公司未能如期償付“17天神01”回售款和未回售部分利息。目前天神娛樂存續(xù)債券僅有這一只，本次也是該公司首次債券違約。

此次違約債券“17天神01”發(fā)行于2017年1月19日，規(guī)模10億元，期限為5年期，為固定利率債券，票面利率為7.79%，附發(fā)行人第3年末調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。

根據中證登深圳分公司提供的《證券回售付款通知》，該期債券的回售數量為855.661萬張，回售金額為9.22億元（含利息），回售資金到賬日為2020年1月19日。同時，該期債券未回售部分的應付利息為1124.4萬元。

公告還稱，該公司本著絕不逃廢債務的原則，仍將繼續(xù)籌措資金并積極采取措施，包括并不限于成立專門的償付小組，負責利息和本金的償付以及與之相關工作。

另據21世紀經濟報道稱，從機構持有人處獲悉，天神娛樂此前與部分機構持有人溝通，擬通過債轉股方式解決償債問題，提出了定增還債、市場化債轉股等方案，不過目前尚未確定。而關于債轉方案的進展情況，本報記者近日多次致電該公司皆未果，發(fā)送的采訪提綱也沒有得到回應。

然而，市場對于該公司債的違約也似乎早有心理準備。2019年6月，公司債的評級機構中證鵬元資信評估股份有限公司將天神娛樂的主體信用評級下調為BB，債券交易價格也是持續(xù)下探，最低曾跌至33元。

創(chuàng)建于2010年的天神娛樂是一家業(yè)務覆蓋游戲、應用分發(fā)平臺、廣告、影視產業(yè)的泛娛樂產業(yè)集團。2019年4月30日，天神娛樂正式發(fā)布了2018年度報告，公司最終全年虧損71.51億元，同比下降803.52%。

同時，公司2019年前三季度披露的財報數據顯示，營收同比下滑44.46%，凈利潤同比下滑261.61%，企業(yè)面臨的財務困難重重。其財報指出，因游戲等主營業(yè)務的下滑使營業(yè)收入同比下降44.46%，較高的基金管理費使其財務費用同比增加153.87%。

值得注意的是，在2018年因計提49億元商譽損失而導致虧損的基礎上，天神娛樂預披露的2019年報顯示凈利潤為-10.5億元至-8.5億元。這意味著，已連續(xù)兩年虧損的天神娛樂可能面臨退市風險。

另外，除了債券違約外，該公司還涉及與債務相關的10余起訴訟。2019年8月1日，天神娛樂公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，收到《中國證券監(jiān)督管理委員會調查通知書》。朱曄個人，則因資金占用、關聯交易未履行程序等“六宗罪”，被大連證監(jiān)局下發(fā)警示函。

債轉股是救命稻草？

自2019年以來，債券違約集中爆發(fā)。根據新世紀評級最新數據統(tǒng)計，2019年債券市場共有51家發(fā)行人發(fā)生實質性違約，涉及違約債券145支、債券金額1073.11億元，與2018年相比，違約發(fā)行人增加4家、違約債券增加18支、金額減少109.68億元。

其中，記者發(fā)現2019年涉及上市公司的違約事件數量較多，在全部36家新增違約發(fā)行人中，有16家為上市公司，8家為上市公司控股股東。

新世紀評級指出，在信用收縮環(huán)境下，高資本性支出的上市公司面臨的融資壓力與現金流平衡壓力居高不下，加大了違約風險。與2018年相比，2019年違約事件中上市公司的公司治理問題進一步突顯，如康得新、秋林集團、天寶食品等發(fā)行人暴露出嚴重的股東侵占與關聯方資金占用問題，部分案例中相關當事人已被訴諸司法程序。

值得一提的是，對于上市公司而言，采取司法重整愈發(fā)成為化解債務危機的重要途徑。據不完全統(tǒng)計，2019共有14家上市公司申請了破產重整。截至目前，全國有近70家上市公司進行了司法重整，除正在重整過程中的公司外，超過60家上市公司的重整計劃已經獲得法院裁定批準并成功執(zhí)行。

例如，青海省“老牌”工業(yè)企業(yè)西寧特鋼日前在上海證券交易所披露了旗下青海西鋼新材料有限公司在2019年引入戰(zhàn)略投資者，實施市場化債轉股的相關事宜。

根據披露，青海西鋼新材料有限公司引進工銀金融資產投資有限公司等四大債轉股實施機構，增資30億元，資金全部到賬，西寧特殊鋼股份有限公司資產負債率得以大幅降低，這也意味著為時一年多的債轉股工作終于結束了。

另外，同為“老牌”企業(yè)的*ST鹽湖也曾因破產重整一事備受市場關注。記者注意到，目前該公司債轉股重整計劃獲法院裁定批準，將進入執(zhí)行階段。

1月17日，*ST鹽湖召開了第二次債權人會議及出資人組會議，并高票表決通過了《重整計劃（草案）》及《出資人權益調整方案》；1月20日晚間，*ST鹽湖發(fā)布公告稱，青海省西寧市中級人民法院裁定批準《青海鹽湖工業(yè)股份有限公司重整計劃》（下稱《重整計劃》），并終止公司重整程序。

*ST鹽湖表示，根據《重整計劃》，公司將實施資本公積金轉增股本，本次重整中轉增股本所涉及的除權（息）相關事宜尚未確定，公司將進一步充分論證。重整計劃順利執(zhí)行完畢后，將對公司2020年度的凈利潤、2020年末的凈資產等產生積極影響。

另據公告，*ST鹽湖重整實施資本公積轉增，作為大股東的青海國投股權被稀釋，承擔了大股東的責任。但是重整后青海國投仍舊是第一大股東，且所持鹽湖之股權因剝離虧損源而成為優(yōu)良有價值的資產。

“債轉股正在成為化解危機的重要途徑之一。”業(yè)內分析人士指出，但和上述大多重資產公司不同的是，當公司遇到債務危機時，還可以通過變賣土地等實現一定的價值變現，而對天神娛樂這種輕資產公司而言，債轉股或是其唯一出路。

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