主題：暗算浦發(fā)銀行

　脆弱的市場已經難以承受再融資的風吹草動了。監(jiān)管層也坐不住了，2月22日收盤后緊急放行兩只新基金。

　　剛剛過去的一個交易周，上證指數(shù)在兩天小幅回升后，2月20日遭遇浦發(fā)銀行（600000.SH）400億元再融資傳聞驚嚇，再度下跌2.09％，浦發(fā)銀行更是遭遇7年未有的跌停。2月21日～22日，大盤繼續(xù)下跌。而記者在采訪中獲悉，近期銀監(jiān)會連續(xù)警示銀行表外業(yè)務風險，也增添了機構對銀行股走勢的憂慮。

　　“今天下午收盤后，公司就銀行股的走勢進行了討論，有幾只基金這兩天增持了銀行股，不過我沒有買，在融資目的等消息尚未完全明朗的情況下，估計銀行股短期仍會繼續(xù)震蕩?！?月21日，一位重倉浦發(fā)銀行的基金經理告訴記者。

　　上海一位基金公司的研究總監(jiān)則表示，大盤經過前期下跌，包括銀行股在內已進入一個價值重估過程，只有等到年報、大小非解禁高峰過后才會有一個相對明確的判斷，“年報前估計將維持指數(shù)區(qū)間震蕩，甚至不排除2008年全年將持續(xù)震蕩”。

　　浦發(fā)之劫

　　2月20日，浦發(fā)銀行暴跌引發(fā)各種猜測，甚至該行已退休董事長現(xiàn)戰(zhàn)略咨詢委員會委員金運也被卷入了這場恐慌傳聞中，市場熱傳金運已被雙規(guī)。對此，浦發(fā)銀行一位內部人士表示，年初曾看到金運繼續(xù)到行里上班，沒有遭到調查的跡象。而浦發(fā)銀行21日公告表示，“公司高管層正常履行職責”，該行董秘沈思接受記者采訪時也表示，股價異常波動與再融資傳聞有關，與高管層無關。

　　2月21日，浦發(fā)銀行發(fā)布公告，承認“根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務發(fā)展需要，正在研究以公開發(fā)行方式募集資金，補充核心資本金”。當天，浦發(fā)銀行股票再次下跌5.98％。而前一天，浦發(fā)跌停。受此拖累，銀行股也全線下跌。

　　浦發(fā)銀行表示，具體融資方案還未確定。不過該行內部人士告訴記者，公司將在2月底召開董事會，屆時具體融資規(guī)模將會揭曉。

　　“金融、地產股的行業(yè)特點決定了公司有持續(xù)的融資需求。在信貸規(guī)?？刂葡?，不排除以后還有更多的銀行發(fā)出巨額融資公告?！眳R豐晉信基金公司的執(zhí)行董事閻冀認為，不過他表示，在銀行融資目的尚未明確之前，不宜做消極猜測。

　　以浦發(fā)銀行為例，根據(jù)該公司2007年的中報顯示，該行資金充足率已接近8％監(jiān)管下限。2007年年底，該行完成了60億元的次級債券發(fā)行，但由于資產的快速擴張，仍有補充資本金的需求，而其目前融資是否與收購上海銀行以及參與上海金融控股平臺的整合有關，顯然還不明確。

　　表外業(yè)務風險

　　有市場人士表示，銀行股在經過信貸調控導致的一輪下跌后，目前行業(yè)面臨的整體風險有向表外業(yè)務轉移的跡象，但并未引起足夠的重視。而記者了解到，銀監(jiān)會已在2008年以來的多次會議上提示銀行業(yè)表內業(yè)務向表外業(yè)務轉化風險。

　　“表內業(yè)務轉向表外業(yè)務，主要是指把貸款業(yè)務轉做票據(jù)業(yè)務等，比如票據(jù)承兌。另外還有開信用證或保函等，這些都不占用信貸規(guī)模，且表外業(yè)務一般不是銀監(jiān)會的監(jiān)管重點?！蹦彻煞葜沏y行上海分行公司業(yè)務部負責人告訴記者。

　　他估計，在信貸規(guī)?？刂葡?，這類轉化有增加趨勢，并引起了銀監(jiān)會的重視。不過他也認為，由于上述表外業(yè)務一般是短期、小額流動性貸款且要求有真實貿易背景，一般在貿易融資業(yè)務中才有可能取代傳統(tǒng)貸款；而一些中長期、生產型或集團企業(yè)的大額融資需求是表外業(yè)務所無法滿足的。“轉做表外業(yè)務，銀行的收入比貸款低很多，銀行也有盈利壓力，不可能大規(guī)模開展?！痹撠撠熑吮硎?。

　　“表內業(yè)務向表外業(yè)務轉化是銀行在信貸調控下的反調控做法，是市場博弈行為。不過，由于我國的表外金融工具還不是很豐富，估計表內業(yè)務表外化對銀行股估值的影響不大。”海通證券的一位分析師說。

　　機構暗算

　　2月20日開盤后，廣東某基金經理助理聽聞浦發(fā)行增發(fā)傳言的第一反應，就是直奔操作室越級指令火速賣出。“沒有辦法，來不及商量了，我必須火線命令交易員快速賣出。”這位基金經理助理坦陳，金融股近期對他們操盤思路構成巨大挑戰(zhàn)。

　　不過，一些消息靈通的基金業(yè)內人士早在數(shù)日前就對浦發(fā)行展開調倉?！捌职l(fā)銀行計劃實施增發(fā)融資已經不是什么新聞了，2007年下半年市場對此就有預期，因此聽聞一些消息后，我們果斷平倉離場?！比A東某基金投資總監(jiān)表示，旗下基金已經基本清倉浦發(fā)銀行。

　　閻冀雖然看好至少3年銀行股的長期投資價值，但年底前該機構也確實降低了對銀行股的評級，同時減持了部分銀行股。而對于此輪下跌，是否到了增持的好時機，除了年報、再融資等因素外，還要看招商銀行（600036.SH）、交通銀行（601328.SH ）等銀行股解禁后的整體表現(xiàn)，再作階段性的判斷。

　　從市場盤面看，自2007年7月20日換手率達到1.45％迄今，已有145個交易日，浦發(fā)行單日換手率沒有超過1％。但受增發(fā)傳言刺激，該股2月20日換手率達到2.07％，21日則縮量至1.21％。

　　“傳言公開之前，我們認為浦發(fā)行增發(fā)的具體內容已經小范圍地透露給了一些特定機構?！鼻笆龌鹜顿Y總監(jiān)判斷，這也是該股換手率一直不溫不火、進而使市場麻痹的原因。

　　華富基金研究總監(jiān)陳茹表示，上市公司在啟動增發(fā)方案前，通常需要與承銷商事先溝通、詢價，這也是所有融資方案可能事先走漏消息的主要渠道之一。此外，上市公司嘴巴不嚴同樣容易讓企業(yè)融資方案遭遇暗算。

　　“其實談不上誰暗算誰，中國平安天量再融資方案已導致市場談增色變，如此市況下，浦發(fā)行融資方案不管真假，都會遭遇市場拋棄?！睆V發(fā)基金投資總監(jiān)朱平認為，眼下市場已經非常擔憂流動性和后續(xù)資金不足，因此浦發(fā)行選擇再融資的時間點并不恰當。

　　“坦白說，對于此次由再融資引發(fā)的下跌，我們現(xiàn)在還無法明確作出反應。”前述機構研究總監(jiān)表示。

　　該人士表示，以銀行股為例，目前的不確定因素主要在幾個方面：再融資的目的和資金使用情況，資金運用能否給銀行帶來內在價值的提升；年報的數(shù)據(jù)，經過信貸調控后，銀行業(yè)的實際經營業(yè)績好壞還不明確；當然還有宏觀政策的不確定性，比如是否會出現(xiàn)松動等。


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