主題：南鋼股份：毛利率好于市場(chǎng)平均水平

　　公司評(píng)級(jí)： 評(píng)級(jí)變動(dòng)： 維持（首次）評(píng)級(jí) 撰寫時(shí)間：

　　第一，上半年主營(yíng)中規(guī)中矩，鋼帶棒材環(huán)比回升，中厚板繼續(xù)回落

　　上半年公司主營(yíng)表現(xiàn)中規(guī)中矩，雖然鐵水產(chǎn)量有小幅增長(zhǎng)，但鋼和材的產(chǎn)量均出現(xiàn)了小幅下降。這與行業(yè)在上半年慘淡的經(jīng)營(yíng)情況較為一致。公司原計(jì)劃在2009 年有所擴(kuò)張的中板和中厚板產(chǎn)線升級(jí)改造，在上半年也隨之放緩。

　　分品種上看，鋼帶棒材毛利率環(huán)比出現(xiàn)回升，而中板及中厚板則繼續(xù)回落。主要原因在于上半年受益于政府支出，鋼帶棒材等建筑類鋼材的表現(xiàn)要明顯好于下游需求受到嚴(yán)重沖擊的中厚板等板材產(chǎn)品。

　　除此之外，公司毛利率整體來說好于市場(chǎng)平均的一個(gè)重要原因還在于鐵水加工費(fèi)關(guān)聯(lián)交易特殊的訂價(jià)模式。在公司鐵水委托加工關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)中，公司將采購礦石給集團(tuán)，以實(shí)際采購價(jià)格計(jì)價(jià)；而集團(tuán)將鐵水提供給公司，以實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格計(jì)價(jià)。公司每年全部950 萬噸鐵礦石需求的50％左右是進(jìn)口協(xié)議長(zhǎng)單，因此鐵礦石有部分成本相對(duì)固定；但鐵水關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是完全隨著市場(chǎng)波動(dòng)的。因此，在鐵礦石上漲周期內(nèi)，股份公司將會(huì)無法享受協(xié)議長(zhǎng)單帶來的成本優(yōu)勢(shì)； 而在鐵礦石下降周期內(nèi)，股份公司將開始通過關(guān)聯(lián)交易受益。在年上半年鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的情況下，股份公司還是享受到了成本下降帶來的毛利改善。



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