主題：魯泰A：出口形勢(shì)逐漸回暖 維持“增持”評(píng)級(jí)

國(guó)泰君安20日發(fā)布魯泰A（000726.sz）中報(bào)點(diǎn)評(píng)，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)11元，具體如下：

公司09年上半年完成銷售收入18.42億元，同比下降0.85%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.94億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.64億元，分別同比下降20.43%和19.68%；每股收益0.26元。

匯兌收益大幅減少是造成公司利潤(rùn)下降的主要原因。08年上半年公司通過外匯套期保值獲得匯兌凈收益6610.63萬(wàn)元，而09年上半年僅1.26萬(wàn)元。扣除這一因素，公司09年上半年凈利潤(rùn)與08年同期基本持平。

09年上半年，公司在技術(shù)研發(fā)方面，主要進(jìn)行了FREEFIT面料、棉尼龍彈力面料等八種新產(chǎn)品的策劃、開發(fā)和推廣，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

09年上半年公司綜合毛利率28.22%，同比下降0.82個(gè)百分點(diǎn)。其中色織布毛利率27.34%，同比下降2.37個(gè)百分點(diǎn)，襯衣毛利率31.6%，同比提高0.57個(gè)百分點(diǎn)。

09年上半年公司國(guó)內(nèi)銷售占比由14.21%提升至25.51%。出口結(jié)構(gòu)中，歐美和東南亞占比提高，日韓、香港以及一些新興市場(chǎng)國(guó)家占比下降。

08年底公開增發(fā)完成后，公司償債能力得到很大的改善。截至09年6月底，公司流動(dòng)比率0.97、速動(dòng)比率0.47，同比分別提高0.36和0.22。資產(chǎn)負(fù)債率由58.65%降至38.68%。

公司四個(gè)募投項(xiàng)目中，15萬(wàn)錠高檔精梳紗已基本達(dá)產(chǎn)，5萬(wàn)錠倍捻項(xiàng)目已部分投產(chǎn)，而營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及女裝面料兩個(gè)項(xiàng)目尚未開始投入。

09年上半年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.23，同比下降2.53；存貨周轉(zhuǎn)率1.13，同比下降0.05，顯示經(jīng)營(yíng)效率略有下降。

隨著出口形勢(shì)的逐漸回暖，公司下半年業(yè)績(jī)會(huì)好于上半年。預(yù)計(jì)公司09、10年每股收益分別為0.55元和0.62元。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)11元，對(duì)應(yīng)09年20倍市盈率。



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