主題：韶鋼松山(000717)華南區(qū)域核心標的

韶鋼松山(000717)華南區(qū)域核心標的，兼具彈性與分紅 來源：國金證券

投資邏輯

廣東地區(qū)最大鋼企之一。公司是國有控股的廣東省最大鋼企，年產(chǎn)鋼能力可達620萬噸，主要產(chǎn)品有建筑用棒線材、工業(yè)用棒線材、汽車用優(yōu)特棒和中厚板等四大系列產(chǎn)品。受到2019年鐵礦石價格大幅上漲影響，公司全年營收291.43億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤18.24億元，同比下降44.8%。

廣東地區(qū)供需缺口大，公司作為廣東地區(qū)重要鋼企率先受益。

廣東地區(qū)鋼材年需求量近7500萬噸，而年產(chǎn)量僅4500萬噸，為鋼材凈流入?yún)^(qū)域。鋼價溢價明顯，持續(xù)高于全國水平200元/噸以上。公司98%以上的收入來源于廣東地區(qū)，享有價格優(yōu)勢、需求無虞，將為最大受益者。


預計2020年行業(yè)供需繼續(xù)雙增，供略大于求，鋼價同比下降250-300元/噸，考慮到華南市場的溢價能力，預計公司所在區(qū)域內(nèi)價格同比持平上下或僅為小幅下降。而原料端鐵礦石供需趨于寬松，礦價將整體有所回落，預計均價下降10美金/噸左右。疊加公司近幾年的經(jīng)營管理改善，我們認為，公司今年噸利潤或僅小幅下降，有望繼續(xù)跑贏行業(yè)。

盈利改善彈性大，且重啟現(xiàn)金分紅。公司目前噸鋼凈利躍居全部上市公司第五，擁有不錯的盈利改善彈性。同時，根據(jù)2019年年報，擬10派1.5元(含稅)，現(xiàn)金分紅3.6億元左右，分紅比例20%，為2007年以來首次現(xiàn)金分紅。按當日收盤價計算，股息率接近4%。若未來盈利穩(wěn)定，我們認為，公司有能力進一步提高分紅比例。

投資建議

預計公司2020-2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為259.00億元、264.34億元、270.21億元，同比增長-11.1%、2.1%、2.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為16.12億元、16.48億元、16.67億元，同比增長-11.6%、2.3%、1.1%，對應PE分別為5.7倍、5.6倍、5.5倍。給予20年6倍PE，目標價4元，首次覆蓋給予“買入”評級。

韶鋼松山(000717)華南區(qū)域核心標的，兼具彈性與分紅

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