主題：首創(chuàng)股份：07年凈利潤(rùn)同比增24.68% 中性評(píng)級(jí)

　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.1億元，同比增長(zhǎng)17.25％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.76億元，同比增長(zhǎng)24.68％。

　　營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于污水處理收入的增長(zhǎng)。京城水務(wù)、臨沂首創(chuàng)、安陽(yáng)首創(chuàng)分別從06年四月份、06年七月份、07年初投入運(yùn)營(yíng)的，使得07年同比出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，增幅高達(dá)45％。

　　利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)來(lái)自于三部分。一是營(yíng)業(yè)收入增加而增加的利潤(rùn)；二是投資收益（包括股權(quán)投資收益，股票投資收益，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益）；三是補(bǔ)貼收入（每年從京通快速路中獲得的補(bǔ)貼）；其中后兩者占到利潤(rùn)總額的75.33％。補(bǔ)貼收入和股權(quán)投資收益相對(duì)比較穩(wěn)定，使得公司未來(lái)這部分業(yè)績(jī)還是有保障的，但股票投資收益和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益今后將有較大幅度的降低，總體上這部分利潤(rùn)會(huì)有所降低。

　　對(duì)于08年我們覺(jué)得增長(zhǎng)來(lái)自于兩部分，一是京城水務(wù)旗下90萬(wàn)立方米/日的污水處理能力投入運(yùn)營(yíng)，并因奧運(yùn)的召開(kāi)而產(chǎn)能利用率會(huì)比較高；另外也是因奧運(yùn)的召開(kāi)，公司的酒店業(yè)務(wù)短期內(nèi)也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，短期房?jī)r(jià)漲幅在一倍以上，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)有較大的貢獻(xiàn)。

　　根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，首創(chuàng)股份08-09年的EPS分別為0.25、0.33，對(duì)應(yīng)的PE分別為54、41，估值過(guò)高。我們維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。




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