主題：東風(fēng)汽車：新產(chǎn)品打造物流新干線

　　公司是東風(fēng)汽車的輕型商用生產(chǎn)基地。公司是東風(fēng)汽車公司的輕型商用車生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋輕卡、皮卡及SUV/MPV、客車底盤及發(fā)動機等。其中，輕卡處于行業(yè)第二、皮卡處于行業(yè)第二(國內(nèi)銷售第一)、客車底盤處于行業(yè)第一的地位。

　　。東風(fēng)康明斯成為拖累公司業(yè)績的主要原因。2009年上半年公司實現(xiàn)凈利潤1.26億元，同比減少-59.32%，對應(yīng)每股收益0.06元，業(yè)績低于我們的預(yù)期。公司盈利主要來自東風(fēng)康明斯投資收益、鄭州日產(chǎn)和本部輕卡及它業(yè)務(wù)，上半年東風(fēng)康明斯業(yè)績大幅下滑74%成為拖累公司業(yè)績的主要原因。

　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計09年、10年公司每股收益為0.16元和0.26元，對應(yīng)09年8月21日收盤價的動態(tài)PE分別為29倍和17倍?？紤]到輕卡下鄉(xiāng)新政在下半年N1類車實施國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)下如何表現(xiàn)具有很大不確定性，輕卡行業(yè)也長期處于增量不增利的尷尬局面，我們給予公司“增持”的投資評級。



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