主題：兗州煤業(yè)：因中期業(yè)績超預期而上調(diào)評級

　　雖然兗州煤業(yè)(16.97,-0.55,-3.14%)中國會計準則下中期盈利同比下降48-50%，但仍好于公司預測的60%以上的降幅。鑒于中期業(yè)績超預期，我們將2009-11年A股盈利預測上調(diào)23-28%，H股盈利預測上調(diào)11-14%。上調(diào)目標價后，我們也將A股評級由持有上調(diào)至買入。

　　支撐評級的要點：中期盈利超預期；最壞的時期已經(jīng)過去，山東精煤價格開始反彈；收購FelixResources的方案應增厚公司盈利并引發(fā)估值重估；估值便宜。

　　評級面臨的主要風險：國內(nèi)經(jīng)濟放緩；鋼價大幅走低。

　　估值：因我們保守將09年目標市盈率由20倍下調(diào)至18倍，H股目標價由15.61港幣小幅下調(diào)至15.59港幣；參考81%的A-H溢價，我們將A股目標價由19.41元上調(diào)至24.71元。



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