主題：南鋼股份 管理高效率,業(yè)績彈性大


　　公司主要產(chǎn)品為棒材、帶鋼和中厚板，其中中厚板占到總產(chǎn)量的70%；中厚板仍然是業(yè)績的主要貢獻(xiàn)者。
　　目前，公司的棒材生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率在100%,中厚板的產(chǎn)能利用率也由6月份的80%升至7月份的100%。未來幾個月的訂單充足，并陸續(xù)有國外客戶進(jìn)行詢價，出口部分有望逐步好轉(zhuǎn)。就價格來看，目前的鋼價水平，公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。
　　公司的管理水平要優(yōu)于同行的其他公司。上半年，與公司同樣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的公司大部分都出現(xiàn)了不同程度的虧損，但公司仍然能夠?qū)崿F(xiàn)正的盈利。另外，公司的期間費(fèi)用率也是行業(yè)最低的，僅為2%左右，而行業(yè)平均在6%左右。
　　良好的管理能夠使公司在低谷時減少虧損，在行業(yè)復(fù)蘇時，獲得更多的盈利。在行業(yè)總體向上的背景下，公司業(yè)績具有超出大家預(yù)期的潛力。
　　我們認(rèn)為此次定向增發(fā)有利于大幅減少公司與集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易，獲得部分穩(wěn)定的礦石來源，還將增加150萬噸左右的建筑鋼材，有利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
　　我們預(yù)計(jì)公司09-11年的每股收益分別為0.15元、0.25元、0.32元；PB為2.27倍，略高于行業(yè)平均水平，我們維持公司的"謹(jǐn)慎推薦"評級。


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