主題：中新藥業(yè)：基本面開始改觀

中新藥業(yè)(600329)周一上漲7.88%，全日換手率超過10%。公司是一家在新加坡S股和境內(nèi)A股同時(shí)上市，擁有近50家分公司及參、控股公司，麾下有達(dá)仁堂制藥廠、樂仁堂制藥廠、隆順榕制藥廠等一批百年老字號(hào)企業(yè)。在理順內(nèi)部結(jié)構(gòu)之后，后續(xù)公司將著力實(shí)現(xiàn)前期確立的三年?duì)I銷改革戰(zhàn)略，這個(gè)過程仍有望帶來銷售收入和主營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.75元、0.86元和1.00元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為32、28和24倍;當(dāng)前共有9位分析師跟蹤，給予強(qiáng)烈買入和買入評(píng)級(jí)的分別為3、7人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.70。

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.50億元，同比增長(zhǎng)11.38%，但是在剔除去年同期連鎖及國(guó)衛(wèi)因素后，實(shí)際同口徑增加2.33億元，同比增長(zhǎng)20.81%。由于收入占比72%的中成藥業(yè)務(wù)毛利率為52.33%，同比上升了5.81個(gè)百分點(diǎn)，這就使得公司綜合毛利率達(dá)到43.05%，同比上升了3.46個(gè)百分點(diǎn)。另據(jù)中報(bào)顯示，若剔除非經(jīng)常性損益后，公司每股收益為0.37元，同比增長(zhǎng)48%。因此隨著公司重點(diǎn)品種戰(zhàn)略的推進(jìn)以及商業(yè)板塊整合的實(shí)施，公司未來前景將會(huì)更加明朗。

　　海通證券認(rèn)為公司在新管理層的領(lǐng)導(dǎo)下，基本面已有了較大的改觀。2009年上半年，公司工商板塊成績(jī)斐然，虧損多年的商業(yè)板塊和樂仁堂藥業(yè)順利扭虧，公司已沒有了“出血點(diǎn)”，自營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)歷史最佳業(yè)績(jī)。未來公司還會(huì)繼續(xù)延續(xù)這種發(fā)展態(tài)勢(shì)：(1)速效救心丸隨著深度分銷的推行，將延續(xù)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且速效救心丸有望在基本藥物制度的背景下，出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng);(2)“津藥走向全國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施順利，公司遴選的重點(diǎn)品種上半年放量明顯;(3)公司還將增資賽諾和百特，增加賽諾的產(chǎn)能，改變天津百特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這兩家公司有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　8月18日公司主要產(chǎn)品速效救心丸做為獨(dú)家品種進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄，目前速效救心丸在心血管用藥中屬于每日服用價(jià)格較低的產(chǎn)品，因此國(guó)泰君安認(rèn)為價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)小，進(jìn)入基本藥物目錄可以彌補(bǔ)公司在醫(yī)院銷售的不足(目前速效救心丸在OTC：臨床銷售比例是7:3)，這對(duì)于公司屬于利好。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，今年公司還是醫(yī)藥股中估值非常便宜的品種，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換之時(shí)會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上，應(yīng)該進(jìn)一步關(guān)注公司業(yè)績(jī)明年增長(zhǎng)的潛力。如果營(yíng)銷改革成功，明年可能得到一個(gè)收獲期，預(yù)計(jì)未來兩年主營(yíng)利潤(rùn)增速能在30%左右。其他刺激點(diǎn)：公司下半年可能確認(rèn)北菜園倉(cāng)庫(kù)的處置收益，明后年也可能有其他方面的收益，能夠增厚利潤(rùn)。對(duì)公司未來三年每股收益相對(duì)保守的預(yù)測(cè)為0.721元、0.838元、0.964元，維持“買入”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：營(yíng)銷改革的進(jìn)度、國(guó)有體制下管理層的穩(wěn)定性。



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