主題：中海發(fā)展：煤炭運(yùn)價(jià)回升有利2010年談判

　　煤炭運(yùn)價(jià)回升有利2010年談判

　　6月初至今，中國(guó)沿海散貨運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲，其中秦皇島至上海、秦皇島至廣州煤炭運(yùn)價(jià)由27元/噸、30元/噸上漲至35元/噸、49元/噸，漲幅分別達(dá)到30%和63%。夏季用煤高峰、中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和進(jìn)口煤炭減少是沿海煤炭運(yùn)價(jià)上漲的主要原因。目前沿海煤炭市場(chǎng)運(yùn)價(jià)均價(jià)約為42元/噸，公司2009年COA均價(jià)約為45元/噸，兩者差距不足10%。我們相信，在進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)消失的背景下，冬季取暖用煤將再次推高沿海煤炭運(yùn)價(jià)。我們相信市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的持續(xù)上漲將有利于公司簽訂2010年COA合同價(jià)。雖然現(xiàn)在預(yù)計(jì)明年運(yùn)價(jià)為時(shí)尚早，但相信運(yùn)價(jià)至少與今年持平，公司2010年30%的收入基本鎖定。如四季度沿海煤炭運(yùn)價(jià)環(huán)比上升超過(guò)30%，公司2010年COA合同價(jià)有上漲的可能。

　　公司評(píng)價(jià)與投資建議

　　我們維持公司財(cái)務(wù)預(yù)估，2009年和2010年分別為0.50元和0.68元，重申對(duì)A股的「增持」評(píng)級(jí)，給予A股12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.90元，相當(dāng)于2009年2.5倍的估值水平。鑒于A股與H股市場(chǎng)的差異，我們給予H股較A股30%的折價(jià)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.4港元，維持「增持」

　　評(píng)級(jí)。在行業(yè)最差的2009年上半年，公司ROE仍達(dá)到5.85%



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