主題：中青旅：長(zhǎng)假概念 劍指旅游資源運(yùn)營(yíng)商

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　　旅行社業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較好。

　　烏鎮(zhèn)已完全符合上市的基本要求

　　商務(wù)模式和服務(wù)質(zhì)量確有領(lǐng)先之處

　　當(dāng)前股價(jià)：

　　今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí):★★★★

　　近年來(lái)中青旅(11.35,0.05,0.44%)積極拓展福利彩票、房地產(chǎn)、景區(qū)投資和酒店等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成了以旅行社業(yè)務(wù)為主干，景區(qū)和酒店為兩翼的業(yè)務(wù)架構(gòu)，是國(guó)內(nèi)旅游酒店行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸最為完整的公司之一，在我國(guó)旅行社行業(yè)穩(wěn)居龍頭地位。國(guó)慶黃金周臨近，中國(guó)國(guó)旅發(fā)行在即，這兩大因素都將或多或少對(duì)該股近期股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生一定的積極影響，值得我們關(guān)注。

　　旅行社業(yè)務(wù)相對(duì)出眾

　　通過(guò)中青旅聯(lián)盟、自由行事業(yè)部等方面的工作，公司的旅行社業(yè)務(wù)逐漸體現(xiàn)出獨(dú)到的經(jīng)營(yíng)特色，同時(shí)在管理規(guī)范和管理手段方面走在業(yè)內(nèi)的前列。

　　盡管在體量上略小于國(guó)旅和中旅，但公司的在業(yè)務(wù)的綜合性以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有明顯的優(yōu)勢(shì)。規(guī)范管理以及擅長(zhǎng)于高端產(chǎn)品，使得旗下旅行社的利稅水平始終保持行業(yè)領(lǐng)先。旅行社業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度在過(guò)去的幾年中也高于行業(yè)平均，發(fā)展勢(shì)頭較好。

　　由于公司的主要業(yè)務(wù)范圍在北京，在區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)承接毛利率較高的入境游和出境游業(yè)務(wù)方面有一定優(yōu)勢(shì)，因此旅行社主業(yè)的綜合毛利率也遠(yuǎn)高于其他以國(guó)內(nèi)游為主的上市公司。

　　未來(lái)一段時(shí)間，旅游市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定變化，國(guó)內(nèi)游所占的市場(chǎng)份額將逐漸增加。參考希臘和澳大利亞的情況，總體來(lái)看入境游和出境游在奧運(yùn)結(jié)束后的一段時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)相對(duì)較慢。

　　目前的國(guó)內(nèi)游總體仍處于觀光游的階段，公司在這方面的優(yōu)勢(shì)并不明顯。我們認(rèn)為觀光游業(yè)務(wù)的核心仍為掌控核心景區(qū)資源，符合公司提出的做旅游資源運(yùn)營(yíng)商的思路。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司旅行社業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是做具有國(guó)際影響力的旅游批發(fā)商，類似于美國(guó)運(yùn)通的模式和規(guī)模是公司的榜樣。旅游批發(fā)商的出現(xiàn)需要存在大量的在經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格上趨同的旅行社作為土壤，中青旅在這方面有一定優(yōu)勢(shì)。

　　但國(guó)內(nèi)的旅行社在資本金擁有的絕對(duì)數(shù)額、市場(chǎng)覆蓋率、社會(huì)影響層面上，與國(guó)際上人們所熟知的旅游批發(fā)商之間，差距仍十分明顯。在業(yè)務(wù)鏈條上，完成清晰的垂直分工并在橫向一體化的進(jìn)程中出現(xiàn)巨型企業(yè)，尚需時(shí)日。公司的旅行社在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)仍將主要依賴零售業(yè)務(wù)，而參考國(guó)際同行的情況，零售業(yè)務(wù)繼續(xù)提高盈利能力有一定難度。

　　零售業(yè)務(wù)需要大量的從業(yè)人員，從行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，旅行社的人均收入



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