主題：貴航股份資產(chǎn)重組節(jié)奏再度加快

貴航股份的重組事宜近日再下一城，獲取國資委批準(zhǔn)。資產(chǎn)重組完畢后，公司單一的汽車零部件業(yè)務(wù)加入航空產(chǎn)品，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營收和利潤都有望大幅增加，盈利結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)較大變化。

貴航股份 (600523：13.61，+0.62，↑4.77%)10月10日公布，公司收到國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會有關(guān)批復(fù)文件，原則同意公司資產(chǎn)重組方案；確定本次公司資產(chǎn)重組完成后，總股本變更為37998.2731萬股，其中中國貴州航空工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(SS)(下稱：貴州航空)、貴州蓋克航空機(jī)電有限責(zé)任公司(SS)分別持有公司股份18648.2890萬股、5279.2715萬股，分別占公司總股本的49.08%、13.89%。公司本次重大資產(chǎn)重組方案尚需經(jīng)公司股東大會批準(zhǔn)，并需取得中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)及豁免貴州航空要約收購義務(wù)的核準(zhǔn)。

公司的資產(chǎn)重組事宜步伐進(jìn)一步加快。公司6月4日公布非公開發(fā)行草案；8月21日公司收到國防科技工業(yè)局“關(guān)于貴州貴航汽車零部件股份有限公司資產(chǎn)重組和意見”（科工財審[2009]864 號），意見中表示對貴航股份的資產(chǎn)重組事宜無不同意見；10月10日公司收到國資委對公司資產(chǎn)重組方案的同意意見，至此，公司目前僅剩下等待中國證監(jiān)會核準(zhǔn)一道門檻，障礙較小。重組之后，公司將從以汽車零部件為主的制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為航空制造業(yè)領(lǐng)銜，汽車部件等其它業(yè)務(wù)并舉的綜合性高技術(shù)制造企業(yè)，發(fā)展前景將顯著提升。

重組完成后，高端標(biāo)準(zhǔn)件將成公司業(yè)績亮點(diǎn)。從置入資產(chǎn)看，以航空標(biāo)準(zhǔn)件為主的中航標(biāo)是收入規(guī)模和盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)，航空標(biāo)準(zhǔn)件是飛機(jī)的重要通用部件，中航標(biāo)是我國軍用飛機(jī)航空標(biāo)準(zhǔn)件的最大供應(yīng)商之一，民用航空標(biāo)準(zhǔn)件也已應(yīng)用于新舟60和ARJ21等國產(chǎn)民用飛機(jī)，公司年收入規(guī)模超過4億元，凈利潤率20%左右；公司擬建航空標(biāo)準(zhǔn)件技術(shù)研發(fā)中心，使中航標(biāo)成為集科研和生產(chǎn)為一體的標(biāo)準(zhǔn)件龍頭企業(yè)，以鞏固和發(fā)展中航標(biāo)在標(biāo)準(zhǔn)件領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。另外兩塊資產(chǎn)天義電器和風(fēng)雷軍械的航空產(chǎn)品在細(xì)分市場中也居領(lǐng)銜地位；隨著我國空軍現(xiàn)代化建設(shè)和民用航空制造業(yè)的大發(fā)展，中航標(biāo)和天義電器以及風(fēng)雷軍械的將擁有巨大發(fā)展空間。

從財務(wù)角度看，據(jù)中瑞岳華出具的《貴航股份專項審計報告》（中瑞岳華專審字[2009]第1170 號），截至2008年12月31日，公司資產(chǎn)規(guī)模由交易前的202,435.37萬元上升到交易后335,346.55萬元，上升比例為65.66%。公司之前主營業(yè)務(wù)以汽車零部件為主，約占公司營業(yè)總收入的84.32%，航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)約占10.05%。購買3家公司股權(quán)后，公司將增加航空標(biāo)準(zhǔn)件、航空外掛件、航空繼電器、接觸器等航空零部件業(yè)務(wù)，航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占備考合并營業(yè)收入的35.56%，航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)利潤占備考合并毛利潤的63.61%。相對于公司此前較為單一的汽車零部件業(yè)務(wù)來說，分散化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有助于增加公司的綜合抗風(fēng)險能力，但兩線作戰(zhàn)對于公司如何用有限資源在市場開拓、技術(shù)和研發(fā)方面進(jìn)行平衡也可能成為一個不小的難題。

關(guān)于公司盈利能力的擔(dān)憂在于關(guān)聯(lián)交易問題，目前我國航空零部件的銷售客戶主要集中在中航集團(tuán)內(nèi)部，此次購買的三家標(biāo)的公司合計計算，2008年中航集團(tuán)內(nèi)的銷售收入占標(biāo)的公司合計銷售收入的約70%。本次交易后，公司航空產(chǎn)品的銷售受國家航空工業(yè)的行業(yè)政策以及飛機(jī)整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況的影響較大，主要客戶的訂貨規(guī)模減少或間隔周期的增長，將直接影響到標(biāo)的公司的銷售規(guī)模和盈利能力。

2009年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入7.93億元，同比增長6.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5,841萬元，同比增長5%；每股收益0.20元。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。