主題: 被市場(chǎng)遺忘的B股何去何從
2020-05-14 09:00:35          
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主題:被市場(chǎng)遺忘的B股何去何從

  交投清淡 融資功能缺失 轉板困難重重

  “以前怕沒(méi)人關(guān)注,現在怕有人關(guān)注?!蹦矪股公司相關(guān)負責人王剛(化名)告訴中國證券報記者,“以前無(wú)人問(wèn)津,B股成交慘淡,盼望大家好歹看一眼。結果市場(chǎng)大跌,終于受關(guān)注了……”

  B股連續兩日下跌引發(fā)熱議。近年來(lái),國內資本市場(chǎng)對外開(kāi)放程度越來(lái)越高,而B(niǎo)股卻被邊緣化:交投清淡,流動(dòng)性匱乏,融資功能缺失,且轉板困難重重……深陷窘境的B股該何去何從?

  深陷邊緣化窘境

  “2015年追高被套牢后,我都快忘了自己還有B股賬戶(hù)。交易軟件彈窗提示,我才想起這個(gè)賬戶(hù),但竟然是以暴跌的方式?!币延薪?0年B股投資經(jīng)驗的老王告訴中國證券報記者。

  作為中國資本市場(chǎng)發(fā)展初期吸引外資的重要方式,B股曾給投資者帶來(lái)很多美好回憶。

  2001年2月19日,B股對內地自然人開(kāi)放。受此刺激,B股走出一輪暴漲行情。上證B股指數從80點(diǎn)一路上漲到2001年6月1日的241.61點(diǎn),漲幅高達兩倍。

  2003年,QFII制度正式實(shí)施,大量境外機構得以直接投資A股,B股的歷史使命逐漸走向終結。自2000年10月27日舜喆B上市發(fā)行后,近20年時(shí)間B股再無(wú)新股。

  “隨著(zhù)港股通的開(kāi)通、MSCI擴容、QFII額度放開(kāi),中國資本市場(chǎng)的對外開(kāi)放程度越來(lái)越高,B股被徹底邊緣化?!敝?zhù)名投行人士王驥躍告訴中國證券報記者。

  特別是,B股缺乏資本市場(chǎng)最基本的融資功能?!斑@些年我們錯過(guò)了很多好項目。因為只能靠自身滾動(dòng)發(fā)展,在盈利能力有限的情況下也無(wú)法向股東正常分配利潤?!敝恤擝董秘李明表示。

  山航B同樣受此困擾。自2000年B股上市以來(lái),山航B長(cháng)期無(wú)法融資,只能依靠銀行貸款和融資租賃解決資金短缺問(wèn)題。2012年10月29日以來(lái),山航B宣布停牌,試圖解決這一問(wèn)題。

  時(shí)任公司控股股東山航集團董事長(cháng)馬崇賢告訴中國證券報記者,當時(shí)主要考慮到“十二五”期間面臨機隊擴容、基礎設施建設等大量投入,迫切需要解決B股的歷史遺留問(wèn)題,以盤(pán)活上市公司融資平臺。

  更有不少B股公司面臨生存問(wèn)題。

  5月12日,B股大跌。事實(shí)上,B股歷史上已多次出現這種情況,背后則是長(cháng)期存在的頑疾:交投清淡,流動(dòng)性匱乏。不少B股逐漸“仙股化”。

  Wind數據顯示,截至5月13日,已有5只B股跌破1元面值。東灃B更是因為連續20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于面值,恐將成為第一只面值退市的純B股。

  李明告訴中國證券報記者:“很多B股相比A股折價(jià)在50%左右,‘A+B’公司需要A股、B股同時(shí)連續20個(gè)交易日跌破1元才面值退市,我們這種純B股的公司處境就更加尷尬了?!?br />
  尋找B股出路

  邊緣化的B股目前還有96家公司,其中包括17家純B股公司。而開(kāi)立B股賬戶(hù)的投資者超過(guò)237萬(wàn)戶(hù),遠超新三板的開(kāi)戶(hù)數。

  “上市公司盡到了義務(wù)和責任,但無(wú)法享受到相應紅利,流動(dòng)性、融資功能缺失。B股公司該何去何從?”李明表示。

  “B股目前還沒(méi)有普適性的出路?!敝?zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝告訴中國證券報記者,“從過(guò)往情況看,有B轉A、B轉H、回購和AB股并軌四條路徑,也有一些可供借鑒的案例?!?br />
  在他看來(lái),B轉A是最具操作性的路徑,過(guò)往曾有浙能控股吸收合并東電B股、新城控股吸收合并新城B股,城投控股吸收合并陽(yáng)晨B股、南山控股吸收合并深基地B等成功案例。

  但具體到每家B股公司,要找到合適的出路談何容易。

  中國證券報記者了解到,在2012年停牌嘗試B股改革后,山航B曾探索十幾套方案,召開(kāi)大大小小幾十次會(huì )議。但時(shí)隔一年后,山航B還是無(wú)奈宣布,方案未能達成共識?!案鞣嚼骐y以平衡,股東層面難以形成一致意見(jiàn)。同時(shí),股改方案涉及更深層次的問(wèn)題,實(shí)施難度大?!睍r(shí)任公司董事長(cháng)張幸福對中國證券報記者表示。

  以A股換股吸收合并B轉為例,王剛認為,首先要得到大股東支持,且大股東具備相當實(shí)力,通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,實(shí)現換股吸收合并?!斑^(guò)往的B轉A成功案例無(wú)不如此。但只有極少數B股公司具備這一條件?!?br />
  直接B轉A是另一條出路:或按照匯率將B股折算成A股;或先在B股退市,然后在A(yíng)股重新上市。但這兩種方案只存在理論上的可能性,至今沒(méi)有成功案例。

  “按照匯率將B股折算成A股目前沒(méi)有政策;B股先退市再上A股,私有化方案需獲得股東大會(huì )通過(guò),且在A(yíng)股重新上市具有不確定性,B股股東可能會(huì )反對私有化方案?!蓖鮿偙硎?。

  李明說(shuō),B股的出路看起來(lái)很多,但落實(shí)到實(shí)際操作就會(huì )發(fā)現幾乎到處都是“此路不通”。

  期待政策支持

  多年來(lái),關(guān)于B股改革的呼聲不斷。2014年5月,國務(wù)院出臺的“新國九條”明確提出,要“穩步探索B股市場(chǎng)改革”。

  2015年,東灃B、舜喆B和粵華包B等純B股公司嘗試股權重構改革。當年1月23日、4月3日和6月23日,三家公司先后停牌,進(jìn)行股權重構改革探索。歷經(jīng)兩年左右的停牌后,三家公司均終止了相關(guān)事項,理由都是“相關(guān)政策尚不明確”。

  業(yè)內人士指出,B股的改革存在兩個(gè)方向,一是激活B股市場(chǎng),二是B股轉股。在B股已完成歷史使命的背景下,推進(jìn)B股的存量改革沒(méi)有實(shí)際意義。宋清輝甚至大膽建議:“直接廢除B股。B股是一個(gè)歷史遺留問(wèn)題,歷史使命已經(jīng)完成,沒(méi)有存在的必要性?!?br />
  對于B股轉板的問(wèn)題,李明表示:“我們研究過(guò)各種路徑和方案,其實(shí)最難的不是技術(shù)上是否具備可操作性,而是政策上是否行得通。建議從頂層設計上解決B股存在的各種深層次問(wèn)題?!?br />
  以上述B轉A的兩個(gè)方案為例,李明認為:“B股先退市再上A股,技術(shù)操作沒(méi)有難度。如果沒(méi)有相應的政策支持,退下來(lái)上不去怎么辦?決策風(fēng)險很大,特別是對國有上市公司而言?!?br />
  對于按照匯率確定基準日將B股直接轉換成A股,王驥躍認為:“技術(shù)操作同樣沒(méi)有問(wèn)題,但需要多方面政策支持,因為涉及外匯的問(wèn)題?!?br />
  李明建議,對具備條件的純B股公司賦予再融資權利,允許增發(fā)A股,募集資金回購并注銷(xiāo)B股?!霸杀静辉黾?,投資者會(huì )非常積極。至于B股股東擔心的資金出境問(wèn)題,可以通過(guò)給予一定的外匯出境額度一攬子解決?!?br />
  對此,王驥躍認為:“B股通過(guò)增發(fā)A股再融資,涉及不同股份,定價(jià)和交易規則都不同,難度非常大。如果B股的存量問(wèn)題解決不了,只解決再融資問(wèn)題意義不大?!?br />
  對于B股的未來(lái),王剛指出:“希望政策能開(kāi)一道口子,讓有條件的B股公司能有更多出路?!?br />
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