主題：明天科技:市場低迷開工率不足,公司業(yè)績持續(xù)虧損

2009 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,030 萬元,同比減少85.8%;營業(yè)利潤為虧損6,617 萬元,虧損幅度同比減少13.6%;歸屬母公司凈利潤為虧損6,243 萬元,虧損幅度同比減少23.7%;每股收益-0.19 元。
市場低迷開工率不足,公司業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。受國際金融危機(jī)影響,公司主營業(yè)務(wù)市場需求嚴(yán)重萎縮,整體效益呈現(xiàn)下滑態(tài)勢,盈利水平大幅下降,生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)付現(xiàn)虧損,生產(chǎn)經(jīng)營形勢處于較大的壓力。公司為降低運(yùn)營成本、減少虧損而被迫減負(fù)荷生產(chǎn)及停產(chǎn)檢修,導(dǎo)致公司產(chǎn)品產(chǎn)量下降,單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的人工、折舊等成本增加,從而使銷售收入、毛利率比去年同期大幅減少,總體生產(chǎn)經(jīng)營效果不夠理想,大幅下滑。2009年1-9月,公司營業(yè)利潤為虧損6,617萬元,預(yù)計(jì)2009年全年虧損。
氯堿業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重。氯堿行業(yè)全行業(yè)出現(xiàn)虧損,70%以上的電石企業(yè)關(guān)門停產(chǎn)。氯堿行業(yè)由于近兩年擴(kuò)能速度較快,擴(kuò)能速度大于下游需求增長速度,造成市場供需平衡失調(diào),市場競爭激烈,氯堿企業(yè)的綜合效益出現(xiàn)回落,停限產(chǎn)現(xiàn)象較為普遍,整體行業(yè)處于持續(xù)低迷的狀態(tài)。
PVC價(jià)格嚴(yán)重滯漲。由于國際性能源漲價(jià),宏觀經(jīng)濟(jì)、環(huán)保力度和市場變化,公司運(yùn)營主要原材料供應(yīng)緊張,大幅度漲價(jià)。
煤、電、油、運(yùn)的緊張,給企業(yè)正常采購造成了較大困難,使原料、備品備件庫存量長時(shí)間保持在低水平狀態(tài)。產(chǎn)品銷售市場方面,在國家宏觀政策從緊的大背景下,公司下游生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營形勢同樣處于較大的壓力之下,開工率嚴(yán)重不足,市場需求不斷縮小,加之行業(yè)產(chǎn)能增幅過大,供需矛盾日益突出,從而造成PVC等主產(chǎn)品價(jià)格嚴(yán)重滯漲,企業(yè)無力消化能源、原材料價(jià)格上漲所帶來的影響,90%的PVC企業(yè)停產(chǎn),開工企業(yè)負(fù)荷很低虧損嚴(yán)重。公司產(chǎn)品銷售價(jià)格降低回款減少,整體市場環(huán)境面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)產(chǎn)品、原材料價(jià)格走勢的不確定性;(2)公司產(chǎn)能恢復(fù)正常運(yùn)營的不確定性。
盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011年的每股收益為-0.25元、-0.14元和0.01元,以10月30日收盤價(jià)6.30元計(jì)算,對應(yīng)2011年的動(dòng)態(tài)市盈率630倍?？紤]到公司業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀況,短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn),暫時(shí)維持公司“減持”的投資評級。

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