主題：中海發(fā)展:主力貨種大幅提價(jià)

內(nèi)貿(mào)干散貨位為最大細(xì)分貨種。
細(xì)分業(yè)務(wù)看,內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)、外貿(mào)油運(yùn)、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)為公司主要業(yè)務(wù),2006 年合計(jì)占主營收入近90%。近年來內(nèi)貿(mào)干散貨業(yè)務(wù)比重不斷提高,2007 年占收入達(dá)到了約44%。此次運(yùn)價(jià)調(diào)整隊(duì)公司業(yè)績影響較大。
BDI 下跌對(duì)公司業(yè)績影響較小。
去年11 月以來,國際干散貨指數(shù)出現(xiàn)了較大的調(diào)整,公司相關(guān)業(yè)務(wù)比例較小,因此BDI 指數(shù)的下跌對(duì)公司業(yè)績影響不大。2007年前三季度,與BDI 關(guān)聯(lián)度較大的業(yè)務(wù)外貿(mào)雜運(yùn)和外貿(mào)煤運(yùn)業(yè)務(wù),在BDI 大漲,運(yùn)價(jià)同比增長了80%左右的前提下,合計(jì)占總收入比重僅為14.18%。
調(diào)升盈利預(yù)測。
此次內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)提價(jià)后,預(yù)測2008-2009 年公司凈利潤分別為66.08和72.30 億元,比前次預(yù)測分別提高26.08%和27.62%?？紤]轉(zhuǎn)債攤薄后2007-2009 每股收益分別為1.33、1.94 和2.12 元。
估值和投資評(píng)級(jí)。
考慮全球經(jīng)濟(jì)減緩預(yù)期對(duì)航運(yùn)業(yè)帶來的壓力,以及中海發(fā)展股份在我國油運(yùn)和內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)市場的龍頭地位和抗波動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來的一定溢價(jià),給予公司2008 年25 倍PE,合理目標(biāo)價(jià)格48.52 元。半年內(nèi)繼續(xù)維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析。
BDI 如果持續(xù)大幅低迷,會(huì)對(duì)沿海干散貨運(yùn)價(jià)產(chǎn)生滯后聯(lián)動(dòng),從而對(duì)公司業(yè)績帶來一定負(fù)面影響。

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