主題：中海發(fā)展 經(jīng)營策略穩(wěn)健


　　公司的業(yè)務(wù)與中國的能源需求緊密相關(guān)：沿海煤炭和油運(yùn)受到內(nèi)需增長的推動(dòng)，而遠(yuǎn)洋油運(yùn)與散貨運(yùn)輸亦以中國需求為客戶主體。不同于業(yè)內(nèi)部分船東，公司并不追求業(yè)務(wù)的高貝塔和經(jīng)營的激進(jìn)性，而遵循著穩(wěn)健的經(jīng)營策略。

　　除了遠(yuǎn)洋油運(yùn)業(yè)務(wù)，公司在最主要利潤來源的業(yè)務(wù)板塊沿海煤炭、沿海油運(yùn)和遠(yuǎn)洋散貨領(lǐng)域，均以各種方式鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。而沒有鎖定的遠(yuǎn)洋油運(yùn)領(lǐng)域，恰是市場預(yù)期中最有上行潛力的子行業(yè)。

　　公司所涉及的子業(yè)務(wù)運(yùn)價(jià)在2010年下行的可能性均不大，而其自身運(yùn)力的有力擴(kuò)張將推動(dòng)其盈利的增長。同時(shí)，在運(yùn)價(jià)相對低迷和震蕩較大的市場中，其經(jīng)營策略將為其增加投資價(jià)值。在短期內(nèi)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)可能在四季度因煤炭供給增加和旺季因素有所回升。這將有助于市場提升對公司收益水平和2010年COA合同價(jià)格的預(yù)期。

　　從投資時(shí)點(diǎn)的選擇上來看，在目前遠(yuǎn)洋油運(yùn)低迷的時(shí)刻投資，一定遠(yuǎn)好于開始復(fù)蘇以后再介入。預(yù)計(jì)公司2009和2010年的EPS分別為0.38元和0.67元，其目前的股價(jià)對應(yīng)的2010年P(guān)E為20.5倍。公司的估值水平仍具吸引力，給予其首次“增持”的投資評級(jí)。


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