主題：韶鋼松山：經(jīng)營(yíng)形勢(shì)良好長(zhǎng)材仍是利潤(rùn)主體


　　公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好。公司螺紋鋼、線材和中厚板三大鋼材品種均有毛利，毛利區(qū)間100-300 元/噸。10 月分品種產(chǎn)量分別為：13、11、12 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量分別為155、110、140 萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，預(yù)計(jì)產(chǎn)成品庫(kù)存在8-10 萬(wàn)噸，維持在1 周產(chǎn)量水平。出口訂單方面：10 月在2 萬(wàn)噸水平，11 月份訂單較為飽滿。
　　公司8 號(hào)高爐順利投產(chǎn)，帶來(lái)煉鐵能力的提升。10 月中旬公司3200立方米高爐順利投產(chǎn)，公司煉鐵能力達(dá)到600 萬(wàn)噸以上。未來(lái)兩年公司鋼材產(chǎn)量將會(huì)逐步提高到500 萬(wàn)噸，產(chǎn)量增長(zhǎng)較為穩(wěn)健。
　　公司在兩廣地區(qū)擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)。公司鋼材主要銷售區(qū)域在廣東和廣西地區(qū)，同其他地區(qū)相比在價(jià)格上擁有100 元/噸的優(yōu)勢(shì)，價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)能夠彌補(bǔ)公司在煤炭鐵路運(yùn)輸費(fèi)用上的劣勢(shì)。公司在廣東省的市場(chǎng)占有率在20%左右，能夠明顯受益于未來(lái)1-2 年兩地基建投資帶來(lái)的需求拉動(dòng)。
　　公司估值相對(duì)較低。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010 年市凈率僅為1.7 倍，低于目前行業(yè)平均的2.1 倍，公司市盈率處于行業(yè)均值水平。
　　首次給予公司推薦的投資評(píng)級(jí)。公司重點(diǎn)產(chǎn)品長(zhǎng)材能夠受益于基建投資和房地產(chǎn)投資的直接帶動(dòng)，中厚板產(chǎn)品復(fù)蘇將會(huì)比較緩慢。我們預(yù)測(cè)公司2009 年至2011 年每股收益分別為0.09、0.40、0.53 元，2010年每股凈資產(chǎn)3.91 元。我們給予公司2010 年2 倍PB 的估值水平，未來(lái)6 個(gè)月目標(biāo)股價(jià)8 元，未來(lái)12 個(gè)月目標(biāo)股價(jià)10 元，給予公司推薦的投資評(píng)級(jí)。



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