主題：南鋼股份:鋼產(chǎn)能超600萬噸

　　南鋼股份（600282）（600282）擬實施重大資產(chǎn)重組，通過原南鋼聯(lián)合鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)的整體上市，使上市公司具備年產(chǎn)650萬噸鋼、615萬噸材的綜合生產(chǎn)能力。南鋼股份由此將從中厚板龍頭企業(yè)躋身為集煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼及軋鋼于一體的現(xiàn)代化大型企業(yè)，形成包括中厚板、棒材、線材及帶鋼四大門類的鋼材產(chǎn)品體系，公司的行業(yè)地位和盈利能力都將得到極大地提升。

　　關(guān)聯(lián)交易減少

　　通過本次交易，南鋼股份將擁有原南鋼聯(lián)合下屬全部鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，原南鋼聯(lián)合2008年生產(chǎn)粗鋼574萬噸、生鐵514萬噸、鋼材519萬噸，產(chǎn)量位列鋼鐵業(yè)第21名。在中鋼協(xié)公布的今年1-9月份全國500萬噸鋼以上規(guī)模鋼鐵企業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)排名中，經(jīng)濟效益綜合指數(shù)、全員勞動生產(chǎn)率、資本產(chǎn)出率3項指標(biāo)名列第一。

　　收購?fù)瓿珊?，南鋼股份鋼鐵產(chǎn)品涵蓋中厚板、棒材、線材、帶鋼、型鋼等，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)完善。同時包含鐵水在內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易也得以解決，公司在生產(chǎn)成本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)兩方面都得到改善，盈利能力將獲得顯著提升。

　　南鋼股份系部分改制設(shè)立的上市公司。公司設(shè)立時，控股股東將鋼鐵生產(chǎn)的部分資產(chǎn)投入公司，保留了一部分鋼鐵生產(chǎn)資產(chǎn)及為公司主營業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)。2008年南鋼股份向關(guān)聯(lián)方采購產(chǎn)品、接受勞務(wù)及租賃資產(chǎn)形成的關(guān)聯(lián)交易占營業(yè)成本的比例為43.43％。

　　南鋼股份此前涉及的關(guān)聯(lián)交易主要包含鐵水委托加工、部分板坯、委托球團礦加工三方面。通過營業(yè)利潤與加工費比較，2006-2008年，焦炭、鐵水加工費用已超出股份公司營業(yè)利潤。僅本次鐵水加工費用的取消，就將極大地改善公司的生產(chǎn)成本。國金證券（600109）的測算表明，即使不考慮未來冶煉環(huán)節(jié)利潤繼續(xù)擴大，此關(guān)聯(lián)交易的取消至少給公司節(jié)約成本近4.3億元。

改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

　　重組完成后，南鋼股份將集合礦石采選、煉鐵、煉鋼、軋鋼完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程。整體上市之前，公司主要產(chǎn)品以中厚板為核心，輔之以小比例的帶鋼、棒材產(chǎn)品，交易完成后產(chǎn)品門類擴展至中厚板、棒材、線材、帶鋼、型鋼5種產(chǎn)品，成為綜合性鋼鐵企業(yè)。在中厚板基礎(chǔ)上增加其他鋼種配置，有利于降低公司運營風(fēng)險，提高業(yè)績穩(wěn)定性。

　　此外，通過本次交易，南鋼股份將間接持有金安礦業(yè)100％股權(quán)，加強了公司對上游原料供應(yīng)的控制。安徽金安礦業(yè)鐵礦石地質(zhì)儲量8600萬噸，地質(zhì)品位28％左右。礦石年采選能力已達200萬噸，2008年、2009年1-9月精礦粉（精礦粉品位67％）產(chǎn)量分別為63萬噸、60萬噸。該礦正著手進行擴產(chǎn)改造，將形成年采選300萬噸的能力。草樓鐵礦主要供給南鋼自用，整體產(chǎn)量偏小，公司目前礦石自給率只有8-10％。

　　國金證券認為，明年鐵礦石供給偏緊，很大比例需求的增長需要依賴國內(nèi)小型礦山，而非國營礦山采選成本曲線隨產(chǎn)量增長將越來越陡峭，意味著單位需求的增長將引起鐵礦石價格更快上漲，因此，此次注入的8600萬噸資源儲量價值更值得關(guān)注。

　　此次鋼鐵產(chǎn)能注入后，按2008年分產(chǎn)品銷售收入計算，南鋼股份中厚板仍然占到公司總收入的64％左右。由于行業(yè)供給能力擴張較快，今年中厚板產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)大幅下降，但在低利潤率之下，中厚板新產(chǎn)能建設(shè)擴張速度逐漸減緩，同時行業(yè)內(nèi)之前大量存在的中厚板半軋廠又逐步退出市場，預(yù)計2010年行業(yè)供需環(huán)境將好轉(zhuǎn)。

　　國金證券認為，經(jīng)過本次收購，南鋼股份在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本方面都做好了充分準(zhǔn)備，一旦行業(yè)趨勢好轉(zhuǎn)，公司盈利的大幅提升可以預(yù)期。



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