主題：華誼兄弟當前資金缺口超40億

5月19日下午，華誼兄弟傳媒股份有限公司（下稱華誼兄弟，300027.SZ）2019年年度股東大會在北京市朝陽區(qū)豐聯(lián)廣場的豐聯(lián)會館如期召開。

當日晚間，華誼兄弟發(fā)布了有關(guān)此次股東大會的公告，與以往議案悉數(shù)通過不同，此次會議存在否決議案的情況，而被否決的議案均與華誼兄弟此前發(fā)布的定增方案有關(guān)，分別是《關(guān)于與陽光人壽保險股份有限公司簽署》和《關(guān)于與陽光人壽保險股份有限公司簽署附條件生效的》

至于否決原因，華誼兄弟在公告中表示，在推進戰(zhàn)略合作的過程中，現(xiàn)場投反對票的股東，就各方業(yè)務(wù)協(xié)同的兼容空間及資源對接成本進行綜合考量，且考慮到公司與陽光人壽雙方對部分具體合作內(nèi)容尚未完全達成一致，因此認為雙方通過本次非公開發(fā)行股票建立戰(zhàn)略合作關(guān)系的時機尚不成熟。

而據(jù)媒體報道，在股東大會上投出反對票的正是華誼兄弟副董事長，此次股東大會的主持人，王忠磊。

定增23億“救命錢”

4月29日，已連續(xù)兩年巨額虧損的華誼兄弟一口氣發(fā)布了53條公告，其中最引人注目的就是一份規(guī)模近23億元的定增預(yù)案。

這份方案顯示，華誼兄弟決定以2.78元/股的價格，非公開發(fā)行8.23億股，計劃募集資金不超過22.9億元，發(fā)行對象為浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司（下稱阿里影業(yè)）、深圳市騰訊計算機系統(tǒng)有限公司（下稱騰訊計算機）、陽光人壽保險股份有限公司(下稱陽光人壽)、象山大成天下文化發(fā)展有限公司(下稱象山大成天下)、上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司(下稱豫園股份)、北京名赫投資集團有限公司(下稱名赫集團）、信泰人壽保險股份有限公司（下稱信泰人壽）、寧波三立經(jīng)控實業(yè)有限公司（下稱三立經(jīng)控）、山東經(jīng)達科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱山東經(jīng)達）等9家公司，全部發(fā)行對象均以現(xiàn)金方式認購本次發(fā)行的股份。

此即表明，華誼兄弟一口氣獲得了這9家公司合計22.9億元的投資，而本次募集的資金扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金及償還借款。

值得注意的是，定增名單中的阿里影業(yè)是首次以華誼兄弟的戰(zhàn)投股東身份出現(xiàn)，而與阿里及馬云私交甚篤的復(fù)星系旗下的豫園股份也出現(xiàn)在定增名單中，不過在此次定增前，阿里影業(yè)和騰訊計算機與華誼兄弟的往來就已不少。

2018年和2019年，阿里影業(yè)的關(guān)聯(lián)公司與華誼兄弟采購了影視版權(quán)內(nèi)容、技術(shù)支持和聯(lián)合發(fā)行等服務(wù)。2019年1月，阿里影業(yè)的關(guān)聯(lián)公司還向華誼兄弟提供了為期五年的7億元借款。雙方還簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，約定在公司主控影視項目、藝人發(fā)展、衍生品開發(fā)、營銷服務(wù)等領(lǐng)域建立全方位友好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

2018年和2019年，騰訊計算機向華誼兄弟采購了游戲、版權(quán)及其他類服務(wù)，華誼兄弟向騰訊計算機采購宣傳營銷服務(wù)。2019年4月，華誼兄弟全資子公司及其在美國的全資孫公司與騰訊計算機的關(guān)聯(lián)方達成協(xié)議，華誼兄弟的關(guān)聯(lián)方向騰訊計算機的關(guān)聯(lián)方發(fā)行3000萬美元的可轉(zhuǎn)債票據(jù)，期限為自可轉(zhuǎn)債票據(jù)交割日起三年。

而陽光人壽此前與華誼兄弟并無太多交集。據(jù)陽光人壽與華誼兄弟簽署的《非公開發(fā)行A股股份認購協(xié)議》顯示，陽光人壽擬以不超過2.5億元認購華誼兄弟本次發(fā)行的不超過8992.81萬股股份。發(fā)行完成后，陽光人壽將合計持有華誼兄弟不超過2.49%的股權(quán)。

華誼兄弟方面表示，本次非公開發(fā)行后，陽光人壽將成為公司的戰(zhàn)略投資者，雙方將在短視頻內(nèi)容、知識平臺、藝人代言、影視作品商務(wù)、保險業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資、管理經(jīng)驗分享、員工保險服務(wù)和公益事業(yè)等領(lǐng)域，建立全面、深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

不過隨著年度股東大會上，陽光人壽參與華誼兄弟定增和戰(zhàn)略合作兩項決議的被否，二者的合作也就此宣告終結(jié)。

值得注意的是，華誼兄弟在股東大會決議公告中強調(diào)，截至目前，本次擬通過非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過22.9億元，各項事宜正在穩(wěn)步落實中，整體進展順利。換言之，雖然陽光人壽退出定增募資，但華誼兄弟本次募資金額未變，陽光人壽的認購股份或?qū)⒂善渌麕准覅⑴c認購的對象瓜分。

華誼兄弟上市以來股價走勢（元/股）


數(shù)據(jù)來源：Wind

資金缺口超40億

事實上，對于華誼兄弟而言，這筆近23億元的投資堪稱“救命錢”。

據(jù)華誼兄弟2019年年報顯示，其全年實現(xiàn)營業(yè)收入21.86億元，同比下降43.81%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損39.60億元，同比下降262.32%，而2018年為虧損10.93億元，兩年合計虧損50.53億元。

《投資時報》研究員注意到，華誼兄弟2009年登陸創(chuàng)業(yè)板上市，2009年—2017年累計實現(xiàn)歸母凈利潤48.55億元，也即華誼兄弟僅用兩年時間就虧掉了過去9年的歸母凈利潤總和。

根據(jù)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板股票如果連續(xù)三年出現(xiàn)虧損就會直接退市，而華誼兄弟已連虧兩年，如若不能在2020年扭虧為盈，就只能黯然退市。因此，華誼要想安全渡過這次生存危機，大概率只能借助資本的力量恢復(fù)元氣。

不過這筆近23億元的投資真的能救華誼兄弟于水火嗎？

從目前華誼兄弟的財務(wù)狀況看，這筆資金或許只能解燃眉之急，并無法從根本上解決該公司的資金缺口問題。因為這筆投資甚至都無法覆蓋華誼兄弟即將到期的27.42億元（短期借款20.75億元，即將到期的長期借款6.67億元）的各類銀行貸款。

除2018年—2019年累計虧損超50億元外，今年一季度，受新冠肺炎疫情影響，華誼兄弟繼續(xù)虧損，當季歸母凈利潤虧損1.43億元，同比下降52.64%。持續(xù)巨額虧損也使華誼兄弟的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)加速惡化。

據(jù)2020年一季報顯示，截至一季度末，華誼兄弟流動資產(chǎn)合計為29.70億元，其中預(yù)付款項15.39億元，存貨為7.82億元，剔除這兩項后，其賬面速動資產(chǎn)僅6.49億元，其中貨幣資金更是只有2.68億元，加上交易性金融資產(chǎn)0.2億元，該公司截至一季度末的泛貨幣資金儲備余額只有2.88億元。

在流動資產(chǎn)捉襟見肘的同時，華誼兄弟流動負債也高得驚人。截至今年一季度末，該公司的流動負債合計達47.99億元，其中僅短期借款就達20.75億元，另外其還有6.67億元長期銀行借款即將到期，華誼兄弟的流動資產(chǎn)遠不足以覆蓋其流動負債，速動口徑的流動性缺口達41.50億元。

而這一資金缺口是華誼兄弟2019年全年營收的近兩倍，甚至比該公司巔峰時期2017年全年39.46億元的總營收還要高。假如沒有外部資金注入，即便完全不考慮疫情影響，加之華誼兄弟重回歷史巔峰狀態(tài)，或也無法依靠其自身經(jīng)營來解決當前的資金緊張狀態(tài)。

華誼的拒絕

在此背景下，華誼兄弟拒絕來自陽光人壽的投資就頗為耐人尋味。

《投資時報》研究員注意到，陽光人壽控股股東為陽光保險集團股份有限公司（下稱陽光保險）。其上一次大動作參與上市公司的投資還要追溯到2016年投資內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司（下稱伊利股份，600887.SH）。

2016年9月18日，伊利股份發(fā)布公告稱，陽光保險通過旗下的陽光財險和陽光人壽共增持伊利公司超過5%的股份，觸及舉牌線，隨后伊利股份緊急停牌。陽光財險和陽光人壽表示，本次增持的目的是出于對伊利股份未來發(fā)展前景的看好所進行的財務(wù)投資，其支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動謀求成為伊利股份第一大股東。并表示未來12個月內(nèi)不再增持。

據(jù)伊利股份發(fā)布的2020年一季報顯示，目前陽光人壽持有1.72%的公司股份，期末參考市值為31.07億元。而陽光財險目前未在該公司前十大股東之列。

截至2020年一季度末，陽光保險持有的A股上市公司包括：勝利股份（000407.SZ）、承德露露（000848.SZ）、京投發(fā)展（600683.SH）、中青旅（600138.SH）、鳳竹紡織（600493.SH）、容百科技（688005.SH）、北京銀行（601169.SH）、長江電力（600900.SH）和伊利股份，分別持有前述公司5.56%、5.1%、5%、5%、5%、3.53%、3.41%、3.05%和1.72%的股份，2020年一季報期末參考市值分別為1.76億元、3.53億元、1.37億元、3.51億元、0.7億元、4.63億元、34.78億元、115.85億元和31.07億元，陽光保險系目前持有的A股上市公司2020年一季報期末參考總市值為197.2億元。


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