主題：政府補(bǔ)貼對美菱電器業(yè)績提振不顯著

美菱電器09年累計(jì)獲得相關(guān)財(cái)政補(bǔ)貼約761.89萬元，但對整體業(yè)績提振甚微。公司因巨額投資收益已鎖定09年盈利的大幅增長，未來亦有望憑借收購長虹空調(diào)和中山長虹的股權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大白電業(yè)務(wù)規(guī)模。

美菱電器 (000521：-，0，↓0%)12月9日發(fā)布公告稱，公司收到合肥市相關(guān)部門兩筆分別為135.88萬和38.88萬元的補(bǔ)貼資金。另外，公司競購長虹空調(diào)公司和中山長虹公司股權(quán)的資格已獲四川長虹 (600839：6.33，-0.2，↓-3.21%)及省國投產(chǎn)權(quán)交易中心聯(lián)合審議確認(rèn)，將于12月9日上午參加現(xiàn)場競價(jià)會(huì)。因競價(jià)結(jié)果尚存不確定性，公司股票將于9日起停牌，至披露最終現(xiàn)場競價(jià)結(jié)果后恢復(fù)交易。

政府補(bǔ)助對業(yè)績提振不顯著，09年盈利飆升主要緣于投資收益。截至12月9日，美菱電器09年年度累計(jì)收到貸款貼息補(bǔ)助、蒸汽補(bǔ)貼款、省級(jí)新產(chǎn)品品牌獎(jiǎng)勵(lì)等計(jì)入年度損益政府補(bǔ)助約761.89萬元，對應(yīng)每股收益約0.018元。根據(jù)預(yù)增公告，公司09年全年盈利將達(dá)2.5億元，同比增長約873.56%，對應(yīng)每股收益0.6元。盈利大幅飆升的主要推動(dòng)因素是投資收益，前三季公司通過出售金融資產(chǎn)獲得稅后投資凈收益約9,891.34萬元，占凈利潤的54.95%，貢獻(xiàn)每股收益0.24元。前三季度，公司的累計(jì)投資收益為1.18億元，其中，三季度減持所持金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)稅后投資凈收益約0.9億元，對應(yīng)約300萬股的科大訊飛 ( 002230 ) 和100萬股的中國太保 (601601：25.61，-0.8，↓-3.03%)。截至三季度末，公司仍持有科大訊飛股份651.3萬股，以34元的股價(jià)計(jì)算，公允價(jià)值為2.2億元，增值約2.1億元，對應(yīng)每股收益為0.51元。預(yù)計(jì)四季度公司仍將繼續(xù)出售所持的科大訊飛股權(quán)，具體的減持力度直接決定了年終的收益水平。

競購成功的可能性很大，新資產(chǎn)將提振盈利。為規(guī)避與美菱電器在白電產(chǎn)業(yè)的潛在同業(yè)競爭及履行收購時(shí)的承諾，四川長虹于9月份公告，以掛牌方式公開轉(zhuǎn)讓持有的長虹空調(diào)100%的股權(quán)和中山長虹90%的股權(quán)。采取產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出讓的方式，主要是出于遵循國有資產(chǎn)規(guī)定和程序方面的考慮，由于四川長虹在07年收購美菱電器時(shí)曾承諾將白色家電資產(chǎn)注入美菱電器，現(xiàn)在美菱電器正式提出競購予以響應(yīng)，其最終競購成功的可能性非常大。如果最終順利完成收購，將大大推進(jìn)公司的白電多元化進(jìn)程。長虹空調(diào)和中山長虹分別從事國內(nèi)及海外空調(diào)業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，兩家公司都具備一定的盈利能力，09年上半年，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.99億和1.46億元，凈利潤360.31萬和252.33萬元。并購后，美菱電器的收入和盈利都將得到顯著的提振，估算對主營收入和利潤的提振大致在25%和30%的水平。

將受益于家電下鄉(xiāng)引導(dǎo)的冰箱加速普及期。冰箱是家電下鄉(xiāng)受益最大的產(chǎn)品，根據(jù)家電下鄉(xiāng)信息系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，目前冰箱產(chǎn)品在全國家電下鄉(xiāng)中總銷量和總銷售額的占比分別超過55%和65%。美菱電器在冰箱下鄉(xiāng)的市場份額約為10%，居行業(yè)第二，預(yù)計(jì)家電下鄉(xiāng)銷售收入占公司09年冰箱收入的比重將達(dá)40%。由于農(nóng)村的冰箱消費(fèi)已進(jìn)入快速普及期，公司未來仍將繼續(xù)享受三四級(jí)市場需求激增所帶來的收入拉動(dòng)。美菱電器一、二、三季度的經(jīng)營毛利率分別為28.5%、28.1%和31.89%，呈逐季提升態(tài)勢，主要推動(dòng)力在于鋼材等原材料價(jià)格下降以及公司“雅典娜”高端系列冰箱上量。

三季報(bào)顯示，公司09年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.99億元，同比增長10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元，同比增長859.04%，對應(yīng)前三季每股收益0.44元。

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