主題：凱諾科技:盈利下降,毛利率下滑是主因

09 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.25 億元,同比增加1.25%;營業(yè)利潤虧損4637 萬元,同比減少48.63%;歸屬母公司所有者的凈利潤3822 萬元,同比下降32.27%;攤薄每股收益0.06 元。
三季度單季,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.63 億元,同比減少3.00%;營業(yè)利潤虧損1720 萬元,同比減少17.05;歸屬母公司所有者的凈利潤1344 萬元,同比增加12.51%。
盈利下滑,毛利率減少是主因。公司主營服裝,另外精紡呢絨在業(yè)內(nèi)有一定知名度。前三季度在行業(yè)整體低迷背景下,實(shí)現(xiàn)收入增加,主要是公司職業(yè)裝需求相對(duì)穩(wěn)定,而利潤出現(xiàn)下滑,主要是毛利率大幅需減少,另外營業(yè)外收支增加1210 萬,部分減緩了盈利下滑。
毛利率下降明顯,費(fèi)用控制合理。報(bào)告期內(nèi),綜合毛利率下降6.41 個(gè)百分點(diǎn)至20.83%,其中主要是服裝價(jià)格下降所致,期間費(fèi)用率控制較好,下降1.35 個(gè)百分點(diǎn),其中主要是銀行利率下降,以及短期貸款減少,利息支出下降使財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少1.32 個(gè)百分點(diǎn),另外,銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別增加0.07 個(gè)百分點(diǎn)、下降0.09 個(gè)百分點(diǎn),屬正常。
三季度有所改善。三季度毛利率同比、環(huán)比均下降1 個(gè)百分點(diǎn)左右,費(fèi)用率控制較好,同比下降1.15 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降5.69 個(gè)百分點(diǎn),營業(yè)利潤降幅收窄30 個(gè)百分點(diǎn)左右。
三季度凈利潤增加,主要是子公司經(jīng)營不善,出現(xiàn)虧損,母公司盈利有較好增加。我們認(rèn)為公司在職業(yè)裝領(lǐng)域有較強(qiáng)競爭實(shí)力,毛利率下降,是由于經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期為保證銷量而采取的讓價(jià)措施,后期隨著經(jīng)濟(jì)形勢逐步好轉(zhuǎn),毛利率回升的機(jī)會(huì)仍較大。其他業(yè)務(wù)中,精紡呢絨盈利能力較低,但比重不大,影響有限,預(yù)計(jì)四季度經(jīng)營仍將呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。
盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009-2010 年每股收益為0.10元、0.17 元,以昨日收盤價(jià)4.89 元計(jì)算,動(dòng)態(tài)PE 為47 倍、28 倍,估值已偏高,維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)下游需求回升不力,銷量繼續(xù)下滑;2)原料價(jià)格存在上行趨勢,可能會(huì)進(jìn)一步影響毛利率。

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