主題：凱諾科技:盈利下降,毛利率下滑是主因

09 年1-9 月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.25 億元,同比增加1.25%;營業(yè)利潤虧損4637 萬元,同比減少48.63%;歸屬母公司所有者的凈利潤3822 萬元,同比下降32.27%;攤薄每股收益0.06 元。
三季度單季,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.63 億元,同比減少3.00%;營業(yè)利潤虧損1720 萬元,同比減少17.05;歸屬母公司所有者的凈利潤1344 萬元,同比增加12.51%。
盈利下滑,毛利率減少是主因。公司主營服裝,另外精紡呢絨在業(yè)內(nèi)有一定知名度。前三季度在行業(yè)整體低迷背景下,實現(xiàn)收入增加,主要是公司職業(yè)裝需求相對穩(wěn)定,而利潤出現(xiàn)下滑,主要是毛利率大幅需減少,另外營業(yè)外收支增加1210 萬,部分減緩了盈利下滑。
毛利率下降明顯,費用控制合理。報告期內(nèi),綜合毛利率下降6.41 個百分點至20.83%,其中主要是服裝價格下降所致,期間費用率控制較好,下降1.35 個百分點,其中主要是銀行利率下降,以及短期貸款減少,利息支出下降使財務費用率減少1.32 個百分點,另外,銷售費用率、管理費用率分別增加0.07 個百分點、下降0.09 個百分點,屬正常。
三季度有所改善。三季度毛利率同比、環(huán)比均下降1 個百分點左右,費用率控制較好,同比下降1.15 個百分點,環(huán)比下降5.69 個百分點,營業(yè)利潤降幅收窄30 個百分點左右。
三季度凈利潤增加,主要是子公司經(jīng)營不善,出現(xiàn)虧損,母公司盈利有較好增加。我們認為公司在職業(yè)裝領域有較強競爭實力,毛利率下降,是由于經(jīng)濟低迷時期為保證銷量而采取的讓價措施,后期隨著經(jīng)濟形勢逐步好轉,毛利率回升的機會仍較大。其他業(yè)務中,精紡呢絨盈利能力較低,但比重不大,影響有限,預計四季度經(jīng)營仍將呈現(xiàn)好轉趨勢。
盈利預測與評級。預計公司2009-2010 年每股收益為0.10元、0.17 元,以昨日收盤價4.89 元計算,動態(tài)PE 為47 倍、28 倍,估值已偏高,維持“中性”評級。
風險提示:1)下游需求回升不力,銷量繼續(xù)下滑;2)原料價格存在上行趨勢,可能會進一步影響毛利率。

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