主題：魯泰A：目標股價14.7元 增持

5 月份以后公司訂單數(shù)量開始出現(xiàn)明顯回升,到四季度公司的接單量已經(jīng)超出產(chǎn)能10%,公司因此將部分織造工序外包,09 全年外包量在600-700 萬米左右。

目前公司色織布訂單接到2010 年2 月,襯衫訂單接到3 月,交貨周期3 個月左右,已經(jīng)恢復到了金融危機之前的水平。

公司已經(jīng)開始對色織布新接訂單實施提價,提價幅度在5%-8%,基本與08 年價格持平,已有1/3 的客戶接受。預計2010 年匹染布和襯衫的提價幅度也在5%左右。

長絨棉的價格從上半年的16000 元-17000 元/噸漲至25000 元/噸, 公司在上半年棉價較低時采購了大量的長絨棉進行儲備,目前公司原料庫存充裕,基本可以保證未來半年的生產(chǎn)。與庫存較低,需要使用現(xiàn)貨的企業(yè)相比較,魯泰具有明顯的成本優(yōu)勢。

公司對內(nèi)銷業(yè)務和品牌建設的重視度在增加,但規(guī)劃不夠清晰,投入也相對謹慎,因此推進速度比較緩慢。我們認為未來兩到三年內(nèi)銷業(yè)務對公司整體業(yè)績的貢獻有限。

預計公司 09、10、11 年每股收益分別為0.55 元、0.64 元和0.70 元。

年復合增長率10%左右。

目前公司的估值遠低于板塊平均水平,作為行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的制造類公司,我們認為公司價值存在低估。維持“增持”評級,目標股價14.7元,對應2010 年23 倍市盈率。



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