主題：兗州煤業(yè)：收購澳大利亞煤礦完成 增添新亮點


2009年12月23日，經(jīng)澳大利亞菲利克斯資源公司的股票登記機構(gòu)Computershare確認，股權(quán)收購的交易對價已支付給菲利克斯公司全部原有股東，菲利克斯公司全部股份已過戶至兗州煤業(yè)股份有限公司設(shè)于澳大利亞的全資下屬公司澳思達煤礦有限公司名下。過戶完成后，澳思達公司在Computershare登記擁有菲利克斯公司1.97億股份，代表菲利克斯公司已發(fā)行股份的100%。
　　公司收購澳大利亞煤炭資產(chǎn)的進程要快于我們的預(yù)期。和國內(nèi)企業(yè)收購澳大利亞鐵礦資產(chǎn)相比，本次收購進程異常順利，只用了半年的時間，就完成了中、澳所有的審批程序。我們認為以股權(quán)方式收購比直接收購資產(chǎn)的阻力要小，同時公司擁有先進的開采技術(shù)，有助于公司進入澳大利亞。
　　本次收購完成后，公司的成長應(yīng)當重新審視。目前Felix公司歸屬公司股東的產(chǎn)量近500萬噸，2010年將有一個1000萬噸的露天礦投產(chǎn)，權(quán)益80%，我們假定2010－2011年權(quán)益產(chǎn)量分別為1000萬噸和1300萬噸，由于我們無法得知Felix礦的煤質(zhì)、售價及成本情況，因此我們分別假定噸煤凈利100元和150元進行測算，結(jié)果是增厚公司2010年EPS分別為0.2元和0.31元。
　　我們認為兗州煤業(yè)國內(nèi)煤炭合同價格有望上漲15%，我們對全行業(yè)合同價上漲10%保持樂觀，而兗州煤業(yè)2009年合同價同比只上漲4%，漲幅小于行業(yè)10%的漲幅，我們預(yù)計在簽訂2010年合同時，這一價差有望彌補，我們按合同價上漲10%進行盈利預(yù)測。
　　我們傾向于澳大利亞煤炭資產(chǎn)噸煤凈利150元/噸，加上公司國內(nèi)每股收益1.02，2010年公司EPS有望達到1.33元。給公司2010年20倍PE，公司目標價為26元，給予“推薦”評級。



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