主題：明星分析師誤判云南城投 大券商集體淪陷地產(chǎn)股

云南城投 (SH:600239)最新價(jià)：25.60 1.28 4.76%行情走勢(shì) 公司新聞 最新公告大單追蹤 資金流向 持倉成本這一次，大券商未能如愿扮演“金手指”。

2009年12月中旬以來，中金、國泰君安、中信、國信等大券商相繼唱好地產(chǎn)股，但卻遭遇政策“當(dāng)頭一棒”，時(shí)至發(fā)稿日，所推地產(chǎn)股股價(jià)均比推薦之時(shí)平均下跌20%左右。

國泰君安地產(chǎn)分析師孫建平接受本報(bào)采訪時(shí)表示，房地產(chǎn)股最終走向取決于市場(chǎng)和政策的博弈。從目前房地產(chǎn)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資貢獻(xiàn)度、地方賣地財(cái)政收入、非地產(chǎn)行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貢獻(xiàn)度等指標(biāo)看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚不完全支持對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)如此大力度、密集式的打壓，所以市場(chǎng)和行業(yè)趨勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性變化。

行情夭折

2009年12月上旬，國信證券首席分析師方焱放言，云南城投[25.60 -4.76%](600239.SH)股價(jià)將創(chuàng)年度新高。

這位新財(cái)富地產(chǎn)行業(yè)排行前三的分析師，曾因其2009年2月2日撰寫的《最有潛力的地產(chǎn)股》研報(bào)而一舉成名。當(dāng)時(shí)云南城投僅為19.64元/股，方焱指出該股6-12個(gè)月內(nèi)的合理價(jià)位為29.6元-35元/股。之后，該股股價(jià)逐漸走高，到4月中旬即已碰觸方焱所指出的區(qū)間。

于是，在12月上旬方焱力挺地產(chǎn)股之后，云南城投股價(jià)12月11日一舉創(chuàng)下了34.2元的年度新高?！霸颇铣峭妒堑禺a(chǎn)里最好的公司，其一算是二線地產(chǎn)股，受惠于城鎮(zhèn)化，受國家宏觀調(diào)控政策影響不大；其二，云南城投和萬科已經(jīng)成立合資公司，而且土地成本很低，之前土地出讓合同都算數(shù)，每次出讓土地實(shí)際上都增厚了云南城投的利潤?！币患屹I了云南城投的私募基金表示。

不過，隨著之后管理層對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策頻頻推出，云南城投股價(jià)一路陰跌至27元附近，跌幅達(dá)15%。此時(shí)，一家買方機(jī)構(gòu)稱，方焱今年未能晉級(jí)新財(cái)富地產(chǎn)前三名分析師，其推薦的云南城投也沒有之前那樣被買方認(rèn)可，市場(chǎng)上認(rèn)可度不夠。

“無論國家怎么出政策，對(duì)于云南城投來說，拿地成本低，賣地是一定會(huì)增加收入的。不過，在現(xiàn)在國家頻繁出政策的時(shí)候，可能也不會(huì)有太大表現(xiàn)?！鄙鲜鏊侥蓟鸷苡行判牡乇硎?。

截至2009年12月30日，買入云南城投的私募基金已經(jīng)被套20%。

集體淪陷？

就在方焱力薦云南城投之時(shí)，中金公司亦發(fā)布了地產(chǎn)投資策略報(bào)告——《贏利與估值雙雙提升》。報(bào)告認(rèn)為，地產(chǎn)公司的業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的確定性，主要的地產(chǎn)公司2010年30%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L較為確定；地產(chǎn)調(diào)控政策將弱于市場(chǎng)預(yù)期，2010年政策重點(diǎn)將集中在供給方面……綜合起來，2010年經(jīng)濟(jì)高增長及政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)向增加供給，房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈量增價(jià)平的走勢(shì)，上市地產(chǎn)公司將受益于行業(yè)集中度提高，未來兩年30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L將較好地推動(dòng)股價(jià)上漲。

而就在國家出臺(tái)了開發(fā)商拿地新政之后，中金上述報(bào)告的撰稿人白宏煒表示，“國家的宏觀調(diào)控政策并不會(huì)對(duì)地產(chǎn)板塊的增長趨勢(shì)帶來太大的改變，而且從長期來看這些政策是有利于它的平穩(wěn)增長的。此次的地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)周轉(zhuǎn)性較強(qiáng)的一線地產(chǎn)公司會(huì)有比較好的影響。首先是一線公司比二線公司更能經(jīng)得起市場(chǎng)波動(dòng)。其次，隨著政府大量增加土地供應(yīng)，同時(shí)伴以打擊囤地政策，開發(fā)商加快開工，增加土地儲(chǔ)備已是必然趨勢(shì)?！?br />
幾乎在同時(shí)推薦地產(chǎn)股的，還包括12月22日國泰君安的 《政策與市場(chǎng)從單一線條走向動(dòng)態(tài)博弈》、12月24日中信證券[32.82 4.89%]的 《估值到位，恐懼的已是恐懼本身》、東海證券《一半是海水，一半是火焰》調(diào)高了地產(chǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)。

但是市場(chǎng)顯然同他們 “唱了反調(diào)”，截至12月24日，“保招萬金”(保利地產(chǎn)[21.22 -3.11%]、招商地產(chǎn)[24.59 -4.50%]、萬科、金地集團(tuán)[13.24 -2.00%])分別相對(duì)滬深300下跌8%、14%、8%、11%，股價(jià)的絕對(duì)調(diào)整幅度更加驚人。

不過，中信地產(chǎn)分析師陳聰仍然認(rèn)為，政府本次調(diào)控的目的與2007年有本質(zhì)區(qū)別。政府當(dāng)前是“遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲勢(shì)頭”，而不是“引導(dǎo)出現(xiàn)房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)”，無意壓制投資。在利率和首付優(yōu)惠方面，差別化信貸政策提法本身就隱含有保有壓的意味。小戶型、自住和改善需求受到的影響不會(huì)很大。

“現(xiàn)在賣方研究報(bào)告最容易就是造成同質(zhì)化現(xiàn)象，只要一家大券商說好，其他券商也都不敢說不好，所以這次在地產(chǎn)股方面屬于集體誤判，并沒有想到國家政策會(huì)這么及時(shí)。不過，如果是從下而上地選股票的話，地產(chǎn)股的業(yè)績(jī)是沒有問題的?！币患铱春玫禺a(chǎn)的基金經(jīng)理稱。

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