主題：紙業(yè)巨頭的“資本戰(zhàn)”

6月29日，博匯集團(tuán)旗下上市公司博匯紙業(yè)(600966,股吧)（600966.SH）公告披露，其收到國家市場監(jiān)督管理總局向金光紙業(yè)（中國）投資有限公司（以下簡稱“金光紙業(yè)”）出具的《經(jīng)營者集中反壟斷審查不予禁止決定書》，對(duì)金光紙業(yè)收購博匯集團(tuán)股權(quán)案不予禁止。

此前，金光紙業(yè)四次舉牌博匯紙業(yè)，隨后又與楊延良、李秀榮夫婦就博匯集團(tuán)100.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓觸發(fā)了對(duì)博匯紙業(yè)的全面要約收購，如果收購?fù)瓿桑鸸饧垬I(yè)將取得博匯紙業(yè)的控制權(quán)。

值得一提的是，在上述收購未決之際，博匯集團(tuán)還因環(huán)保違規(guī)問題被相關(guān)部門“點(diǎn)名”。6月18日，山東省人民政府網(wǎng)站發(fā)布了《山東省公開第一輪中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察“回頭看”及大氣污染防治專項(xiàng)督察移交生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究問題問責(zé)情況》（以下簡稱《問責(zé)情況》），對(duì)淄博市桓臺(tái)縣長期放任博匯集團(tuán)、辰龍集團(tuán)非法填埋固體廢物、環(huán)境污染嚴(yán)重等問題進(jìn)行通報(bào)。此前，在2019年5月，中央環(huán)保督察組對(duì)山東“回頭看”進(jìn)行通報(bào)顯示，博匯集團(tuán)非法填埋固廢350萬噸，已查明的6個(gè)非法填埋點(diǎn)占地總面積達(dá)2600畝。

針對(duì)上述事宜，博匯紙業(yè)方面未向《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者作出回應(yīng)，該公司人士表示，現(xiàn)階段不方便接受采訪。金光紙業(yè)方面則表示，采訪需向領(lǐng)導(dǎo)請(qǐng)示，截至發(fā)稿記者未獲更多回復(fù)。

由“價(jià)格戰(zhàn)”到“資本戰(zhàn)”

公開信息顯示，博匯集團(tuán)是集造紙、熱電、化工于一體的大型企業(yè)集團(tuán)。其中，博匯紙業(yè)是博匯集團(tuán)的核心企業(yè)，前者在2019年實(shí)現(xiàn)營收97.40億元，同比增長16.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元，同比減少47.73%。

在造紙行業(yè)，博匯紙業(yè)與金光紙業(yè)的“恩怨”由來已久。

2019年6月20日，金光紙業(yè)旗下的寧波亞洲紙管紙箱有限公司(以下簡稱“寧波亞洲”)首次舉牌博匯紙業(yè)，在短短不足5個(gè)月時(shí)間里寧波亞洲便完成了第四輪舉牌，其耗資超過10億元。

“金光紙業(yè)多次增持，其認(rèn)為造紙行業(yè)未來可期。但背后是延續(xù)與博匯紙業(yè)‘價(jià)格戰(zhàn)’到‘資本戰(zhàn)’的博弈?！币晃恢槿耸扛嬖V記者。

在造紙行業(yè)，金光紙業(yè)有著“造紙大王”之稱，位居全球造紙前十位。金光紙業(yè)在國內(nèi)不僅先后設(shè)立了寧波中華紙業(yè)有限公司、金東紙業(yè)等十余家造紙企業(yè)，而且參股或控股了一大批國有企業(yè)。金光紙業(yè)在中國擁有20多家全資和控股漿紙企業(yè)，并擁有19家林業(yè)公司，總資產(chǎn)約1726億元，年加工生產(chǎn)能力約1100萬噸。其在國內(nèi)近27年來一直保持著龍頭地位。

“事實(shí)上，起因是博匯紙業(yè)新增的75萬噸卡紙產(chǎn)能，已經(jīng)‘威脅’到金光紙業(yè)在國內(nèi)卡紙產(chǎn)能第一的位置?！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，此前，金光紙業(yè)的卡紙產(chǎn)能位居國內(nèi)首位，晨鳴紙業(yè)(000488,股吧)第二，博匯紙業(yè)位居第三。但近兩年來，博匯紙業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)，在產(chǎn)能上已經(jīng)超過晨鳴紙業(yè)，直逼金光紙業(yè)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，博匯紙業(yè)2018年卡紙產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收65.22億元，營收占比為78.20%；文化紙產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收6.67億元，占比為8.00%；石膏護(hù)面紙產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.28億元，占比為6.34%；箱板紙產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.73億元，占比為5.67%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.49億元，占比為1.79%。顯而易見，卡紙業(yè)務(wù)是博匯紙業(yè)主營產(chǎn)品。

博匯紙業(yè)年報(bào)顯示，2018年，其白卡紙產(chǎn)量在130萬噸左右，2019年75萬噸白卡紙產(chǎn)能投產(chǎn)，白卡紙規(guī)模在國內(nèi)僅次于金光紙業(yè)。

1月6日，金光紙業(yè)與楊延良、李秀榮夫婦就博匯集團(tuán)100.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。倘若收購?fù)瓿?，金光紙業(yè)及其一致行動(dòng)人將直接和間接持有博匯紙業(yè)48.84%股份。

事實(shí)上，在博匯紙業(yè)增產(chǎn)的同時(shí)，金光紙業(yè)采取“反制”措施，實(shí)行滿產(chǎn)滿銷策略，白卡紙開始“價(jià)格戰(zhàn)”。紙價(jià)從2018年4月的6600~6700元/噸高點(diǎn)一直下跌，跌到2019年1月的4950元/噸后開始企穩(wěn)。

伴隨白卡紙的價(jià)格一路下滑的還有博匯紙業(yè)的業(yè)績。2018年，博匯紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入83.39億元，同比下降6.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比下降70.11%。2019年，凈利潤再降47.73%，為1.34億元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴記者，金光紙業(yè)與博匯紙業(yè)打響“價(jià)格戰(zhàn)”后，博匯紙業(yè)業(yè)績一度下滑；在企業(yè)低谷期，其實(shí)控人楊延良萌生出售意愿，而金光紙業(yè)自然不會(huì)放過這個(gè)“最佳”時(shí)機(jī)。

此前，博匯紙業(yè)公告表示，近年來，博匯集團(tuán)由于快速的產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致債務(wù)水平不斷升高，營運(yùn)資金壓力進(jìn)一步加大。為降低企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，2019年11月18日以來博匯集團(tuán)主動(dòng)尋求控制權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)。

中研普華研究員洪前進(jìn)向記者表示，金光紙業(yè)一旦完成對(duì)博匯紙業(yè)的要約收購，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表，不僅將在白卡紙市場確立短期難以撼動(dòng)的競爭優(yōu)勢(shì)，而且紙業(yè)龍頭的地位也會(huì)更加鞏固。

洪前進(jìn)表示，同為造紙圈的知名企業(yè)，但兩者的實(shí)力差距還是蠻大的。當(dāng)行業(yè)超級(jí)巨頭攜資本優(yōu)勢(shì)迅猛出手時(shí)，博匯紙業(yè)輾轉(zhuǎn)騰挪的空間并不是很大。若收購順利推進(jìn)，金光紙業(yè)在白卡紙行業(yè)的市占率將超過50%。

標(biāo)的陷環(huán)?！澳嗵丁?br />
如今，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜更進(jìn)一步之際，博匯集團(tuán)卻陷入環(huán)保違規(guī)的“旋渦”當(dāng)中。

《問責(zé)情況》顯示，博匯集團(tuán)等企業(yè)存在非法填埋固體廢物、環(huán)境污染嚴(yán)重等問題，淄博市桓臺(tái)縣部分官員因監(jiān)管不力而受到處罰。

當(dāng)?shù)卣耸扛嬖V記者，針對(duì)存在的環(huán)保問題，博匯集團(tuán)正在根據(jù)治理方案進(jìn)行整改，因?yàn)榉欠ㄌ盥駭?shù)量較多，需要時(shí)間非常長。

記者了解到，博匯集團(tuán)現(xiàn)在面臨的主要環(huán)保問題是污泥填埋場，該填埋場建設(shè)期在十余年前，其防滲措施存在不完善之處。

2019年5月，據(jù)中央環(huán)保督察組通報(bào)，博匯集團(tuán)長期以來將污水處理廠污泥、造紙白泥、化工廢鹽等工業(yè)固體廢物非法填埋于廠區(qū)和租用的農(nóng)田內(nèi)，所有非法填埋場地均無任何污染防治措施，填埋量達(dá)350萬噸之多，且基本無臺(tái)賬記錄。

經(jīng)初步核實(shí)，這些填埋物種類多、數(shù)量大、危害性強(qiáng)，中央環(huán)保督察組在一塊填埋場地隨機(jī)選取5個(gè)點(diǎn)位進(jìn)行挖掘，發(fā)現(xiàn)棕黑色油狀物和其他顏色各異的工業(yè)固體廢物，散發(fā)出強(qiáng)烈的刺激性氣味。

中央環(huán)保督察組通報(bào)表示，在填埋固廢開挖點(diǎn)滲濾液化學(xué)需氧量濃度高達(dá)25300毫克/升，氨氮濃度280毫克/升，并檢出蒽、三氯甲烷、苯、三溴甲烷、對(duì)二甲苯等多種有毒有害物質(zhì)。

值得注意的是，中央環(huán)保督察組現(xiàn)已查明的6個(gè)非法填埋點(diǎn)占地總面積達(dá)2600畝，其中約830畝已經(jīng)被用作有關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。

《問責(zé)情況》顯示，因?qū)Σ﹨R集團(tuán)等公司的環(huán)境違法問題履行屬地管理責(zé)任不到位，工作措施不力，核查敷衍應(yīng)付、虛假銷號(hào)。淄博市桓臺(tái)縣部分政府官員受到了政務(wù)警告和政務(wù)記過等處分。

另外，記者從山東省生態(tài)環(huán)境廳披露的信息統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在2016年到2019年，博匯紙業(yè)因大氣、廢水等被罰12次；博匯集團(tuán)子公司海力化工因大氣、廢水等被罰19次；博匯集團(tuán)旗下山東天源熱電有限公司因環(huán)保被罰7次。

對(duì)此，宋清輝向記者分析，首先，多次因違法違規(guī)受到處罰會(huì)影響公司的形象，其在投資者眼中的投資價(jià)值也會(huì)受到影響，尤其當(dāng)下國家對(duì)環(huán)保政策的實(shí)施，資本市場對(duì)這方面也尤為敏感，給企業(yè)在銀行貸款及融資等方面帶來困難；其次，各類懲處也會(huì)增加公司的成本費(fèi)用；最后，大量的懲處就說明公司內(nèi)部管理效率低，經(jīng)營存在一定隱憂。

記者注意到，截至2019年末，博匯紙業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為72.78%，有息負(fù)債已超過100億元，而貨幣資金僅有19.68億元。2019年，博匯紙業(yè)預(yù)算為17.19億元的45萬噸高檔信息紙項(xiàng)目仍等待著自籌資金的持續(xù)投入。截至2019年末，這個(gè)新的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目工程進(jìn)度只有3%。

宋清輝向記者表示，在博匯集團(tuán)被中央環(huán)保督察組通報(bào)后，其重大的環(huán)境違法行為又牽連當(dāng)?shù)囟嗝賳T被罰，會(huì)給企業(yè)在銀行貸款、融資等方面帶來較大影響；同時(shí)治理環(huán)保問題需要大量資金，而環(huán)保帶來的影響或波及到公司資金鏈運(yùn)作，這也許是博匯集團(tuán)實(shí)控人擬轉(zhuǎn)讓100%股權(quán)的重要原因。

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