主題：中海發(fā)展(600026)：分享復(fù)蘇機(jī)遇、業(yè)務(wù)全面改善

中海發(fā)展(600026)：分享復(fù)蘇機(jī)遇、業(yè)務(wù)全面改善

公司概況：中海發(fā)展主要從事經(jīng)營(yíng)管理油輪和干散貨輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)最大的沿海原油和煤炭運(yùn)輸公司。公司占國(guó)內(nèi)沿海原油海運(yùn)市場(chǎng)份額的67%，占國(guó)內(nèi)沿海煤炭海運(yùn)市場(chǎng)份額的27.5%。已成長(zhǎng)為以油運(yùn)、煤運(yùn)為核心業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)東地區(qū)最大航運(yùn)公司之一，在中國(guó)及遠(yuǎn)東地區(qū)航運(yùn)市場(chǎng)占據(jù)了重要地位。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、收益成本分析。公司三大業(yè)務(wù)油品運(yùn)輸、煤炭運(yùn)輸和其他干散貨運(yùn)輸09年上半年分別為23.8億、13.3億、3.8億，占營(yíng)業(yè)收入的56%、32%、9%；對(duì)于公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)最大的是油品運(yùn)輸，貢獻(xiàn)度超過(guò)70%，其次是煤炭運(yùn)輸占據(jù)31%，而其他干散貨運(yùn)輸則出現(xiàn)虧損；業(yè)務(wù)中內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)占比分別為61%、39%。



中海發(fā)展：經(jīng)濟(jì)改善、分享收益

2009年前三季度的形勢(shì)。公司1-9月實(shí)現(xiàn)每股收益0.266元，每股凈資產(chǎn)6.2421元，凈資產(chǎn)收益率4.26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90，566.4萬(wàn)元，同比減少80.84%，營(yíng)業(yè)總收入657，229.4萬(wàn)元，同比減少54.1%。經(jīng)濟(jì)改善、分享收益。公司09年開(kāi)始陸續(xù)投入大量油輪運(yùn)力，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；公司的煤炭運(yùn)輸也將在四季度和明年逐漸恢復(fù)，將直接改善公司利潤(rùn)；其他干散貨運(yùn)輸，將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中受益于鐵礦石的高企需求，營(yíng)業(yè)狀況將會(huì)得到改觀。

投資評(píng)級(jí)：依據(jù)我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)的分析，結(jié)合公司實(shí)際情況，我們預(yù)測(cè)公司09、10、11年的每股收益為0.43元、0.68元和0.82元，給予買入評(píng)級(jí)。（世紀(jì)證券）



主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比

全面推薦航運(yùn)股 強(qiáng)烈推薦中海發(fā)展

預(yù)期沿海電煤運(yùn)輸合同漲價(jià)，幅度可能超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)烈推薦中海發(fā)展。中海發(fā)展業(yè)績(jī)優(yōu)良，整體估值在航運(yùn)股中處于低端，短期又有COA合同價(jià)上漲事件驅(qū)動(dòng)。中海發(fā)展2010年EPS預(yù)估為0.55元—1.00元，為航運(yùn)股中業(yè)績(jī)下限最高，而又不失彈性的品種。



主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本占比

干散貨市場(chǎng)：上漲。本周，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收于3299點(diǎn)，較上周上漲159點(diǎn)，漲幅為5.06%。BCI漲幅較大，為BDI上漲主要?jiǎng)恿?。BPI逆勢(shì)下跌，震蕩回調(diào)。

國(guó)內(nèi)沿海散貨市場(chǎng)：反彈。本周，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的沿海(散貨)運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)1672.6點(diǎn)，較上周上漲2.41%。

油輪市場(chǎng)：原油運(yùn)價(jià)明顯回升，成品油輪漲跌互現(xiàn)。周五，波羅的海交易所原油綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)1216點(diǎn)，上漲143點(diǎn)；成品油綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)周五報(bào)887點(diǎn)，比上周下跌9點(diǎn)。



內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)營(yíng)業(yè)收入占比

集裝箱市場(chǎng)：基本持平。1月15日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)為1004.83點(diǎn)，較上周漲0.02%。（招商證券）

大摩維持中海發(fā)展H股增持評(píng)級(jí)

大摩將中海發(fā)展H股(01138)09年盈測(cè)調(diào)低9%，10/11年則上調(diào)4%/12%；目標(biāo)價(jià)由13.18港元調(diào)高至15.97港元，評(píng)級(jí)維持增持，認(rèn)為煤炭需求及油運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)改善可提高盈利透明度，建議投資者進(jìn)一步收集，坐享2010年盈利理想復(fù)蘇。

大摩相信，存款準(zhǔn)備金突然上調(diào)令股價(jià)回調(diào)，正提供良好吸納機(jī)會(huì)?，F(xiàn)價(jià)2010年預(yù)期市盈率19.4倍，市賬率1.8倍，相對(duì)行業(yè)平均15.1倍及1.3倍，預(yù)期盈利復(fù)蘇周期及宏觀條件改善，可進(jìn)一步提高投資價(jià)值。（


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