主題：中海發(fā)展(600026)：分享復(fù)蘇機遇、業(yè)務(wù)全面改善

中海發(fā)展(600026)：分享復(fù)蘇機遇、業(yè)務(wù)全面改善

公司概況：中海發(fā)展主要從事經(jīng)營管理油輪和干散貨輪運輸業(yè)務(wù)，是國內(nèi)最大的沿海原油和煤炭運輸公司。公司占國內(nèi)沿海原油海運市場份額的67%，占國內(nèi)沿海煤炭海運市場份額的27.5%。已成長為以油運、煤運為核心業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)東地區(qū)最大航運公司之一，在中國及遠(yuǎn)東地區(qū)航運市場占據(jù)了重要地位。

公司主營業(yè)務(wù)、收益成本分析。公司三大業(yè)務(wù)油品運輸、煤炭運輸和其他干散貨運輸09年上半年分別為23.8億、13.3億、3.8億，占營業(yè)收入的56%、32%、9%；對于公司利潤的貢獻最大的是油品運輸，貢獻度超過70%，其次是煤炭運輸占據(jù)31%，而其他干散貨運輸則出現(xiàn)虧損；業(yè)務(wù)中內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)占比分別為61%、39%。



中海發(fā)展：經(jīng)濟改善、分享收益

2009年前三季度的形勢。公司1-9月實現(xiàn)每股收益0.266元，每股凈資產(chǎn)6.2421元，凈資產(chǎn)收益率4.26%，實現(xiàn)凈利潤90，566.4萬元，同比減少80.84%，營業(yè)總收入657，229.4萬元，同比減少54.1%。經(jīng)濟改善、分享收益。公司09年開始陸續(xù)投入大量油輪運力，有望成為公司新的利潤增長點；公司的煤炭運輸也將在四季度和明年逐漸恢復(fù)，將直接改善公司利潤；其他干散貨運輸，將在經(jīng)濟復(fù)蘇中受益于鐵礦石的高企需求，營業(yè)狀況將會得到改觀。

投資評級：依據(jù)我們對未來經(jīng)濟形勢和行業(yè)的分析，結(jié)合公司實際情況，我們預(yù)測公司09、10、11年的每股收益為0.43元、0.68元和0.82元，給予買入評級。（世紀(jì)證券）



主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比

全面推薦航運股 強烈推薦中海發(fā)展

預(yù)期沿海電煤運輸合同漲價，幅度可能超過市場預(yù)期，強烈推薦中海發(fā)展。中海發(fā)展業(yè)績優(yōu)良，整體估值在航運股中處于低端，短期又有COA合同價上漲事件驅(qū)動。中海發(fā)展2010年EPS預(yù)估為0.55元—1.00元，為航運股中業(yè)績下限最高，而又不失彈性的品種。



主營業(yè)務(wù)營業(yè)成本占比

干散貨市場：上漲。本周，波羅的海干散貨運價指數(shù)報收于3299點，較上周上漲159點，漲幅為5.06%。BCI漲幅較大，為BDI上漲主要動力。BPI逆勢下跌，震蕩回調(diào)。

國內(nèi)沿海散貨市場：反彈。本周，上海航運交易所發(fā)布的沿海(散貨)運價指數(shù)報1672.6點，較上周上漲2.41%。

油輪市場：原油運價明顯回升，成品油輪漲跌互現(xiàn)。周五，波羅的海交易所原油綜合運價指數(shù)報1216點，上漲143點；成品油綜合運價指數(shù)周五報887點，比上周下跌9點。



內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)營業(yè)收入占比

集裝箱市場：基本持平。1月15日，上海航運交易所發(fā)布的中國出口集裝箱綜合運價指數(shù)為1004.83點，較上周漲0.02%。（招商證券）

大摩維持中海發(fā)展H股增持評級

大摩將中海發(fā)展H股(01138)09年盈測調(diào)低9%，10/11年則上調(diào)4%/12%；目標(biāo)價由13.18港元調(diào)高至15.97港元，評級維持增持，認(rèn)為煤炭需求及油運市場持續(xù)改善可提高盈利透明度，建議投資者進一步收集，坐享2010年盈利理想復(fù)蘇。

大摩相信，存款準(zhǔn)備金突然上調(diào)令股價回調(diào)，正提供良好吸納機會。現(xiàn)價2010年預(yù)期市盈率19.4倍，市賬率1.8倍，相對行業(yè)平均15.1倍及1.3倍，預(yù)期盈利復(fù)蘇周期及宏觀條件改善，可進一步提高投資價值。（


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