主題：本鋼板材：業(yè)績不盡如人意回升仍尚需時日

　預計本鋼2009 年鐵、鋼、材分別為917、906 和855 萬噸。其中冷軋汽車板60 萬噸（其中本部30 萬噸，本鋼－浦項冷軋30 萬噸）。本鋼2010 年鐵、鋼、材計劃分別均為1000 萬噸左右；
　　2009 年業(yè)績不盡如人意。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2009 年本鋼集團虧損19.6 億元，同比2008 年下降959.31%；另本鋼板材預計公司2009 年全年凈利潤約-13.2億元至-14 億元，對應EPS 為-0.42~-0.45 元/股，2009 年4 季度處于微利狀態(tài)。本鋼集團和本鋼板材沒有通過關(guān)聯(lián)交易顯著調(diào)整業(yè)績的跡象；
　　業(yè)績虧損原因主要有：業(yè)績公司產(chǎn)品以熱軋為主，熱軋產(chǎn)品是供求過剩最嚴重的細分品種，2009 年價格總體水平較低，單位盈利較差；另公司2008 年底新投產(chǎn)的熱軋生產(chǎn)線在2009 年處于達產(chǎn)爬坡期，產(chǎn)量較低、產(chǎn)線成本高、產(chǎn)品價格低、質(zhì)量不穩(wěn)定等多重因素進一步拖累上市公司業(yè)績；
　　公司未來看點：二冷軋為本鋼集團與韓國浦項（POSCO）(浦項參股25％)06年合資建設(shè)的年設(shè)計產(chǎn)能180－190 萬噸冷軋板項目，可能注入上市公司；租賃集團的三熱軋項目2010 年達產(chǎn)達效以及集團供給公司鐵礦石價格優(yōu)惠；
　　預計春節(jié)后幾周消化庫存后，鋼價或?qū)⒃俣认蛏希壳颁搩r基本探底。理由是1、雨雪嚴寒天氣緩和，建筑房地產(chǎn)開工率上升，需求旺季到來；2、預計鐵礦石談判或于四月底基本完成，漲幅可能到30%，鋼廠或?qū)⑻崆疤岣叱鰪S價以轉(zhuǎn)嫁成本。3、鋼鐵行業(yè)重組兼并指導意見或于三月份出臺；
　　維持公司“中性-B”的投資評級。預計09-11 年公司EPS 分別為-0.43 元、0.2 元和0.34 元，當前價格對應2010、2011 年P(guān)E 分別為31 倍、18 倍，而公司當前每股凈資產(chǎn)4.54 元，PB 為1.4 倍，從PB 角度看股價不算高估，公司業(yè)績提升尚需板材價格明顯改善以及集團支持


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